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浙商證券股份有限公司孟維肖近期對(duì)牧原股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《牧原股份點(diǎn)評(píng)報(bào)告：內(nèi)功已入佳境》，本報(bào)告對(duì)牧原股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為41.01元。

牧原股份(002714)　　投資要點(diǎn)　　公司發(fā)布2023年中報(bào)：利潤同比大幅減虧　　2023H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入518.69億元，同比增長17.17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-27.79億元，同比減虧58.42%；單Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入276.71億元，同比增長6.47%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-15.81億元，同比下滑5.17%?！　I(yè)績波動(dòng)原因：　　(1)收入端：生豬銷量下滑但商品豬銷量增加，且銷售均價(jià)高于22年同期，驅(qū)使銷售收入同比增長?！　′N售量：根據(jù)公司公告，2023H1銷售生豬3026.5萬頭，同比下降3.2%，其中商品豬2907.7萬頭，仔豬109.0萬頭，種豬9.7萬頭；2022H1銷售生豬3128.0萬頭，其中商品豬2697.7萬頭，仔豬409.3萬頭，種豬21.1萬頭。2023H1商品豬銷量明顯高于2022年同期。　　銷售均價(jià)：2023年上半年國內(nèi)生豬價(jià)格保持低位運(yùn)行，在14-16元/公斤區(qū)間波動(dòng)，但整體銷售均價(jià)仍高于2022年上半年。　　(2)利潤端：養(yǎng)殖成本下降明顯，利潤大幅減虧。　　2023年上半年公司在生豬健康管理、疫病凈化等方面持續(xù)取得進(jìn)展，養(yǎng)殖生產(chǎn)成績持續(xù)改善，截止23年6月，公司生豬養(yǎng)殖完全成本降至14.6元/公斤，較23年4月下降0.7元/公斤，較22年同期下降超過1元/公斤?！　〕鰴诹坑型永m(xù)增長，增效降本已現(xiàn)成效　　生豬出欄量有望延續(xù)增長。根據(jù)公告，截至2023年6月末，公司生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能超過7800萬頭/年，能繁母豬存欄為303.2萬頭，較22年底增加21.7萬頭，較22年6月末增加55.9萬頭，母豬產(chǎn)能儲(chǔ)備增加以及生產(chǎn)指標(biāo)改善為生豬出欄延續(xù)增長提供了支撐。根據(jù)公告，公司初步計(jì)劃23年出欄6500-7100萬頭，同比增長6.21%-16.01%?！　≡鲂Ы当疽熏F(xiàn)成效。公司經(jīng)歷了前2年的快速擴(kuò)張后轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，通過智能化設(shè)備應(yīng)用、豬舍升級(jí)改造、疫病防控和疾病凈化等技術(shù)的不斷創(chuàng)新與落地，持續(xù)提升生產(chǎn)指標(biāo)，2023年上半年，公司全程成活率由22年同期的80%左右增長至87%左右；PSY由22年同期的25左右增長至28左右；育肥階段料肉比由22年同期的3.0左右下降到2.9以下。23年6月份公司商品豬完全成本已降至14.6元/公斤，伴隨生產(chǎn)指標(biāo)持續(xù)改善以及飼料原材料價(jià)格趨穩(wěn)，未來養(yǎng)殖成本有望進(jìn)一步下降。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，6月份規(guī)模場生豬頭均利潤虧損196元，但測算牧原股份商品豬頭均虧損僅94元，公司在行業(yè)中仍保持領(lǐng)先的成本優(yōu)勢?！　⊥涝桩a(chǎn)能利用率提升　　2023年上半年公司共屠宰生豬552.2萬頭，產(chǎn)能利用率接近40%，近幾個(gè)月平均單月屠宰量超過100萬頭，預(yù)計(jì)下半年屠宰產(chǎn)能利用率將持續(xù)提升，全年屠宰量預(yù)計(jì)超過1200萬頭。上半年屠宰板塊虧損3-4億，一方面系屠宰產(chǎn)能未完全釋放，另一方面系豬價(jià)低迷，公司凍肉庫存輪換產(chǎn)生一定經(jīng)營虧損?！　⊥顿Y建議：　　2023年1-7月生豬板塊持續(xù)虧損，母豬產(chǎn)能持續(xù)出清，有望在未來催生更加璀璨的豬周期，公司憑借領(lǐng)先行業(yè)的成本優(yōu)勢，有望在上行周期充分釋放業(yè)績彈性。我們根據(jù)豬價(jià)走勢和公司出欄規(guī)劃，預(yù)計(jì)公司2023/24/25年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤73.68/277.91/287.17億元，分別同比-44.46%/277.17%/3.33%。對(duì)應(yīng)EPS分別為1.35/5.08/5.25元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為30.46/8.08/7.81倍，維持“買入”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：　　生豬出欄量不及預(yù)期、豬價(jià)不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國金證券劉宸倩研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)83.62%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利73.08億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為30.67。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為61.81。

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