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國金證券股份有限公司袁維近期對澳華內(nèi)鏡進行研究并發(fā)布了研究報告《二季度收入快速增長，4K新產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力》，本報告對澳華內(nèi)鏡給出買入評級，當(dāng)前股價為53.36元。

澳華內(nèi)鏡(688212)
業(yè)績簡述
2023 年 8 月 14 日， 公司發(fā)布 2023 年半年度報告， 2023 年上半年公司實現(xiàn)收入 2.89 億元，同比+73%；實現(xiàn)歸母凈利潤 3808 萬元，同比+651%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 3332 萬元，同比+2034%。
單季度來看， 公司 2023Q2 實現(xiàn)收入 1.64 億元，同比+91%；實現(xiàn)歸母凈利潤 2153 萬元，同比+1197%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 1740萬元，同比扭虧為盈。
經(jīng)營分析
4K 超高清內(nèi)鏡平臺逐步發(fā)力， 三級醫(yī)院份額有望快速提升。 公司新產(chǎn)品 AQ-300 具有國內(nèi)首款 4K 超高清內(nèi)鏡系統(tǒng)，差異化的功能匹配了臨床端醫(yī)生對圖像清晰度的需求。 依托新產(chǎn)品上市， 上半年公司品牌影響力進一步擴大，銷售規(guī)模同時實現(xiàn)較大增長， 內(nèi)鏡設(shè)備實現(xiàn) 2.77 億元收入，同比+80%。 未來新產(chǎn)品有望引領(lǐng)國內(nèi)三級醫(yī)院國產(chǎn)軟鏡份額快速提升。
毛利率提升趨勢顯著，研發(fā)及銷售投入持續(xù)增加。 2023 年上半年公司實現(xiàn)毛利率 76.3%，同比+5.2pct，高端產(chǎn)品放量帶來的收入結(jié)構(gòu)變化是公司毛利率提升的主要原因。公司研發(fā)費用率 24.1%，同比+2.0pct， 3D 消化內(nèi)鏡、內(nèi)窺鏡機器人等項目目前推進順利，產(chǎn)品競爭力未來有望進一步加強。
十二指腸鏡新產(chǎn)品發(fā)布， ERCP 市場開拓步入新階段。 二季度公司全新一代匹配 4K 超高清內(nèi)鏡系統(tǒng)的十二指腸鏡產(chǎn)品 UHD-ED300V發(fā)布。 由于 ERCP 手術(shù)操作難度較大，更高的像素能夠讓醫(yī)生更清晰的觀察和辨認(rèn)十二指腸情況，從而高效進行手術(shù)操作。公司新十二指腸鏡的發(fā)布有望逐步打破該領(lǐng)域外資產(chǎn)品主導(dǎo)的局面，同時將為公司帶來新的業(yè)績增長點。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們看好公司在國產(chǎn)軟性內(nèi)窺鏡領(lǐng)域的產(chǎn)品競爭力，預(yù)計2023-2025 年公司歸母凈利潤分別為 0.83、 1.53、 2.43 億元，同比增長 283%、 84%、 58%， EPS 分別為 0.62、 1.14、 1.81 元，現(xiàn)價對應(yīng) PE 為 89、 48、 30 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新產(chǎn)品研發(fā)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；海外貿(mào)易摩擦風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國泰君安丁丹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為42.44%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利8400萬，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為87.83。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為82.0。

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