Puma發(fā)布2023Q2以及H1財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，亞太區(qū)增長強(qiáng)勁。單Q2公司營收同比增長11.1%至21.21億歐元，H1營收同比增長12.7%至43.08億歐元，單Q2毛利率同比下降1.7pcts至44.8%，根據(jù)公司披露毛利率下降主要系采購成本增加以及匯率波動等因素影響，單Q2公司EBIT同比下滑21%至1.15億歐元，H1整體EBIT下滑15%至2.91億歐元。展望全年：公司預(yù)計(jì)營收同比增長高單位數(shù)，EBIT在5.9~6.7億歐元之間（2022年為6.41億歐元），EBIT增速在-8%~5%。

1）分地區(qū)：經(jīng)匯率調(diào)整后，單Q2EMEA地區(qū)營收同比增長25%至8.46億歐元（H1增長25.2%），美洲地區(qū)營收同比下滑4.4%至8.6億歐元（H1下滑2.7%），亞太地區(qū)營收同比增長24.4%至4.13億歐元（H1增長26%），期內(nèi)大中華區(qū)增長強(qiáng)勁從而抵消了北美市場的疲軟，長期來看中國市場將持續(xù)是Puma增長的關(guān)鍵。

(資料圖片僅供參考)

2）分品類看：受益于消費(fèi)者對于足球、籃球、跑步等功能性品類的需求，單Q2鞋類營收同比增長18.2%至11.26億歐元（H1增長23.5%），服裝營收同比增長4.2%至6.63億歐元（H1增長2.9%）。

庫存水平如期恢復(fù)正常。截至Q2末公司庫存水平為21.5億歐元，同比2022Q2末增長8.1%，受益于公司卓越的庫存去化政策，目前公司庫存水平已經(jīng)恢復(fù)正常。

注：文字中的公司、各品類以及各地區(qū)營收增速均為剔除匯率影響后的增速，因此同歐元口徑增速會有區(qū)別。

1）運(yùn)動鞋服：終端流水穩(wěn)步復(fù)蘇，運(yùn)營穩(wěn)健，我們核心推薦【安踏體育、李寧、特步國際】，根據(jù)公司披露以及我們預(yù)計(jì)，H1業(yè)績增速分別為20%左右/-3%/10%-15%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023PE分別23/23/17倍，目前估值也處于歷史較低位置，投資性價(jià)比高。關(guān)注361度，根據(jù)wind前瞻預(yù)期，當(dāng)前23年P(guān)E為11倍。

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2）品牌服飾：波動環(huán)境下男裝板塊業(yè)績增長穩(wěn)健，短期流水復(fù)蘇較為迅速，我們持續(xù)推薦【報(bào)喜鳥、比音勒芬、海瀾之家】， H1 業(yè)績增速預(yù)計(jì)為40%-55%/35%-

41%/24%-32% ， 當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023PE 分別為

14/21/11倍。推薦港股羽絨服龍頭【波司登】，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)FY24PE為13倍。

3）紡織制造：當(dāng)前下游客戶庫存拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)，長期行業(yè)競爭格局持續(xù)優(yōu)化，建議關(guān)注【華利集團(tuán)、申洲國際、偉星股份】，根據(jù)公司披露以及我們預(yù)計(jì)H1業(yè)績分別下滑7%/下滑雙位數(shù)/略有下滑，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023PE為19/23/19倍。關(guān)注新澳股份。

4）黃金珠寶：板塊景氣度高，建議關(guān)注【周大?！浚瑢?yīng)FY24PE為19倍，關(guān)注【老鳳祥、周大生、潮宏基】，我們預(yù)計(jì)H1業(yè)績增速分別為35%-40%/25%左右/40%+，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023PE為15/13/14倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示

下游客戶訂單波動影響營業(yè)收入。

海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。

棉價(jià)波動風(fēng)險(xiǎn)。

外匯波動風(fēng)險(xiǎn)

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