西南證券股份有限公司龔夢(mèng)泓,譚陳渝近期對(duì)紅旗連鎖進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《零售主業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健，新網(wǎng)銀行向上突破》，本報(bào)告對(duì)紅旗連鎖給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為5.23元。

(相關(guān)資料圖)

紅旗連鎖(002697)

投資要點(diǎn)

事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50億元，同比增長(zhǎng)2.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.6億元，同比增長(zhǎng)15.2%。Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.5億元，同比增長(zhǎng)0.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.2億元，同比增長(zhǎng)14.9%。

穩(wěn)定展店拉動(dòng)主業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)。2023年H1公司在四川省內(nèi)新開(kāi)門(mén)店63家、關(guān)閉門(mén)店32家，升級(jí)改造門(mén)店167家，較年初凈增門(mén)店31家；省外方面，截至2023年6月30日，甘肅紅旗便利店已開(kāi)啟97家。我們認(rèn)為公司目前憑借四川省內(nèi)優(yōu)勢(shì)，聚焦內(nèi)生性發(fā)展，持續(xù)進(jìn)行門(mén)店提效升級(jí)，積極探索多種銷售模式，未來(lái)有望持續(xù)升級(jí)單店模型，帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。

毛利率維持較高水平，費(fèi)用率表現(xiàn)穩(wěn)定。毛利率方面，2023年H1同比上升0.2pp至29.3%，仍然維持行業(yè)較高水平。費(fèi)用率方面，2023年H1公司期間費(fèi)用率為24.5%，同比基本保持穩(wěn)定，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為22.5%/1.5%/0.5%，分別同比+0.2pp/-0.0pp/-0.2pp，費(fèi)用端整體保持穩(wěn)定。

新網(wǎng)銀行貢獻(xiàn)6406萬(wàn)元業(yè)績(jī)?cè)隽俊?023年H1公司主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2億元，同比增長(zhǎng)4.5%；投資新網(wǎng)銀行及甘肅紅旗貢獻(xiàn)投資收益6406萬(wàn)元，此項(xiàng)與同期相比增長(zhǎng)66.6%。根據(jù)公司披露，23H1新網(wǎng)銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.5億元，同比增長(zhǎng)44.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.3億元，同比增長(zhǎng)66.6%，增長(zhǎng)迅猛。我們認(rèn)為，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，新網(wǎng)銀行所帶來(lái)的投資收益是公司盈利能力提升的重要來(lái)源。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合我們預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.39元、0.42元、0.47元。我們認(rèn)為公司零售主業(yè)經(jīng)營(yíng)情況表現(xiàn)穩(wěn)健，在四川省內(nèi)持續(xù)進(jìn)行的門(mén)店提效未來(lái)有望打開(kāi)成長(zhǎng)空間，此外新網(wǎng)銀行發(fā)展迅猛提供向上動(dòng)力，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新網(wǎng)銀行投資收益或不及預(yù)期、零售業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、居民消費(fèi)疲軟風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)泰君安劉越男研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.79%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.31億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為13.52。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.2。

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