一、周期：景氣分化，關(guān)注保險(xiǎn)、航運(yùn)、能源品。

1、金融穩(wěn)定行業(yè)景氣分化：

【資料圖】

——商品房銷售增速繼續(xù)回落，100 大中城市土地流拍率提升；基建投資同比小幅回落，地方新增專項(xiàng)債凈融資規(guī)模下降。

——金融行業(yè)看，信貸社融超預(yù)期回落，逆回購、MLF 利率再下調(diào)；保費(fèi)收入增速持續(xù)提升，但國債利率環(huán)比回落；A 股成交回落，兩融余額穩(wěn)定。

——其他行業(yè)中，發(fā)電量同比增速提高，水電增速改善明顯；航運(yùn)干散貨、集運(yùn)、油運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)多數(shù)回升。

2、上游資源行業(yè)景氣分化：

——能源方面，動(dòng)力煤價(jià)格穩(wěn)定、焦煤價(jià)格回升，秦皇島港煤炭庫存回落；原油價(jià)格上漲，美國原油庫存小幅回落。

——金屬方面，銅、鋁內(nèi)外盤價(jià)格多數(shù)收跌；金價(jià)下跌，美債利率、美元指數(shù)回升；鋼材表觀消費(fèi)量同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正、鋼礦比價(jià)回升。

3、傳統(tǒng)制造行業(yè)景氣承壓：

——零售同比增速回落；挖掘機(jī)內(nèi)銷同比保持穩(wěn)定，但出口同比顯著下滑；乘用車、商用車、重卡銷量增速均回落。

二、消費(fèi)：必需改善，關(guān)注養(yǎng)殖、影視。

1、可選消費(fèi)行業(yè)景氣承壓：

——地產(chǎn)鏈方面，家電零售出口增速均轉(zhuǎn)負(fù)；家具零售出口增速均回落。

——零售業(yè)方面，社零增速小幅回落；海南旅游收入與人次增速均回落。

2、必需消費(fèi)行業(yè)景氣多數(shù)改善：

——食飲醫(yī)藥方面，白酒產(chǎn)量增速小幅回升；啤酒產(chǎn)量增速轉(zhuǎn)負(fù)，但農(nóng)產(chǎn)品、包材成本均回落；乳制品產(chǎn)量同比增速回升；調(diào)味品成本分化；醫(yī)藥制造業(yè)營業(yè)利潤同比增速回升，中藥材價(jià)格指數(shù)上漲。

——其他行業(yè)看，豬價(jià)回升，養(yǎng)殖利潤改善；服裝零售出口增速均回落。

3、服務(wù)消費(fèi)行業(yè)景氣分化：

——餐飲收入同比增速小幅回落；票房收入、觀影人次同比增速均大幅回升；民航旅客周轉(zhuǎn)量、正班客座率同比增速均回落。

三、科技：景氣分化，關(guān)注半導(dǎo)體、面板、游戲。

1、高端制造行業(yè)景氣分化：

——新能車銷量同比增速回落，滲透率有所回升；光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格企穩(wěn)，但出口同比增速顯著下降；全球、中國半導(dǎo)體銷售額同比均回升；智能手機(jī)出貨量增速顯著下降，液晶電視面板價(jià)格回升。

2、TMT 行業(yè)景氣分化：

——軟件產(chǎn)業(yè)收入與利潤增速均小幅回落；北美云計(jì)算廠商資本開支增速、移動(dòng)通信基站設(shè)備產(chǎn)量增速均下降；國產(chǎn)游戲版號(hào)發(fā)放數(shù)量穩(wěn)中有增。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、地緣政治惡化；2、經(jīng)濟(jì)大幅衰退；3、政策超預(yù)期變化。

關(guān)鍵詞：