(相關(guān)資料圖)

策略概述

1、杰克遜霍爾全球央行年會中鮑威爾發(fā)言了無新意，貨幣政策路徑取決于實(shí)際通脹數(shù)據(jù)。歐美8月PMI紛紛大幅弱于預(yù)期，市場對進(jìn)一步加息預(yù)期減弱，驅(qū)動風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格反彈。本周美國出爐7月PCE物價(jià)和8月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，通脹和就業(yè)成市場關(guān)注點(diǎn)

2、國內(nèi)央行調(diào)降7月MLF利率低于預(yù)期，市場信心再度悲觀，股市在情緒作用下遭遇海外資金大幅拋售。短期貨幣供需有所改善，供應(yīng)偏中性，需求大幅增加，資金價(jià)格持續(xù)反彈。地產(chǎn)新房和二手房銷延續(xù)季節(jié)性下降，新房銷售有所反彈，制造業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比走弱，期待本周8月PMI數(shù)據(jù)進(jìn)一步確認(rèn)被動去庫存周期的力度，信用脈沖指數(shù)指向8月實(shí)體經(jīng)濟(jì)有望加速復(fù)蘇，但政策低于預(yù)期令權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)疲弱。

投資要點(diǎn)

歐美8月制造業(yè)PMI超預(yù)期回落，市場扭轉(zhuǎn)強(qiáng)勁的加息預(yù)期，美債利率高位回調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格得以喘一口氣，但市場進(jìn)一步修正利率路徑預(yù)期，年內(nèi)剩余一次加息概率提升。中期來看，隨著高利率和深度倒掛收益率曲線的長時(shí)間沖擊，海外宏觀制造業(yè)需求下行給企業(yè)盈利帶來巨大壓力；國內(nèi)因進(jìn)入被動去庫存周期，寬松貨幣傳導(dǎo)至實(shí)體滯后效應(yīng)開始體現(xiàn)，但擴(kuò)內(nèi)需提信心政策目前表現(xiàn)出大幅弱于預(yù)期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)二次復(fù)蘇力度或偏弱，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)入恐慌期，亟待政策出臺修復(fù)。本周大類資產(chǎn)配置方面建議股市急跌至疫情低點(diǎn)做多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（股票）做空避險(xiǎn)資產(chǎn)（國債）進(jìn)行配置，權(quán)益風(fēng)格短期差異不大；商品高位震蕩，建議中性配置，關(guān)注套利和逢高做空工業(yè)品機(jī)會，風(fēng)格多農(nóng)產(chǎn)品空工業(yè)品；利率整體偏震蕩偏強(qiáng)，建議多二債、五債，空十債和三十債套利，貨幣預(yù)計(jì)震蕩偏多，短期受實(shí)際利率回落驅(qū)動大幅反彈，建議逢低加倉多黃金和白銀。

風(fēng)險(xiǎn)提示美國通脹擾動、國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期、國內(nèi)穩(wěn)增長政策弱于預(yù)期、中美沖突、俄烏地緣沖突

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