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萬聯(lián)證券股份有限公司陳雯近期對新澳股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《點評報告：羊毛羊絨業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，公司業(yè)績穩(wěn)步提升》，本報告對新澳股份給出增持評級，當(dāng)前股價為8.23元。

新澳股份(603889)
報告關(guān)鍵要素:
2023年8月17日，公司發(fā)布2023年半年報。2023H1，公司實現(xiàn)營收23.21億元（同比+9.51%），歸母凈利潤2.55億元（同比+5.08%），扣非歸母凈利潤2.46億元（同比+20.78%）。其中，2023Q2實現(xiàn)營收13.43億元（同比+9.54%），歸母凈利潤1.65億元（同比-1.79%），扣非歸母凈利潤1.58億元（同比+21.54%）。
投資要點:
公司業(yè)績穩(wěn)步提升，保持健康發(fā)展態(tài)勢：公司作為毛紡細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)之一，營收凈利實現(xiàn)同期新高。2023H1公司實現(xiàn)營收23.21億元（同比+9.51%），歸母凈利潤2.55億元（同比+5.08%），扣非歸母凈利潤2.46億元（同比+20.78%）。其中2023Q2單季度公司營收/扣非歸母凈利潤分別同比+9.54%/+21.54%至13.43/1.58億元，增速環(huán)比2023Q1進(jìn)一步提速；歸母凈利潤為1.65億元，同比減少1.79%。同時2023H1公司基本每股收益為0.36元，凈資產(chǎn)收益率為8.33%。
精紡羊毛量價齊升&羊絨業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化，羊絨業(yè)務(wù)有望成為公司新的增長引擎：2023H1公司毛精紡紗線產(chǎn)品銷量與均價在去年同期高基數(shù)水平上繼續(xù)保持增量，分別增長3.2%和2.6%。隨著公司羊絨業(yè)務(wù)積極開拓國內(nèi)外市場，2023H1羊絨紗線產(chǎn)銷同比增加8.5%。公司名下負(fù)責(zé)羊絨業(yè)務(wù)的子公司持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，盈利能力大幅改善。其中新澳羊絨2023H1營業(yè)收入為4.26億元（同比+0.71%），凈利潤為4024.49萬元（同比+63.63%）；鄧肯公司2023H1營業(yè)收入為1.60億元（同比+17.65%），凈利潤扭虧為盈，由去年同期的-194.56萬元增長為2459.58萬元。
公司毛利率小幅增加，但費用上升使公司盈利能力小幅下降：2023H1公司毛利率為20.34%，相較去年同期增加1.32pcts。其中毛精紡業(yè)務(wù)毛利率25.69%，同比+0.46pct;而羊絨業(yè)務(wù)得益于精細(xì)化管理和產(chǎn)能利用率提升，毛利率同比+5.97pcts至16.27%。但公司費用上升使其盈利能力小幅下降，2023H1銷售費用率/管理費用率由于公司宣傳費、差旅費以及職工薪酬增加，分別上升0.32pct/0.21pct至1.74%/2.66%，公司凈利率由此下降0.29pct至11.56%。
踐行可持續(xù)寬帶發(fā)展戰(zhàn)略，公司市場持續(xù)擴(kuò)容：公司寬帶發(fā)展戰(zhàn)略以橫向、縱向多元化發(fā)展開拓市場，一方面為全球客戶提供品種更多、功能性更強(qiáng)、應(yīng)用場景更廣的紗線產(chǎn)品，另一方面向家紡用、產(chǎn)業(yè)用、新材料等高附加值紡織應(yīng)用進(jìn)一步探索延伸。2023H1公司拓展羊毛梭織紗線品類，加強(qiáng)功能性纖維羊毛混紡產(chǎn)品在戶外運動等場景應(yīng)用，為公司業(yè)務(wù)帶來動能和空間；參展“潮起東方設(shè)計時尚實驗室”家居展、“第38屆深圳時尚家居設(shè)計周”等，有助于功能性紗線在家紡家居、交通運輸?shù)雀囝I(lǐng)域的研發(fā)以及對市場趨勢的洞察。
國內(nèi)消費有望進(jìn)一步復(fù)蘇，出口增速略有下降：內(nèi)需方面各類毛紡產(chǎn)品的國內(nèi)消費市場仍有待進(jìn)一步恢復(fù)，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，從服裝、鞋帽、針紡織品零售額情況來看，2023H1其零售額為6834億元，同比增長8.79%，但與2021年同期基本持平。外需方面毛紡出口增速略有下降，2023H1毛紡原料及制品出口總額54.2億美元，同比增長4%，增速較一季度下滑3pcts。
盈利預(yù)測與投資建議：中長期來看，公司深耕毛紡三十余年，發(fā)展成為全球細(xì)分行業(yè)龍頭之一,以產(chǎn)能擴(kuò)張、多元寬帶突破成長天花板,再啟新增速曲線。短期來看，外需增速略有下降，內(nèi)需回暖仍有空間，我們根據(jù)最新數(shù)據(jù)調(diào)減公司盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為4.50/4.95/5.57億元（調(diào)整前為4.60/5.49/6.47億元），每股收益分別為0.63/0.69/0.78元/股，對應(yīng)2023年8月18日收盤價的PE分別為12.8/11.7/10.4倍，考慮到業(yè)績增速有所放緩，疊加今年以來股價上漲較多，下調(diào)至“增持”評級。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和市場波動風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，浙商證券詹陸雨研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.75%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.71億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為12.23。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為9.73。

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