中國(guó)體育用品龍頭——安踏體育（02020）的2023年中期業(yè)績(jī)財(cái)報(bào)，超出了市場(chǎng)的預(yù)期。

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智通財(cái)經(jīng)APP查閱其財(cái)報(bào)顯示，安踏體育于上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收296.5億元（人民幣，下同），創(chuàng)歷史新高，同比增幅達(dá)到14.2%。

橫向?qū)Ρ葋?lái)看，安踏體育營(yíng)收在中國(guó)運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)持續(xù)領(lǐng)先。上半年，集團(tuán)營(yíng)收超過(guò)李寧和阿迪達(dá)斯中國(guó)總和。對(duì)比耐克中國(guó)截至2023年5月31日6個(gè)月的營(yíng)收數(shù)據(jù)，安踏體育繼續(xù)保持對(duì)后者領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。這意味著，從2022財(cái)年開(kāi)始形成的安踏+耐克領(lǐng)銜中國(guó)運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)的“雙巨頭”格局已趨于穩(wěn)定。

智通財(cái)經(jīng)APP還注意到，安踏體育上半年的業(yè)績(jī)，不僅有量的增長(zhǎng)，更有質(zhì)的提升。期內(nèi)，集團(tuán)股東應(yīng)占溢利同比大幅增長(zhǎng)39.8%至52.6億元（不含分占合營(yíng)公司損益）；經(jīng)營(yíng)溢利率同比上升3.4個(gè)百分點(diǎn)到25.7%。同時(shí)，集團(tuán)現(xiàn)金產(chǎn)出能力大幅提升，上半年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入101.6億元，同比增長(zhǎng)104.1%；期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物總余額合計(jì)454億元。

創(chuàng)新引領(lǐng)，夯實(shí)多品牌協(xié)同運(yùn)營(yíng)能力

在智通財(cái)經(jīng)APP看來(lái)，安踏體育克服外界環(huán)境各種不確定性，實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，并坐上中國(guó)體育用品頭把交椅，是堅(jiān)持長(zhǎng)期主義的勝利，亦是踐行“單聚焦、多品牌”戰(zhàn)略的勝利。

在營(yíng)商環(huán)境顯著好轉(zhuǎn)，消費(fèi)政策邊際改善的新時(shí)期，安踏體育如何在堅(jiān)持既定發(fā)展戰(zhàn)略的同時(shí)，鞏固勝勢(shì)、擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)，是投資者最為關(guān)心的話題，也是安踏體育在未來(lái)抒寫價(jià)值成長(zhǎng)故事的關(guān)鍵要素。

全球營(yíng)銷戰(zhàn)略家杰克·特勞特，在其著作《商戰(zhàn)》中有一個(gè)經(jīng)典論斷：對(duì)于市場(chǎng)領(lǐng)袖而言，最佳的防御就是進(jìn)攻自己。如今，用特勞特的觀點(diǎn)審視安踏體育同樣適用。無(wú)論是2013年提出品牌零售戰(zhàn)略；2016年提出“單聚焦、多品牌、全渠道”戰(zhàn)略，還是集團(tuán)正在踐行“單聚焦、多品牌、全球化”戰(zhàn)略，都能佐證安踏體育不乏自我革新的基因。

通過(guò)變革，安踏體育建立起深厚的核心競(jìng)爭(zhēng)力，包括：“多品牌協(xié)同運(yùn)營(yíng)能力”以“心智品類打造”、“卓越零售運(yùn)營(yíng)”兩大關(guān)鍵動(dòng)能，通過(guò)多品牌管理協(xié)同、多品牌人才輸送、多品牌創(chuàng)新價(jià)值鏈三大平臺(tái)，形成專業(yè)運(yùn)動(dòng)（創(chuàng)新）、時(shí)尚運(yùn)動(dòng)（高品質(zhì)）和戶外運(yùn)動(dòng)（高潛力）三條增長(zhǎng)曲線的矩陣式增長(zhǎng)模式。

展望未來(lái)，安踏體育對(duì)自己的“進(jìn)攻”，仍然會(huì)是在核心競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)上，不斷強(qiáng)化產(chǎn)品創(chuàng)新，并進(jìn)行業(yè)務(wù)模式、經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)化升級(jí)。

