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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告，2023年H1實現(xiàn)營收3.39億元，同比增長7.5%；歸母凈利潤0.32億元，同比下降45.2%。其中，Q2單季度實現(xiàn)營收1.84億元，同比增長5.5%，環(huán)比上升18.6%；歸母凈利潤0.16億元，同比下降53.6%，環(huán)比上升4.7%。

短期業(yè)績承壓，不改長期向好趨勢。從收入端來看，2023年H1實現(xiàn)營收3.39億元，同比增長7.5%；從利潤端來看，報告期公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.32億元，較上年同期減少45.2%。公司短期業(yè)績主要不利影響因素系：（1）宏觀經(jīng)營環(huán)境復(fù)雜、宏觀經(jīng)濟(jì)波動對公司的客戶需求、供應(yīng)鏈物流、生產(chǎn)運營等方面產(chǎn)生不利影響，俄烏戰(zhàn)爭持續(xù)影響公司海外業(yè)務(wù)；（2）報告期光通訊業(yè)務(wù)，電信端、數(shù)通端需求下降。

政府補(bǔ)助減少疊加研發(fā)費用增長，盈利能力略有下滑。從毛利率來看，公司2023年H1毛利率為33.7%，同比下降3.7pp；從凈利率來看，2023年H1凈利率為9.4%，同比下降9pp。公司盈利能力承壓主要系（1）公司加大薄膜鈮酸鋰高速調(diào)制器芯片與器件、自動駕駛汽車激光雷達(dá)光源模塊等新產(chǎn)品、新工藝研發(fā)投入力度，上半年研發(fā)費用較上年同期增加1794萬元，同比增加39.7%；（2）政府補(bǔ)助減少約1039萬元。（3）報告期工業(yè)激光器行業(yè)需求不足，國內(nèi)市場競爭激烈，光纖激光器件價格同比下降。

受益于AIGC，薄膜鈮酸鋰有望迎來新機(jī)遇。今年以來AIGC不斷催化，算力需求暴增，800G/1.6T光模塊更新迭代速率加快。隨著網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)通信的高速發(fā)展，核心光網(wǎng)絡(luò)向超高速和超遠(yuǎn)距離傳輸升級，對光通信骨干網(wǎng)的需求也不斷增加，薄膜鈮酸鋰調(diào)制器作為光通信骨干網(wǎng)的核心光器件，因其固有的優(yōu)點將會迎來重大的發(fā)展機(jī)遇。公司正在重點開發(fā)800G及以上的薄膜鈮酸鋰相干和非相干調(diào)制器產(chǎn)品，有望在24/25年迎來突破。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.41元、0.6元、0.84元，分別對應(yīng)109、74、53倍PE，首次覆蓋給予“持有”評級。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、下游客戶需求波動風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、募投項目進(jìn)展或不及預(yù)期等。

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