(資料圖片僅供參考)

圍爐談策系列報告之六—預(yù)期已經(jīng)觸底，周期仍在修復(fù)政策研究｜“圍爐談策”系列報告以PEST 框架（政治、經(jīng)濟(jì)、社會、技術(shù)）為全球投資人展現(xiàn)中國政策全景圖。展望7 月政治局會議，由于全年較為謹(jǐn)慎的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)和“大病之后不宜大補(bǔ)”的固本培元思路，使得強(qiáng)政策刺激、強(qiáng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的概率不高，逆周期政策雖然不會缺席，卻很難大超預(yù)期。后續(xù)建議關(guān)注一個風(fēng)險、一個拐點和一個分化：1）當(dāng)前中美關(guān)系止跌企穩(wěn)，但長期博弈態(tài)勢并未改變，而全球超級大選年帶來的不確定性或?qū)⒃谒募径乳_始持續(xù)放大；2）中國正逐步進(jìn)入疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的第二階段，即資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)階段，并有望于明年進(jìn)入第三階段，即資產(chǎn)負(fù)債表常態(tài)化擴(kuò)張階段，需要持續(xù)追蹤高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，期待周期拐點后的內(nèi)需持續(xù)恢復(fù)；3）高質(zhì)量發(fā)展下產(chǎn)業(yè)景氣度分化顯著，政策明確鼓勵、業(yè)績持續(xù)驗證、技術(shù)有望取得突破的產(chǎn)業(yè)將是最佳的投資方向。

債市啟明系列—會降準(zhǔn)嗎？國債會破2.6%嗎？

固定收益｜近期央行領(lǐng)導(dǎo)提及運(yùn)用存款準(zhǔn)備金工具，引起市場對后續(xù)降準(zhǔn)可能性的關(guān)注。當(dāng)下寬貨幣周期尚未結(jié)束，結(jié)合央行今年來政策操作與表述來看，降準(zhǔn)可能仍有空間。目前長端利率相對政策利率仍偏高，在寬貨幣操作支撐下有望向下突破2.6%。

房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈專題研究—居住政策重心翻轉(zhuǎn)，老房消費加檔提速房地產(chǎn)和物業(yè)服務(wù)｜我們認(rèn)為，促進(jìn)家居消費政策的落地，是我國居住政策重心翻轉(zhuǎn)的又一重要表征。我國居住政策的關(guān)注點，已經(jīng)從增加人均居住面積，轉(zhuǎn)向提升居住品質(zhì)。這可能意味著在家居、物管、消費建材等領(lǐng)域，提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)的企業(yè)，面臨長期的業(yè)務(wù)成長時代機(jī)遇。

亞馬遜（AMZN.OQ）深度跟蹤報告—生成式AI 時代，亞馬遜云AWS 落后了嗎？

前瞻研究｜年初至今亞馬遜股價上漲近50%，顯著好于市場基準(zhǔn)，主要反映公司在降本增效等層面的積極努力。但相較微軟、谷歌、Meta 等公司，亞馬遜目前在大語言模型領(lǐng)域的進(jìn)展并無太多亮點，市場對其AI 能力存在質(zhì)疑，并擔(dān)憂后續(xù)對AWS 的可能拖累。我們認(rèn)為，從早期的智能音箱到當(dāng)前的Titan 模型，亞馬遜在AI 領(lǐng)域具有長期積累，同時在軟硬件堆棧自研能力方面亦領(lǐng)先全球，并與HuggingFace 等開源平臺建立深度合作，致力于更為開放的AI 生態(tài)構(gòu)建。隨著企業(yè)客戶持續(xù)加大對AI 的投入，AWS 完善的基礎(chǔ)能力、相對開放的生態(tài)有望持續(xù)受益，AWS當(dāng)前的全球領(lǐng)先地位亦有望延續(xù)。當(dāng)前亞馬遜16x 的EV/EBITDA（2023E）顯著低于歷史中樞（20x），短期風(fēng)險收益比較為理想。我們持續(xù)看好公司在生成式AI浪潮下云計算業(yè)務(wù)的成長機(jī)遇。

關(guān)鍵詞：