【資料圖】

西南證券股份有限公司朱會振,舒尚立近期對珠江啤酒進行研究并發(fā)布了研究報告《產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級順利，Q2實現(xiàn)量價齊升》，本報告對珠江啤酒給出買入評級，當前股價為8.96元。

珠江啤酒(002461)
投資要點
事件：公司發(fā)布2023年中報，上半年實現(xiàn)收入27.7億元，同比+14%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.7億元，同比+16.6%；其中23Q2實現(xiàn)收入17.4億元，同比+11.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.8億元，同比+14.8%，公司業(yè)績符合市場預(yù)期。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，Q2實現(xiàn)量價齊升。量方面，23Q2公司實現(xiàn)銷量42.7萬噸，同比增長5.2%；二季度銷量實現(xiàn)穩(wěn)健增長，主要得益于省內(nèi)餐飲場景復(fù)蘇態(tài)勢良好。分產(chǎn)品看，上半年純生產(chǎn)品銷量同比增長16.3%，帶動純生銷量占比增長4pp至52.5%；高端大單品97純生延續(xù)高增態(tài)勢,銷量同比增長36.5%；罐裝產(chǎn)品銷量同比+19.6%，整體罐化率達到近40%。分檔次看，23H1高端/中檔/大眾收入增速分別為+22%/+2.2%/+12.9%,高檔啤酒增速表現(xiàn)出色。價方面，得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)提升，23Q2公司噸價同比+7.3%至3796元/噸水平。分渠道看，上半年普通/商超/夜場/電商渠道收入增速分別為+14.8%/+41.2%/+11.3%/+0.5%。
成本端壓力趨緩，盈利能力持續(xù)提升。23H1公司毛利率為45.5%，同比+2.3pp；其中23Q2毛利率為48.3%，同比+3.6pp。毛利率提升主要得益于高檔純生產(chǎn)品占比持續(xù)提升，疊加包材類原材料價格下行。費用方面，23Q2公司銷售費用率為13.3%，同比增加0.9pp，主要由于公司在旺季積極開展營銷活動，Q2人工費用同比+21.9%；管理費用率為5.9%，與去年同期持平。綜合來看，受益于成本壓力舒緩與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，23Q2公司歸母凈利率同比提升0.5pp至16.1%。
結(jié)構(gòu)升級態(tài)勢延續(xù)，全年業(yè)績高增可期。公司在華南擁有良好消費者基礎(chǔ)，廣東啤酒市場高端化程度位居全國前列，未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級空間廣闊。產(chǎn)品方面，公司高端化“3+N”品牌戰(zhàn)略清晰，同時將持續(xù)推進97純生向普通純生的替換，預(yù)計23年97純生在總銷量中占比將提高至25%以上，此外罐化率穩(wěn)步增長將帶動公司盈利能力持續(xù)上行。隨著下半年消費復(fù)蘇持續(xù)向好，疊加暑期高溫天氣延續(xù)與成本下行趨勢延續(xù)，公司高端化升級態(tài)勢良好，下半年業(yè)績高增值得期待。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.31元、0.38元、0.46元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為28倍、23倍、19倍，維持“買入”評級。
風險提示：現(xiàn)飲場景恢復(fù)不及預(yù)期風險，高端化競爭加劇風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司周悅瑯研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達87.14%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.97億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為28.45。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為10.63。

關(guān)鍵詞：