安踏體育的品牌矩陣中，安踏品牌作為中國(guó)“專業(yè)運(yùn)動(dòng)”領(lǐng)域的代表，極大地受益于“專業(yè)為本、品牌向上”發(fā)展策略。近年來(lái)，安踏品牌持續(xù)加大科研投入，強(qiáng)化專業(yè)屬性，以科技引領(lǐng)商品力提升。通過(guò)聯(lián)合清華、東華等知名高校及國(guó)際研究機(jī)構(gòu)，搭建全球運(yùn)動(dòng)科學(xué)研究平臺(tái)，推動(dòng)建立中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)。截至目前，安踏連續(xù)16年成成為中國(guó)奧會(huì)合作伙伴，已贊助了28支中國(guó)國(guó)家代表隊(duì)的奧運(yùn)裝備。今年，安踏品牌推出的C10系列、C202系列領(lǐng)銜的競(jìng)速跑鞋，已助力職業(yè)運(yùn)動(dòng)員82次登上馬拉松賽事的領(lǐng)獎(jiǎng)臺(tái)。

據(jù)凱度消費(fèi)者調(diào)研結(jié)果顯示，安踏品牌奧運(yùn)關(guān)聯(lián)度穩(wěn)居行業(yè)第一，“中國(guó)品牌領(lǐng)導(dǎo)者”認(rèn)知優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)，整體品牌力也有長(zhǎng)線提升。

財(cái)報(bào)顯示，安踏品牌在上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收141.7億元，同比增長(zhǎng)6.1%；銷售毛利率和凈利潤(rùn)率分別達(dá)到55.8%和21%，遠(yuǎn)優(yōu)于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這組數(shù)據(jù)足以證明，安踏品牌已完成從消費(fèi)者“買得起”的品牌向“想要買”的品牌的蛻變。

值得注意的是，安踏品牌還承載著安踏體育業(yè)務(wù)模式優(yōu)化升級(jí)的使命。自2020年8月啟動(dòng)DTC模式轉(zhuǎn)型以來(lái)，截至2023年6月底，已經(jīng)有7600家安踏門店完成DTC轉(zhuǎn)型，直營(yíng)占比超過(guò)70%。按照集團(tuán)規(guī)劃，接下來(lái)DTC的發(fā)展重點(diǎn)是優(yōu)化渠道和進(jìn)一步提升運(yùn)營(yíng)效率，針對(duì)不同級(jí)別和規(guī)模的城市及商圈，采用差異化的店鋪形象。

DTC模式實(shí)現(xiàn)了品牌方和終端零售的高效打通，有助于更好地監(jiān)控及分配門店庫(kù)存，靈活調(diào)整零售折扣，從而快速地響應(yīng)消費(fèi)者的需求。安踏體育借助直營(yíng)模式，建立了完善的買貨及庫(kù)存跟蹤管理模型，可隨時(shí)“零時(shí)差”監(jiān)控買貨及庫(kù)存水平，在財(cái)報(bào)上體現(xiàn)為存貨周轉(zhuǎn)效率提升。上半年，集團(tuán)庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降21天，降幅接近15%。

隨著安踏體育因時(shí)、因勢(shì)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略能力的提升，集團(tuán)“多品牌”矩陣取得全面開(kāi)花的局面。其中，F(xiàn)ILA品牌在上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收122.3億元，同比增長(zhǎng)13.5%；經(jīng)營(yíng)溢利同比增近50%，經(jīng)營(yíng)溢利率達(dá)29.7%，恢復(fù)到歷史最好水平。

FILA品牌的高質(zhì)量增長(zhǎng)，首先得益于品牌的固有優(yōu)勢(shì)：堅(jiān)持三個(gè)頂級(jí)策略——頂級(jí)商品、頂級(jí)品牌、頂級(jí)渠道，時(shí)尚屬性的消費(fèi)者認(rèn)知在行業(yè)中領(lǐng)先。在此基礎(chǔ)上，F(xiàn)ILA更加關(guān)注消費(fèi)者的購(gòu)物體驗(yàn)，重點(diǎn)布局頂級(jí)商圈，升級(jí)核心店鋪形象，提升會(huì)員運(yùn)營(yíng)效率。尤其在線上，F(xiàn)ILA成功把握了官網(wǎng)及直播平臺(tái)等渠道的增長(zhǎng)潛力，推進(jìn)了線上及線下的融合。上半年FILA電商業(yè)務(wù)增速超過(guò)50%。

