作者 | Stone Fox Capital

編譯 | 華爾街大事件

Wolfspeed（NYSE：WOLF）正忙于建設(shè)碳化硅和相關(guān)設(shè)備設(shè)施，以滿足不斷增長的電動汽車和可再生能源需求，但該技術(shù)實施起來并不容易。

【資料圖】

Wolfspeed報告的23 年第 4 季度業(yè)績普遍提前于預測。該公司公布的收入確實高于預期，為 2.36 億美元，而且非公認會計原則 (Non-GAAP) 數(shù)據(jù)也很穩(wěn)健，盡管設(shè)施啟動成本報告的變化使數(shù)據(jù)變得混亂。

第一個問題是莫霍克谷工廠設(shè)備產(chǎn)量的增加。最初，Wolfspeed 受到 200mm SiC 晶體生長速度緩慢的影響，導致設(shè)施擴建受到阻礙。

該公司在第三季度收益報告中設(shè)定了 2024 財年收入達到 13 億美元的目標，但目標被削減至僅在 1.0 至 11 億美元之間。莫霍克谷的設(shè)備產(chǎn)量被推遲了大約 6 個月。

Wolfspeed 目前預測 2024 年下半年晶圓廠利用率將達到 20%，從而使 2025 財年開始的季度收入達到 1 億美元。一旦達到充分利用，該晶圓廠有望實現(xiàn) 20 億美元的收入。

該半導體公司目前正在建設(shè) JP Siler City 工廠，以迎接下一個增長階段。該晶圓廠的材料產(chǎn)能將大規(guī)模增加 10 倍，提供 150 毫米和 200 毫米晶圓。

2022 年投資者日強調(diào)的資本支出計劃已經(jīng)支出，但 23 財年的收入計劃現(xiàn)在僅適用于莫霍克谷收入的實質(zhì)性金額。

23 財年最后一個季度莫霍克谷僅產(chǎn)生了 100 萬美元的收入，而最終的充分利用水平達到了每季度 5 億美元。這里的關(guān)鍵是，該設(shè)施在實現(xiàn)實際收入增長方面已經(jīng)取得了實質(zhì)性進展。

在第四季度期間，Wolfspeed 又贏得了價值 16 億美元的設(shè)計勝利。該公司在 23 財年增加了 83 億美元，使過去 4 年的累計獎勵總額達到目前的 190 億美元。

在去年 10 月的投資者活動中，Wolfspeed 累計贏得了價值 148 億美元的設(shè)計勝利。該公司的年收入僅為 9 億美元，訂單出貨比在 9.2 左右。

市場對收入增長速度不夠快感到失望，但 Wolfspeed 已經(jīng)贏得了設(shè)計勝利，莫霍克谷工廠也處于斜坡模式。這家半導體公司正在取得進展，盡管并不完美。

該股在盈利后下跌，很大程度上是由于 Wolfspeed 現(xiàn)在報告新設(shè)施利用率不足和啟動成本的方式進行了會計篩選。由于對年收入低于 10 億美元的公司財務(wù)狀況的影響，啟動成本和未充分利用成本將對年收入潛力為 20 億美元的新設(shè)施的財務(wù)狀況產(chǎn)生巨大影響。

此前，Wolfspeed 曾將這些費用作為向投資者提供的非 GAAP 業(yè)績的一部分予以剔除。該公司公布第四財季非公認會計準則虧損 0.42 美元，比分析師預期低 0.22 美元。

關(guān)鍵是，本季度虧損中的 0.26 美元是價值 3950 萬美元的工廠啟動成本。根據(jù)之前的會計方法，實際非 GAAP 損失約為 0.16 美元，輕松超出預期 0.04 美元。

該公司預計 24 年第一季度的綜合虧損為 4500 萬美元，導致該季度每股收益額外虧損近 0.30 美元。無論 SEC 是否強迫 Wolfspeed 將這些成本計入非 GAAP 數(shù)據(jù)，其股票價值都不應(yīng)改變。

首席財務(wù)官承諾繼續(xù)細分成本，允許分析師和投資者自行調(diào)整，但 Charter Equity 分析師愛德華·斯奈德 (Edward Snyder) 似乎通過23 年第 4 季度財報電話會議上的這個問題暗示投資故事已經(jīng)發(fā)生了某種變化：

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Wolfspeed 最終在 2024 財年剩余時間內(nèi)實現(xiàn)了收入增長，并在 2025 財年實現(xiàn)了更大的增長。該股的交易價格不到 25 財年收入的 4 倍，提供了 Wolfspeed 通常反彈的便宜價格水平。

END

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