浙商證券股份有限公司劉雯蜀,鄭毅近期對深桑達A進行研究并發(fā)布了研究報告《深桑達2023年半年報點評報告：虧損同比收窄，依托數(shù)據(jù)要素&專屬云業(yè)務(wù)順勢而起》，本報告對深桑達A給出增持評級，當(dāng)前股價為27.85元。

深桑達A(000032)

業(yè)績表現(xiàn)：

(相關(guān)資料圖)

2023年8月23日，公司發(fā)布2023年半年度報告，23年H1公司實現(xiàn)營收267.20億，同比增加17.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤-1.49億，同比減虧53.56%；實現(xiàn)扣非凈利潤-1.83億，同比減虧48.56%。

成本方面，23年H1公司營業(yè)成本同比增長17.09%，其中高科技產(chǎn)業(yè)工程服務(wù)業(yè)務(wù)營業(yè)成本同比增長21.97%，數(shù)字與信息服務(wù)業(yè)務(wù)營業(yè)成本同比下降53.60%，與營收同比變化有關(guān)。

數(shù)據(jù)要素市場加速發(fā)展，“中國電子云”高速成長

“中國電子云”作為中國信創(chuàng)云引領(lǐng)者，2023年上半年，公司持續(xù)突破，產(chǎn)品能力及自研產(chǎn)品線取得快速發(fā)展，一是提供算力基礎(chǔ)平臺產(chǎn)品，包括專屬云CECSTACK（已可支持70余個產(chǎn)品、4,600余項規(guī)格，并在單集群規(guī)模上支持2萬臺服務(wù)器）、超融合CeaCube（支持X86、C86和ARM環(huán)境部署）等；二是提供數(shù)據(jù)管理平臺產(chǎn)品，包括智能數(shù)據(jù)云、飛瞰數(shù)據(jù)中臺等；三是分布式云全棧全域解決方案，包括運營云、專屬云、分支云、邊緣云等。我們認為公司在電子云板塊同樣擁有較強的競爭力：與互聯(lián)網(wǎng)廠商相比，深桑達在政府和央國企渠道優(yōu)勢顯著，有望扮演國資云的重要承建者。

高科技產(chǎn)業(yè)工程服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展

公司提供以潔凈室咨詢、設(shè)計、施工、運營為核心的高科技產(chǎn)業(yè)工程服務(wù)，自成立以來專注服務(wù)電子信息、生物醫(yī)藥、新基建、新能源領(lǐng)域的高科技產(chǎn)業(yè)客戶。2023年上半年，公司該業(yè)務(wù)營收251.33億元，同比增長22.72%，主要系公司繼續(xù)鞏固在產(chǎn)業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)勢地位，持續(xù)服務(wù)高新電子、集成電路、生物醫(yī)藥、新能源、新基建等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)客戶，相關(guān)業(yè)務(wù)合同額穩(wěn)定增長，帶動營收增長。我們認為高科技產(chǎn)業(yè)，助推公司電子云業(yè)務(wù)順勢而起。加持強大的自研能力和優(yōu)質(zhì)的合作群體，能夠不斷擴大產(chǎn)品與服務(wù)的核心競爭力，擁有更加安全的國產(chǎn)化軟硬件，同時也更加符合信創(chuàng)的需求，營收空間浩瀚無垠。

數(shù)字與信息服務(wù)全面推進產(chǎn)品化轉(zhuǎn)型

公司在云計算及存儲、數(shù)據(jù)創(chuàng)新兩大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，肩負“云數(shù)”領(lǐng)域中國化時代化的戰(zhàn)略使命，承擔(dān)云計算及存儲、數(shù)據(jù)創(chuàng)新、數(shù)字政府與行業(yè)數(shù)字化服務(wù)三項數(shù)字與信息服務(wù)業(yè)務(wù)。2023年上半年，該業(yè)務(wù)營收3.61億元，同比下降54.79%，主要系公司全面向高科技、產(chǎn)品型公司轉(zhuǎn)型，主動減少了純集成類業(yè)務(wù)規(guī)模，以及部分項目尚處于交付過程中未實現(xiàn)收入所致。我們認為公司在數(shù)字與信息服務(wù)處于行業(yè)領(lǐng)先地緯，且已打造出成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，未來有望在數(shù)據(jù)要素市場產(chǎn)業(yè)化大時代持續(xù)保有競爭力。

數(shù)字供熱與新能源服務(wù)全面實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型

公司的數(shù)字供熱業(yè)務(wù)以低碳、舒適、高效為目標，目前已具備了端到端的自動化、智能化控制能力。2023年上半年，該業(yè)務(wù)收入10.57億，同比減少1.22%。公司在該領(lǐng)域全面實現(xiàn)了數(shù)字化轉(zhuǎn)型，在為用戶提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)的同時，節(jié)能減排也取得明顯成效，能耗水平在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。

盈利預(yù)測與估值

我們預(yù)測公司2023-2025年實現(xiàn)營收570.95/645.57/734.37億元，同比增速分別為11.84%/13.07%/13.75%，對應(yīng)歸母凈利潤分別為3.06/4.75/6.57億元，同比增速分別為188.77%/55.18%/38.29%，對應(yīng)EPS為0.27/0.42/0.58元，對應(yīng)PE為114.95/74.07/53.57倍。維持“增持”評級。

風(fēng)險提示

宏觀環(huán)境風(fēng)險、政策推進不及預(yù)期風(fēng)險、研發(fā)投入影響公司整體經(jīng)營業(yè)績。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，興業(yè)證券(601377)王楠研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為56.21%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.03億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為78.65。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為36.25。

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