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2023 年中報(bào)業(yè)績符合預(yù)期，單Q2 收入與扣非凈利潤較疫前增幅均超60%。

2023 年上半年，公司收入10.82 億元/+45%，較2019H1 增47%；歸母和扣非凈利潤分別1.46/1.05 億元，較2019H1 增長30%/8%，處業(yè)績預(yù)告中值。其中非經(jīng)主要來自拆遷補(bǔ)償款。單Q2，公司收入5.42 億元，較2019Q2 增長70%；歸母和扣非凈利潤分別0.73/0.44 億元，較2019Q2 增長78%/62%。1月尚有擾動(dòng)，兼有新店爬坡影響，但過去三年門店擴(kuò)容仍支撐業(yè)績大超疫前。

酒樓同店預(yù)計(jì)平穩(wěn)，新店貢獻(xiàn)增量；富茂持續(xù)驗(yàn)證、委托管理擴(kuò)張開啟。1）酒樓同店收入穩(wěn)健，成熟店通過精細(xì)管理預(yù)計(jì)效率提升；2）酒樓+富茂（餐飲+客房）擴(kuò)張成長，上半年新開5 家，其中3 家核心店（酒樓、婚禮會(huì)館、富茂各1 家）共5.2 萬㎡；季末門店89 家（同慶樓/婚禮會(huì)館/富茂/新餐飲品牌系列各41/8/3/37 家），總面積44.6 萬㎡，估算較疫前增長約5-7 成，餐飲收入較疫前增長44%。2023H1 濱湖富茂凈利潤1843 萬/+190%，盈利持續(xù)驗(yàn)證。3）上半年意向簽約1 家富茂委托管理項(xiàng)目，輕資產(chǎn)擴(kuò)張有望開啟。

食品業(yè)務(wù)：上半年收入快速增長，全年有望迎來盈利拐點(diǎn)。2023 年上半年食品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)8124 萬元，同比增長113.9%，接近去年全年水平，增長強(qiáng)勁，但前期投入期仍有拖累，上半年虧損586 萬元，公司預(yù)計(jì)全年有望略盈利。

展望未來：三輪驅(qū)動(dòng)業(yè)績快速增長。同慶樓以傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)餐飲為基礎(chǔ)，不斷深化產(chǎn)業(yè)鏈，布局賓館及食品業(yè)務(wù)，三輪驅(qū)動(dòng)成長。餐飲&賓館業(yè)務(wù)：1）Q2 末其他應(yīng)付款（主要系餐飲押金貢獻(xiàn)）同比+31%、創(chuàng)歷史新高，有望支撐下半年業(yè)績?cè)鲩L。2）公司維持年初擴(kuò)張規(guī)劃，季末籌備門店中酒樓/婚禮會(huì)館/富茂直營店各4/2/4 家，其中4/2/2 家擬于下半年開業(yè)，剩余2家富茂直營店擬明年初開業(yè)，保持快速直營開店節(jié)奏。3）公司以輸出富茂賓館委托管理和同慶樓鮮肉大包加盟為代表的輕資產(chǎn)連鎖經(jīng)營的規(guī)?；瘡?fù)制開啟，有望加速成長。食品業(yè)務(wù)：隨供應(yīng)鏈及渠道建設(shè)（季末直營商超店達(dá)133 家，鮮肉大包店15 家開業(yè)、51 家籌備），預(yù)計(jì)明后年業(yè)績有望放量。

投資建議：暫維持公司2023-2025 年歸母凈利潤2.75/3.78/4.91 億元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE31/22/17x。隨著疫后市場(chǎng)企穩(wěn)，上半年公司經(jīng)營季度性環(huán)比提速。上半年末預(yù)訂押金創(chuàng)新高彰顯公司下半年經(jīng)營動(dòng)能強(qiáng)勁。

過去三年新開門店持續(xù)處于業(yè)績釋放期，且全國擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)，公司目前正處于業(yè)績較快增長與擴(kuò)張?zhí)崴俚牧夹园l(fā)展期。公司宴會(huì)餐飲業(yè)態(tài)具有較好的差異化競爭力，富茂酒店業(yè)務(wù)也已初獲驗(yàn)證且未來輕重模式并舉加快復(fù)制，食品業(yè)務(wù)正在迎來經(jīng)營拐點(diǎn)，我們看好公司持續(xù)的經(jīng)營表現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

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