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寧波銀行發(fā)布2023 年半年度報告，23 年上半年營收、PPOP、歸母凈利潤同比分別增長9.3%、7.7%、14.9%，23Q2 單季度營收、PPOP、歸母凈利潤同比分別增長10.2%、9.2%、14.4%，營收、PPOP 增速較一季度均有所回升，歸母凈利潤增速有所下降，主要是23Q2 加大了撥備計提力度。上半年累計業(yè)績驅(qū)動來看，規(guī)模增長和撥備計提是主要正貢獻，凈息差、非息收入和成本收入比是主要負貢獻。23Q2單季度業(yè)績驅(qū)動來看，凈息差成為除規(guī)模增長以外最主要的正貢獻，撥備計提為負貢獻，非息收入和成本收入比仍是主要負貢獻。

資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，息差同比降幅收斂。23 年上半年累計凈息差1.93%，環(huán)比一季度下降7bp，同比下降3bp，計息負債成本率同比下降1bp。測算23Q2 單季度息差1.87%，同比上升18bp。資產(chǎn)端，23年上半年新增貸款0.12 萬億元，同比少增41 億元，主要是票據(jù)同比少增223 億元，個人貸款同比多增274 億元，消費貸、經(jīng)營貸、住房按揭均實現(xiàn)同比多增，貸款占生息資產(chǎn)比重提升，貸款收益率5.18%，同比下降20bp。資本市場波動，投資類資產(chǎn)收益率也有明顯下行，總生息資產(chǎn)收益率同比下9bp。負債端，23 年上半年新增存款0.26 萬億元，同比多增593 億元，居民儲蓄意愿較強，個人定期存款同比多增較多，定期化趨勢下存款成本率上升至1.94%，但存款占計息負債比重上升，同時壓降市場化負債成本，帶動整體負債成本率同比下降1bp。

考慮到公司的貸款重定價節(jié)奏快，同時存款優(yōu)勢持續(xù)鞏固，后續(xù)息差雖然仍有下行壓力，但企穩(wěn)預計快于同業(yè)。

資產(chǎn)質(zhì)量總體保持穩(wěn)定，核心指標依然處在上市銀行領(lǐng)先水平。23 年上半年末，不良率0.76%，持平一季度末，關(guān)注率0.55%，逾期率0.85%，主要風險指標保持低位運行。測算23 年上半年不良生成率0.87%，環(huán)比一季度下降6bp，不良生成壓力緩釋。撥備覆蓋率降至488.96%，風險抵御能力依然較強。后續(xù)來看，經(jīng)濟復蘇疊加公司自身扎實的風控能力和高撥備，預計資產(chǎn)質(zhì)量將繼續(xù)保持穩(wěn)定優(yōu)異。

盈利預測與投資建議：預計寧波銀行23/24 年歸母凈利潤增速分別為16.7%/20.0%，EPS 分別為3.96/4.78 元/股，BVPS 分別為26.71/31.01元/股，當前股價對應23/24 年P(guān)E 分別為6.8X/5.7X，對應23/24 年P(guān)B 分別為1.0X/0.9X。綜合考慮寧波銀行近兩年P(guān)B（LF）估值中樞和基本面情況，保持合理價值42.75 元/股不變，對應23 年P(guān)B 估值1.6X，維持“買入”評級。

風險提示：（1）經(jīng)濟增長超預期下滑；（2）資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；（3）疫情反復超預期；（4）政策調(diào)控超預期。

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