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報(bào)告摘要：

統(tǒng)聯(lián)精密云2016年6 月在深圳成立，成立以來深耕MIM產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于平板電腦、智能觸控電容筆等便攜式智能終端類消費(fèi)電子領(lǐng)域，以及智能穿戴設(shè)備、航拍無人機(jī)等新興消費(fèi)電子設(shè)備領(lǐng)域。經(jīng)過多年發(fā)展，公司積累眾多優(yōu)質(zhì)客戶，已成為富士康、捷普科技、吉寶通訊、鎧勝集團(tuán)、 領(lǐng)益智造、 立訊精密、歌爾股份等行業(yè)內(nèi)知名企業(yè)的供應(yīng)商。

MIM 需求空間巨大， 國內(nèi)廠商大有可為。（ 1 ） 根據(jù)MaximizeMarketResearch 數(shù)據(jù)，2016 年全球MIM 市場規(guī)模為24.6 億美元，2018 年市場規(guī)模增至28.7 億美元，預(yù)計(jì)2026 年將達(dá)到52.6 億美元，2018-2026 年復(fù)合年均增長率為7.87%。（2）從全球區(qū)域分布來看，中國MIM 市場占全球市場的40%左右，是全球最大的市場。根據(jù)中國鋼協(xié)粉末冶金分會(huì)的數(shù)據(jù)，2020 年國內(nèi)MIM 市場規(guī)模增長到73 億元，同比增長9.0%。（3）下游應(yīng)用來看，中國MIM 應(yīng)用主要分布在消費(fèi)電子領(lǐng)域，2020 年手機(jī)占比為56.3%，智能穿戴占比11.7%。（4）行業(yè)競爭格局方面，企業(yè)可以分為三個(gè)梯隊(duì)。第一梯隊(duì)的企業(yè)規(guī)模大、研發(fā)能力強(qiáng)，客戶主要為國際品牌或國內(nèi)知名品牌企業(yè)；第二梯隊(duì)的企業(yè)規(guī)模中等，主要為國內(nèi)品牌企業(yè)提供MIM 零部件產(chǎn)品；第三梯隊(duì)的MIM 企業(yè)規(guī)模較小，技術(shù)研發(fā)能力較弱，只能進(jìn)行中小批量的生產(chǎn)。

公司經(jīng)過多年發(fā)展，位于行業(yè)第一梯隊(duì)。截至2021 年12 月，公司已擁有授權(quán)專利35 項(xiàng)，其中發(fā)明專利9 項(xiàng)，在審發(fā)明專利12 項(xiàng)。從喂料生產(chǎn)能力上看，公司掌握喂料調(diào)配技術(shù)，開展定制化喂料改良，及小批量的喂料自制應(yīng)用，處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。相關(guān)設(shè)備數(shù)量方面，公司擁有20臺(tái)燒結(jié)爐，48 臺(tái)注塑機(jī)、10 臺(tái)脫脂爐，處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。公司團(tuán)隊(duì)結(jié)合客戶的需求與市場的變化，對產(chǎn)品、技術(shù)、工藝進(jìn)行研發(fā)和創(chuàng)新，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新對市場的快速相應(yīng)，為公司長久發(fā)展保駕護(hù)航。

首次覆蓋，給與“增持”評級(jí)：隨著下游的復(fù)蘇，公司業(yè)務(wù)的拓展，我們預(yù)計(jì)2023-2025 年公司整體營收分別為6.3/8.2/9.8 億元，隨著MIM 件份額持續(xù)提升及客戶端單機(jī)價(jià)值量提升，預(yù)測MIM 業(yè)務(wù)年?duì)I收分別為4.0/4.9/4.0 億元，其他金屬工藝品營收分別為2.2/3.2/3.7 億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期

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