【資料圖】

事件：23H1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.73 億元，同比-15.45%；歸母凈利潤0.75億元，同比+62.98%；扣非歸母凈利潤0.34 億元，同比+55.55%。23Q2 公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.14 億元，同比-17.46%；歸母凈利潤0.61 億元，同比+117.95%；扣非歸母凈利潤0.46 億元，同比+112.57%。

分業(yè)務(wù)看：23H1，公司B 端增長持續(xù)向好，C 端承壓。其中，專業(yè)顯示投影yoy+13.79%，影院業(yè)務(wù)yoy+32.75%。C 端整體yoy-39.97%，主要受行業(yè)短期波動影響增速承壓，其中自有品牌占比提升至78%。光源與光機業(yè)務(wù)yoy+18.43%，其中我們預計海外光源銷售情況向好。

利潤端：23H1 公司毛利率為37.7%，同比+7.39pct，凈利率為3.68%，同比+2.22pct；其中2023Q2 毛利率為39.44%，同比+10.69pct，凈利率為6.65%，同比+5.15pct。公司23H1 銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為13.36%、8.08%、11.78%、-1.59%，同比+3.88、-0.27、+2.72、-1.32pct；其中23Q2季度銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為13.59%、7.22%、10.25%、-3.27%，同比+4.8、+0.31、+2.18、-2.54pct。銷售費用率上行我們預計主要系C 端承壓而費用投入較為剛性所致，研發(fā)費用提升主要系車載領(lǐng)域投入加大。

公司Q2 利潤實現(xiàn)高增，我們認為由以下原因所致：1）影院等B 端業(yè)務(wù)隨著疫后修復利潤率中樞上行（中影光峰上半年凈利率約19.5%，有望持續(xù)修復）；2）車載業(yè)務(wù)費用雖有投放但并不激進，上半年研發(fā)費用同比增加約0.1 億，銷售費用同比增加約0.2 億。但同時上半年峰米仍虧損，對整體業(yè)績有所拖累。

投資建議：公司是激光顯示領(lǐng)域龍頭企業(yè)，ALPD 技術(shù)獨具特色且壁壘深厚。

22 年B 端業(yè)務(wù)受疫情影響較大導致營收業(yè)績承壓。后續(xù)分業(yè)務(wù)看：影院業(yè)務(wù)及專業(yè)顯示業(yè)務(wù)后續(xù)有望繼續(xù)受益于疫后復蘇、貢獻高毛利率，C 端家用領(lǐng)域自有品牌有望引領(lǐng)行業(yè)持續(xù)放量，同時車載領(lǐng)域持續(xù)收獲客戶定點，有望開拓新增長曲線。我們根據(jù)公司半年報情況下調(diào)C 端收入增速，同時上調(diào)B 端利潤率水平，預計公司23-25 年歸母凈利潤分別為1.53、3.06、4.54 億元（23-25 年前值分別為1.54/3/3.81 億元），對應(yīng)PE 66x、33x、22x，維持“買入”評級。

風險提示：激光微投放量不及預期風險，影院業(yè)務(wù)恢復不及預期風險，車載領(lǐng)域拓客進展不及預期風險，新技術(shù)路徑迭代風險

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