周日晚間一系列的重磅政策出爐后，股民心中被壓抑了很久的火苗徹底燃燒，各路大V參照著歷史上每次降印花稅后的表現(xiàn)，喊出了千股漲停的口號！可回到現(xiàn)實(shí)，A股缺讓人很郁悶，在多重重磅利好的刺激之下，股指居然高開低走，從5%漲幅一路幾乎跌回原點(diǎn)。

2008年熊市兩次降低印花稅，次日股指都漲停了，與之相比，這次5%的高開幅度雖然不算低，也絕對談不上高，可結(jié)果卻是一路下行的非常絲滑，中途連一次抵抗反攻都沒有。原地打轉(zhuǎn)之后，不禁讓人有疑惑，這一系列政策對我們的投資，尤其是投資私募基金到底有何影響？

看長期，不投機(jī)，如果我們將目光放眼長期，風(fēng)云君認(rèn)為這幾個方面會有深遠(yuǎn)影響：

(相關(guān)資料圖)

自從1990年7月開征印花稅到現(xiàn)在，印花稅稅率經(jīng)歷過十幾次調(diào)整，其中7次是下調(diào)印花稅。2000年以后，市場規(guī)模擴(kuò)大、機(jī)構(gòu)投資者增多，接下來的四次下調(diào)，一次比一次影響大，影響最大的是2008年的兩次下調(diào)。

結(jié)合歷史來看，在大跌的熊市里下調(diào)印花稅，短期會有爆炸性影響，甚至可能會出現(xiàn)全體漲停的極端情況，但中長期幾乎沒有影響，大概率還會重回下跌趨勢，直到市場依靠內(nèi)生動力，自己走出熊市。但值得注意的是，這次不止降低印花稅，還同時宣布了多項利好政策，這些政策的利好影響也許會更大更持久。

比如優(yōu)化IPO、再融資等，這不僅僅是緩解市場短期資金壓力，本質(zhì)上更有助于資本市場長期發(fā)展。修改減持規(guī)定，則會穩(wěn)定市場信心，規(guī)范資本市場長期發(fā)展，同時有望加強(qiáng)公司對股票價格的關(guān)注及重視分紅與投資者回報。

一系列組合拳如果仔細(xì)看，其中多數(shù)的政策都使得小盤股彈性更大。比如限制破發(fā)、破凈以及現(xiàn)金分紅低于近三年凈利潤 30%的上市公司的減持行為，這些公司絕大多數(shù)是偏小市值公司。政策的出臺使得這些公司自身也有意愿提振 股價，從而滿足減持要求。

與此同時要求 IPO 的階段降速。IPO 的降速也有利于市場流動性回籠，而小盤板塊本身也是流動性敏感板塊。就連公募量化基金經(jīng)理都在社交媒體上直言，看好小市值！

首先，我們說印花稅減半， 將直接降低交易成本。由于印花稅從先前的單邊千分之一降低到了單邊萬分之五 ；假設(shè)基金產(chǎn)品每年雙邊換手率保持在 100 倍 左右，那每年省下的費(fèi)用為 100÷2×0.05%=2.5% ，換手率越高的基金，受益會越大。

2) 印花稅的降低， 對市場交易活躍度也會有所提升 ，可以降低交易“ 滑點(diǎn)”（下單報價時與實(shí)際成交時的價差），提升成交效率，最終提升產(chǎn)品整體收益。

根據(jù)證監(jiān)會最新堅持規(guī)范要求，A 股近五成的上市 公司不可進(jìn)行減持， 其中小市值公司中不可減持的占比更大； 疊加 IPO 階段性降速， 將有 效減緩“ 抽血” 效應(yīng)，對整體股市，尤其是中小市值個股有明顯的利好作用。

而量化策略天然有較高的換手，降稅對量化產(chǎn)品特別是一些高換手產(chǎn)品收益的增厚是肉眼可見的。在不考慮其他因素的情況下，我簡單估算了降稅對產(chǎn)品收益增厚情況（根據(jù)管理人公布換手率區(qū)間下限簡單估算）：

數(shù)據(jù)來源：管理人提供信息，截至2023.08，換手率可能隨產(chǎn)品規(guī)模、市場環(huán)境等因素動態(tài)調(diào)整，本表僅供參考。產(chǎn)品歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)。

近兩年，百億量化私募紛紛降頻，高頻策略的優(yōu)勢在于超額相對比較穩(wěn)定，在市場行情比較好，交投活躍的時候更容易發(fā)揮優(yōu)勢，同時高頻策略勝在勝率較高，對管理人的數(shù)據(jù)、算法、算力等有著較高的要求。本次降稅，有利于活躍資本市場，帶來成交量的提升，整體利好量化策略獲取超額的同時也有利于量化管理人提升換手，因此，對量化管理人可以說是重要的利好信號。

最后， 利好政策出臺的同時， 我也提醒大家：減持新規(guī)、 IPO 階段性降速等政策，對A 股屬于中長期利好，因此，短期市場可能波動仍較為劇烈， “ 政策底” 與“ 市場底” 的時機(jī)可能無法同步 ，風(fēng)高浪急，當(dāng)下如何構(gòu)建你的私募資產(chǎn)組合能把握住市場機(jī)會進(jìn)而達(dá)到組合長盈？

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