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開源證券股份有限公司蔡明子,司樂(lè)致近期對(duì)康拓醫(yī)療進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：2023H1收入再創(chuàng)新高，PEEK產(chǎn)品成長(zhǎng)力依舊可期》，本報(bào)告對(duì)康拓醫(yī)療給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為31.11元。

康拓醫(yī)療(688314)
2023H1收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，PEEK產(chǎn)品成長(zhǎng)力依舊可期，維持“買入”評(píng)級(jí)
2023年8月15日，公司發(fā)布2023年半年報(bào)：2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.35億元（+17.10%），歸母凈利潤(rùn)3918.03萬(wàn)元（+0.10%），扣非凈利潤(rùn)3754萬(wàn)元（-0.66%），毛利率81.08%（-1.82pct），扣非凈利率27.78%（+0.12pct）；分季度，2023Q1收入0.65億元（+20.82%），歸母凈利潤(rùn)0.19億元（+7.70%），2023Q2收入0.70億元（+13.88%），歸母凈利潤(rùn)0.20億元（-6.40%）；分地區(qū)看，內(nèi)銷1.21億元（+14.66%），營(yíng)收占比89.56%，外銷0.14億元（-6.15%），營(yíng)收占比10.44%；費(fèi)用率看，銷售費(fèi)用率21.30%（+5.27pct），主要系公司疫后加大營(yíng)銷投入，研發(fā)費(fèi)用率6.12%（+0.91pct），主要系研發(fā)人員增加和在研項(xiàng)目投入材料費(fèi)、臨床驗(yàn)證費(fèi)用增加?？紤]疫后診療復(fù)蘇，天氣漸冷擇期手術(shù)旺季來(lái)臨，以及河南省神外集采即將落地，PEEK產(chǎn)品國(guó)內(nèi)外成長(zhǎng)力依舊可期，我們維持2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.02/1.35/1.78億元的盈利預(yù)測(cè)，EPS分別為1.26/1.67/2.20元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為25.2/19.0/14.4倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
PEEK神外產(chǎn)品仍為業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力，PEEK胸骨固定帶營(yíng)收維持高增長(zhǎng)
公司圍繞顱骨修補(bǔ)固定手術(shù)的臨床需求，形成了齊全的細(xì)分產(chǎn)品線，其中PEEK材料顱骨修補(bǔ)固定產(chǎn)品可為患者提供多樣化解決方案。分產(chǎn)品看，PEEK材料神外產(chǎn)品收入0.83億元（+23.25%），滲透率不斷提高，主要系公司不斷加快神外產(chǎn)品的研發(fā)、上市、營(yíng)銷推廣及對(duì)神外產(chǎn)品管線的擴(kuò)充；鈦材料神外產(chǎn)品收入0.38億元（+4.32%），主要系公司借助醫(yī)療新基建及醫(yī)療資源下沉的契機(jī)，不斷擴(kuò)大鈦材料產(chǎn)品對(duì)地區(qū)及醫(yī)療機(jī)構(gòu)的覆蓋；PEEK胸骨固定帶實(shí)現(xiàn)收入642萬(wàn)元（+45.66%），未來(lái)具有較大的市場(chǎng)空間及增長(zhǎng)潛力；公司種植體已在17省招采平臺(tái)掛網(wǎng)，并制定種植體系統(tǒng)+鈦網(wǎng)+數(shù)字化導(dǎo)板+微創(chuàng)外科工具的多維度產(chǎn)品組合發(fā)展規(guī)劃與“學(xué)術(shù)平臺(tái)建設(shè)+多維產(chǎn)品組合”的差異化競(jìng)爭(zhēng)策略。
神經(jīng)外科產(chǎn)品研發(fā)+注冊(cè)持續(xù)發(fā)力，海外業(yè)務(wù)橫向擴(kuò)展節(jié)奏加快
PEEK骨板在美國(guó)已實(shí)現(xiàn)4例訂單，正通過(guò)籌建本土化生產(chǎn)提高海外市場(chǎng)響應(yīng)速度和運(yùn)營(yíng)效率，3D打印PEEK顱骨系統(tǒng)處于NMPA補(bǔ)充材料階段，生物再生人工硬腦膜處于FDA發(fā)補(bǔ)審評(píng)階段。子公司Bioplate經(jīng)銷的Osteopore的骨塞/骨網(wǎng)/骨塞條產(chǎn)品已在美國(guó)上市銷售，公司神外產(chǎn)品間的協(xié)同作用正不斷增強(qiáng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；疫情影響公司生產(chǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開源證券蔡明子研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為74.5%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.02億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為25.25。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

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