時(shí)間來到了2023年5月，今年以來A股市場風(fēng)格多變，大盤指數(shù)在3300點(diǎn)左右反復(fù)波動。從具體行業(yè)來看，今年信創(chuàng)、AIGC、中特估板塊表現(xiàn)相對突出，取得了不俗的收益率。其中，ChatGPT、文心一言等聊天機(jī)器人一經(jīng)推出就引爆了全球資本市場。隨著AI智能化程度的不斷提升，人們紛紛暢想人工智能的迅速發(fā)展會帶來怎樣的新業(yè)態(tài)和新投資機(jī)會。

正如在工業(yè)制造領(lǐng)域，人工智能推動了工業(yè)4.0；在汽車領(lǐng)域，人工智能帶來了無人駕駛。在投資領(lǐng)域，近些年隨著人工智能的不斷發(fā)展，其為量化投資也帶來了翻天覆地的變化。華夏基金數(shù)量投資部高級副總裁，華夏智勝價(jià)值成長基金經(jīng)理孫蒙表示，在當(dāng)前大AI時(shí)代下，相比傳統(tǒng)的量化策略，AI策略已經(jīng)做到可用納秒級時(shí)間完成市場掃描和股票選擇；并且AI機(jī)器學(xué)習(xí)更能在算法上進(jìn)行自動進(jìn)化和策略迭代，能夠更好地應(yīng)對瞬息萬變的市場活動。孫蒙是一位量化投資研究經(jīng)驗(yàn)豐富的基金經(jīng)理，在算法模型、組合優(yōu)化等方面都有著成熟策略。

不過，量化投資不止有投資策略的制定，算法模型的開發(fā)和投資工具的維護(hù)也同樣重要。基金經(jīng)理孫然曄先生，就是一位擅長開發(fā)A股市場多因子策略的基金經(jīng)理。在兩位基金經(jīng)理通力協(xié)作下華夏智勝價(jià)值成長(002871)完美轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)了“1+1大于2”的投資效果。自2018年3月6日轉(zhuǎn)型以來，實(shí)現(xiàn)62.32%的累計(jì)收益，超額收益達(dá)43.89%，表現(xiàn)出色。(數(shù)據(jù)來源：基金一季報(bào)，截至2023年3月31日)

(相關(guān)資料圖)

孫蒙，9年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，超3年公募基金管理經(jīng)驗(yàn)。北京大學(xué)物理專業(yè)學(xué)士，加州大學(xué)洛杉磯分校電子工程專業(yè)碩士。2017年7月加入華夏基金管理有限公司，專注于量化投資，通過創(chuàng)新型的人工智能算法尋找市場投資機(jī)會。現(xiàn)任華夏智勝先鋒、華夏智勝價(jià)值成長、華夏中證500指數(shù)增強(qiáng)、華夏中證500指數(shù)智選、華夏安泰對沖策略3個(gè)月定開等基金經(jīng)理。

孫然曄，9年量化研究經(jīng)驗(yàn)，0.75年公募管理經(jīng)驗(yàn)。浙江大學(xué)數(shù)學(xué)專業(yè)學(xué)士，美國德克薩斯農(nóng)工大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)專業(yè)博士。曾在國外一線對沖基金AQR Capital從事核心量化策略開發(fā)、投資組合研究工作。2019年起就職華夏基金，陸續(xù)擔(dān)任數(shù)量投資部量化研究員，基金經(jīng)理助理，2022年7月起任華夏智勝價(jià)值成長基金經(jīng)理，擅長開發(fā)適合A股市場的多因子量化策略體系。

華夏智勝價(jià)值成長是如何用“AI+策略”提升投資收益的？

量化投資的思想源遠(yuǎn)流長，博物學(xué)家達(dá)爾文認(rèn)為：“只有服從大自然，才能戰(zhàn)勝大自然?！倍@正是量化投資的優(yōu)勢所在，即從復(fù)雜多變的市場中尋找規(guī)律，幫助投資者獲取超額收益。那么，華夏智勝價(jià)值成長是如何用“AI+策略”提升投資收益的？孫蒙回答道：“這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是通過引入量化多因子策略提升組合的alpha能力；二是預(yù)先引入風(fēng)險(xiǎn)變量，控制回撤風(fēng)險(xiǎn)?！?/strong>

首先在提升alpha能力上，華夏智勝價(jià)值成長通過引入量化多因子策略，從多個(gè)維度綜合評估個(gè)股的alpha收益，豐富alpha來源。簡單來說，就是基金經(jīng)理會基于對金融市場的認(rèn)知，選擇一些可能會帶來優(yōu)秀回報(bào)的alpha因子。例如估值低的標(biāo)的表現(xiàn)可能會好，或者業(yè)績增速快的標(biāo)的表現(xiàn)可能也會好。然后通過給這兩個(gè)因子賦權(quán)進(jìn)行綜合評分，以此篩選出一些表現(xiàn)可能更好的公司構(gòu)建投資組合。

