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太平洋證券股份有限公司文姬近期對(duì)拓普集團(tuán)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《拓普集團(tuán)：引領(lǐng)海內(nèi)，邁向全球，開(kāi)啟多輪展望》，本報(bào)告對(duì)拓普集團(tuán)給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為88.60元，當(dāng)前股價(jià)為66.5元，預(yù)期上漲幅度為33.23%。

拓普集團(tuán)(601689)
報(bào)告摘要
拓普集團(tuán)是由八大汽車(chē)業(yè)務(wù)+機(jī)器人事業(yè)部組成平臺(tái)化零部件公司，覆蓋整車(chē)核心零部件及人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈，綁定行業(yè)龍頭實(shí)現(xiàn)公司快速發(fā)展：公司汽車(chē)業(yè)務(wù)包括汽車(chē)NVH減震系統(tǒng)、內(nèi)外飾系統(tǒng)、車(chē)身輕量化、智能座艙部件、熱管理系統(tǒng)、底盤(pán)系統(tǒng)、空氣懸架系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)八大板塊，全面覆蓋整車(chē)關(guān)鍵零部件，單車(chē)最高配套可達(dá)到3萬(wàn)元。此外，伴隨機(jī)器人業(yè)務(wù)快速發(fā)展，公司近期設(shè)立機(jī)器人事業(yè)部全面切入機(jī)器人領(lǐng)域。公司通過(guò)綁定行業(yè)龍頭實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，不同階段分別依托上汽通用、吉利汽車(chē)、特斯拉實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)，與此同時(shí)公司積極開(kāi)拓理想、蔚來(lái)、問(wèn)界等客戶實(shí)現(xiàn)客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收159.93億元，歸母凈利潤(rùn)16.56億元，2013-2022年收入/歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別為27.38%/22.64%,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)表現(xiàn)穩(wěn)健。
中短期：特斯拉Cybertruck交付+上海工廠優(yōu)化+自主品牌發(fā)力，支撐公司2024年業(yè)績(jī)表現(xiàn)：公司為特斯拉Cybertruck配套價(jià)值量達(dá)到1.2萬(wàn)元，伴隨特斯拉Cybertrcuk交付及產(chǎn)能擴(kuò)張，助力公司業(yè)績(jī)持續(xù)提升。另外上海特斯拉工廠一期二期工程前期快速陸地，2020年至2022年特斯拉上海工廠分別交付13.7、48.4、71.1萬(wàn)輛，后續(xù)伴隨生產(chǎn)工藝優(yōu)化及工廠改造完成，預(yù)計(jì)2024年上海特斯拉工廠仍有約20%產(chǎn)能增長(zhǎng)空間。此外，公司與理想、蔚來(lái)、問(wèn)界等新勢(shì)力車(chē)企簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，其中理想、問(wèn)界部分車(chē)型配套單車(chē)價(jià)值量有望超1萬(wàn)元，伴隨新勢(shì)力新車(chē)周期來(lái)臨，2024年銷量有望持續(xù)增長(zhǎng)，助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
中長(zhǎng)期:特斯拉全球增長(zhǎng)+墨西哥新工廠落地+人形機(jī)器人空間廣闊+Tier0.5模式全球市場(chǎng)多業(yè)務(wù)共振，公司中長(zhǎng)期潛力可期：特斯拉全球新能源汽車(chē)市占率持續(xù)提升，上海工廠三期預(yù)期+柏林工廠擴(kuò)產(chǎn)+墨西哥工廠落地，我們預(yù)計(jì)2025年總產(chǎn)能達(dá)到445萬(wàn)輛。公司持續(xù)加大海外布局，2013年公司海外業(yè)務(wù)營(yíng)收為6.95億元，2022年公司海外業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到44.53億元,CARG達(dá)到22.92%，后續(xù)伴隨墨西哥工廠投產(chǎn)，公司海外業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。此外，伴隨理想、蔚來(lái)等造車(chē)新勢(shì)力L9Pro、全新ES6及后續(xù)新車(chē)持續(xù)推出，北美新勢(shì)力RIVIAN、Lucid等受益于IRA法案取消單一車(chē)企稅收抵扣20萬(wàn)輛的限制，海內(nèi)外新勢(shì)力有望實(shí)現(xiàn)同步增長(zhǎng)。特斯拉全球增長(zhǎng)+新工廠落地+人形機(jī)器人空間廣闊+Tier0.5模式全球市場(chǎng)多業(yè)務(wù)共振，公司中長(zhǎng)期潛力可期。
首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2023年至2025年公司營(yíng)收分別實(shí)現(xiàn)218.15、294.75、393.57億元，同比增長(zhǎng)36.4%、35.1%、33.5%。2023年至2025年歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)24.40、32.06、44.96億元，同比增長(zhǎng)11.2%、10.9%、11.4%，2023-2025年P(guān)E為31.12、23.68、16.89倍，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司任丹霖研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.01%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利23.02億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為32.1。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有24家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)21家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為81.84。

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