此外，安踏體育以戶外運(yùn)動(dòng)為代表的第三增長(zhǎng)曲線，繼續(xù)保持高增長(zhǎng)勢(shì)能。迪桑特依托高爾夫、鐵人三項(xiàng)等核心品類，提升產(chǎn)品設(shè)計(jì)創(chuàng)新能力，推出多項(xiàng)品牌跨界合作及定制社群活動(dòng)；可隆體育入駐一二線城市高端商圈，提升鞋產(chǎn)品占比。上半年，所有其他品牌收益同比大增77.6%至32.5億元，增速創(chuàng)新高，已連續(xù)22個(gè)季度保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。

根據(jù)安踏的規(guī)劃，在品牌發(fā)展路徑上，迪桑特和可隆將繼續(xù)圍繞零售運(yùn)營(yíng)模式的持續(xù)升級(jí)，以店效為管理核心，控制開(kāi)店數(shù)量，強(qiáng)化消費(fèi)者體驗(yàn)，不盲目追求規(guī)模擴(kuò)張，在不斷鞏固各自品牌定位的基礎(chǔ)上穩(wěn)步發(fā)展。

“全球化”起勢(shì)正當(dāng)時(shí)

然而，以上還不是安踏體育長(zhǎng)線增長(zhǎng)潛能的全部。如果說(shuō)，安踏體育收購(gòu)亞瑪芬體育，并將“全渠道”戰(zhàn)略升級(jí)為“全球化”戰(zhàn)略，是集團(tuán)吹響了向“世界的安踏”邁進(jìn)的號(hào)角。那么，管窺集團(tuán)2023年上半年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，則可預(yù)判安踏體育全球化之路的“奇點(diǎn)時(shí)刻”或許已經(jīng)來(lái)臨。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，亞瑪芬合營(yíng)公司在上半年實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)37.2%至132.7億元，各項(xiàng)戰(zhàn)略的實(shí)施均取得重大進(jìn)展，國(guó)際及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)創(chuàng)歷史最好水平。剔除一次性事項(xiàng)，上半年亞瑪芬合營(yíng)公司基本達(dá)到盈虧平衡，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)基本覆蓋收購(gòu)貸款利息及收購(gòu)溢價(jià)分?jǐn)偂?/p>

此外，安踏品牌的全球化戰(zhàn)略也穩(wěn)步推進(jìn)，在東南亞的市場(chǎng)布局不斷擴(kuò)大，在新加坡、馬來(lái)西亞、菲律賓等國(guó)的核心商圈已經(jīng)開(kāi)展直營(yíng)零售業(yè)務(wù)。

安踏之所以力推全球化戰(zhàn)略，是因?yàn)閺男袠I(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)來(lái)看，體育用品行業(yè)的增速依然跑贏其他可選消費(fèi)品，是一條有巨大深耕空間的“黃金賽道”。

以中國(guó)市場(chǎng)為例，根據(jù)廣發(fā)證券研報(bào)，2022年中國(guó)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)零售額達(dá)3626.8億元，2015-2022年復(fù)合年均增長(zhǎng)達(dá)11.7%，遠(yuǎn)高于同期中國(guó)整體鞋服行業(yè)2.8%的年復(fù)合增速。過(guò)往十余年間，頭部運(yùn)動(dòng)鞋服品牌展現(xiàn)強(qiáng)大的“虹吸效應(yīng)”，行業(yè)CR5市占率從2011年的44.5%提升至2022年57.1%。國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌的市占率從2013年的24.6%提升至2022年的38.3%。

從行業(yè)需求變化來(lái)看，體育鞋服消費(fèi)呈現(xiàn)出消費(fèi)圈層化、場(chǎng)景細(xì)分化、功能專業(yè)化、表達(dá)個(gè)性化的“四化”趨勢(shì)。鮮明差異化定位的小眾品牌，成長(zhǎng)速度跑贏大眾品牌。在此趨勢(shì)下，亞瑪芬旗下始祖鳥、薩洛蒙、威爾勝三大核心品牌實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，并朝著“5個(gè)10億歐元”戰(zhàn)略目標(biāo)快速推進(jìn)。

智通財(cái)經(jīng)APP數(shù)據(jù)顯示，6月底以來(lái)南向資金正逐步流入安踏體育。截至8月21日收盤，南向資金共計(jì)持有安踏體育2.52億股，持股比例達(dá)到8.89%。這些“信任票”表明，許多投資者認(rèn)為，清晰的戰(zhàn)略指引下的安踏體育，仍然是運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)價(jià)值投資的標(biāo)桿，“世界的安踏”正始于足下。