此外，“AI+策略”還可以做到持股相對分散。傳統(tǒng)投資人由于時(shí)間和精力的原因，能夠做到深入跟蹤并持續(xù)覆蓋的股票往往只有少數(shù)幾只，但AI量化投資卻可以做到不依靠某一只或某幾只股票取勝，而是以投資組合的形式依靠概率獲取超額收益。比如，在孫蒙管理的華夏智勝價(jià)值成長中，其前十大重倉股只占整體倉位的10%~20%。但仍把握住了諸如中國移動、比亞迪、中國人保這樣的一些優(yōu)秀投資機(jī)會，最終整體組合仍取得了不俗的超額收益。

最后，在風(fēng)險(xiǎn)控制上，“AI+策略”可以通過全市場股票畫像來預(yù)先排除風(fēng)險(xiǎn)。例如可以在模型建立時(shí)就設(shè)定好負(fù)面清單剔除存在公司治理風(fēng)險(xiǎn)、ST、流動性較差的股票等，降低策略的尾部風(fēng)險(xiǎn)。在構(gòu)建組合時(shí)，“AI+策略”能夠通過提高入庫因子標(biāo)準(zhǔn)，比如估值因子、財(cái)務(wù)質(zhì)量因子、行業(yè)數(shù)據(jù)因子等，構(gòu)建符合最優(yōu)投資目標(biāo)的投資組合。并且用樣本因子與國內(nèi)外市場進(jìn)行交叉驗(yàn)證，保證策略的可解釋性和alpha收益來源的持續(xù)穩(wěn)定。

在“AI+策略”的幫助下，今年以來，華夏智勝價(jià)值成長取得了10.45%的收益率。近3年超越業(yè)績比較基準(zhǔn)51.60%，近2年排名同類第19(19/264)，歷史業(yè)績表現(xiàn)出眾，震蕩市中超額收益明顯，跑贏了大部分主動管理型基金。(數(shù)據(jù)來源：銀河證券，截至2023年3月31日)

“AI+策略”在量化投資中有什么優(yōu)勢和挑戰(zhàn)？

對于“AI+策略”到底有什么優(yōu)勢和劣勢這個(gè)問題，孫蒙在以《AI量化投資實(shí)踐分享》為主題的演講中提到，AI+投資策略有三大優(yōu)勢，一是海量數(shù)據(jù)利用充分；二是反饋迅速，調(diào)整及時(shí)；三是能增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制。

對于普通投資者，其機(jī)會的挖掘能力只取決于個(gè)人能力。而傳統(tǒng)量化分析手段面對海量數(shù)據(jù)的識別難以實(shí)現(xiàn)全面覆蓋。而“AI+策略”卻可以通過機(jī)器學(xué)習(xí)和深度學(xué)習(xí)的方式，利用人工智能讓機(jī)器對歷史行情、行業(yè)數(shù)據(jù)、宏觀數(shù)據(jù)、政策信息等更廣泛的數(shù)據(jù)直接處理，得到不亞于人類的認(rèn)知能力。

第二，“AI+策略”的優(yōu)勢在于反饋迅速、調(diào)整及時(shí)。在傳統(tǒng)投資中，投資者往往只能在交易時(shí)間結(jié)束后整理數(shù)據(jù)、進(jìn)行市場分析并制定組合管理策略。而“AI+策略”卻可以做到通過實(shí)時(shí)更新的數(shù)據(jù)完成對組合持倉和收益策略的及時(shí)調(diào)整。

第三，“AI+策略”能夠做到增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力。在構(gòu)建組合時(shí)，“AI+策略”可以提前加入行業(yè)偏離、風(fēng)格偏離、市值偏離、個(gè)股權(quán)重偏離等約束條件，控制組合與投資策略的主動偏離程度，從而避免人為因素的干擾。總的來說，相比傳統(tǒng)的量化策略，AI機(jī)器學(xué)習(xí)更能在算法上進(jìn)行自動進(jìn)化和策略迭代，捕捉超額收益！

盡管“AI+策略”有諸多優(yōu)勢，但是孫蒙同時(shí)指出，“AI+策略”也面臨著一些問題和挑戰(zhàn)：數(shù)據(jù)的低信噪比、部分?jǐn)?shù)據(jù)樣本量少、單一化的信息輸入模式、市場狀態(tài)的不確定性。不過這些問題并非機(jī)器學(xué)習(xí)算法所獨(dú)有，只不過在傳統(tǒng)的認(rèn)知和研究方法下這些問題常常被忽視。

這些年來，計(jì)算機(jī)和人腦孰優(yōu)孰劣的爭論由來已有。不過，歸根結(jié)底人工智能模型背后只是一個(gè)概率統(tǒng)計(jì)模型，而這個(gè)模型的建立和維護(hù)仍然離不開人的經(jīng)驗(yàn)。但我們也無法否認(rèn)人工智能是個(gè)非常好用的工具，其在覆蓋廣度、計(jì)算速率和策略一致性等諸多方面有著人類望塵莫及的優(yōu)勢。孫然曄表示，對于自己來說，AI的快速發(fā)展有助于基金經(jīng)理節(jié)約日?；A(chǔ)性工作時(shí)間，把更多精力花費(fèi)在學(xué)習(xí)使用新工具、調(diào)配資源上，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。展望AI量化投資的發(fā)展前景，華夏基金孫蒙認(rèn)為在“AI+大時(shí)代”，量化投資有望成為把握未來中國經(jīng)濟(jì)成長的新鑰匙。