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晨光生物發(fā)布公告：2023H1 營收36.7 億元(+13.7%)，歸母凈利潤3.0 億元（+24.23%）。

(資料圖片僅供參考)

投資要點

費用更加精準，利潤落于區(qū)間上限

2023Q2 營收18.5 億元（ +12.7% ） ， 歸母凈利潤1.6 億元（+22.6%），落于預告中樞以上區(qū)間。扣非歸母凈利潤1.2 億元(+3.0%) ， 主要系期貨套保影響。2023Q2 毛利率10.8% （ -2.4pct），主要系棉籽業(yè)務(wù)成本提升，凈利率9.5%（+1.3%），凈利率增速高于毛利率主要系費用率下降。銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別1.0%/1.9%/-0.6%，同增 0.1/-1.0/-1.0pct。財務(wù)費用中利息收入增加，貸款利息同比減少以及收到貼息增加，管理費用中職工薪酬減少。

植提業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，梯隊產(chǎn)品快速發(fā)展

天然色素/香辛料/營養(yǎng)及藥用類和棉籽及棉籽類產(chǎn)品營收分別14.

5/20.0 億元，同增5.8%/17.1%。辣椒紅/辣椒精/葉黃素銷量5905/385/537 噸，同增15.8%/25.0%/-43.5%。辣椒紅銷售價格小幅上漲；辣椒精售價維持高位；葉黃素價格在二季度觸底企穩(wěn)，由于控制銷售節(jié)奏和優(yōu)化結(jié)構(gòu)，飼料級葉黃素銷量同降約70%，食品級葉黃素銷量同增超110%。梯隊產(chǎn)品中甜菊糖銷售近億元；水飛薊素、姜黃素開設(shè)投建專用生產(chǎn)線；花椒提取物銷量同增約50%，創(chuàng)同期歷史新高。保健食品收入7000 多萬,同增超60%；中藥配方顆粒業(yè)務(wù)兩款產(chǎn)品成功備案。大陸和大陸以外收入29.2/7.5 億元，同增20.4%/-6.6%。經(jīng)銷商凈減少217 家至767 家，主要系銷售客戶類型調(diào)整，直銷客戶增加，經(jīng)銷商數(shù)量減少。隨著印度、贊比亞種植面積擴大，緬甸、老撾原材料試種順利開展，原材料優(yōu)勢繼續(xù)提升。我們認為隨著消費復蘇梯隊產(chǎn)品有望快速增長，疊加原材料優(yōu)勢下帶來成本下降，利潤彈性凸顯。

盈利預測

預計2023-2025 年EPS 為1.02/1.27/1.58 元，當前股價對應(yīng)PE 為16/13/10 倍，維持“買入”投資評級。

風險提示

宏觀經(jīng)濟下行風險、消費復蘇不及預期、行業(yè)競爭加劇、種植基地開拓不及預期、產(chǎn)品擴張不及預期等。

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