(資料圖片)

事件：公司發(fā)布2023 年H1 業(yè)績公告，實現(xiàn)收入188.7 億元（+6.28%YOY），實現(xiàn)歸母凈利潤53.1 億元（+14.6%YOY）；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤47.6 億元（+23.7%YOY），業(yè)績表現(xiàn)強勁，符合此前預(yù)期。

常規(guī)業(yè)務(wù)增長良好，新簽訂單奠定發(fā)展基礎(chǔ)。23H1 公司常規(guī)業(yè)務(wù)（剔除新冠商業(yè)化項目）收入同比增長27.9%，其中Q2 常規(guī)業(yè)務(wù)收入同比增長39.5%，較Q1 得到明顯提升，表明公司CRDMO 及CTDMO 模式發(fā)展后勁十足。23H1 化學業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入134.7 億元（YOY+3.8%），Q2 常規(guī)化學業(yè)務(wù)收入同比增長51.6%，表現(xiàn)亮眼，主要得益于工藝研發(fā)和生產(chǎn)部分營收強勁。二季度測試業(yè)務(wù)亦錄得強勁增長，實現(xiàn)收入16.4 億元（YOY+23.6%），其中實驗室分析與測試業(yè)務(wù)收入11.9 億元（YOY+21.4%），臨床業(yè)務(wù)收入4.5 億元（YOY+29.6%）。

整體來看，23H1 公司常規(guī)項目在手訂單同比增長25%，新分子業(yè)務(wù)在手訂單同比增長188%，為公司未來發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。

生物學與ATU 收入環(huán)比提升，綜合毛利率進一步改善。23Q1 受全球投融資疲軟、國內(nèi)春節(jié)、CGT 需求疲軟等多重因素影響，公司生物學及ATU 業(yè)務(wù)同比增長較緩。但進入Q2，上述業(yè)務(wù)環(huán)比收入均有所提速：1）生物學實現(xiàn)收入6.6 億元（YOY+17.5%），收入增速環(huán)比提升9.2pp；2）ATU 實現(xiàn)收入3.9 億元（YOY+22.9%），收入增速環(huán)比提升14.2pp。此外DDSU 業(yè)務(wù)Q2 實現(xiàn)收入1.8億元（YOY-17.9%），收入增速環(huán)比提升13.1pp。23H1 公司綜合毛利率為40.52%，同比提升4.27pp，主要得益于疫情消退，各項業(yè)務(wù)效率提升，以及匯率影響。

盈利預(yù)測、估值與評級：公司是一站式CXO 龍頭，23H1 公司業(yè)務(wù)增長符合預(yù)期，考慮公司毛利率進一步改善，略上調(diào)公司23-25 年歸母凈利潤預(yù)測為98.34/121.47/ 152.62 億元（分別上調(diào)2.5%/0.2%/1.4%），分別同比增長11.57%/23.53%/25.64%，A 股對應(yīng)23-25 年P(guān)E 為23/18/15 倍，維持“買入”評級；H 股對應(yīng)23-25 年P(guān)E 為22/18/14 倍，維持“買入”評級。

風險提示：疫情持續(xù)風險；藥企研發(fā)投入不及預(yù)期；競爭加劇。

關(guān)鍵詞：