央廣網(wǎng)北京8月20日消息（記者 孫汝祥）證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人8月18日在就活躍資本市場(chǎng)、 提振投資者信心答記者時(shí)表示，將會(huì)同有關(guān)方面，進(jìn)一步優(yōu)化股份回購(gòu)制度，支持更多上市公司通過(guò)回購(gòu)股份來(lái)穩(wěn)定、提振股價(jià)，維護(hù)股東權(quán)益，夯實(shí)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)。

與此同時(shí)，近期一波股份回購(gòu)潮正在A股涌起。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月份以來(lái)，共有42家上市公司發(fā)布了提議回購(gòu)股份的公告，而8月17日一天就占了32家。引入矚目的是，上述42家公司中有41家是“688”開(kāi)頭的科創(chuàng)板公司。8月18日，滬深京三市共有7家上市公司公布回購(gòu)股份方案。

(資料圖片僅供參考)

市場(chǎng)分析人士對(duì)央廣資本眼表示，近期A股科創(chuàng)類板塊跌幅較大，上市公司密集回購(gòu)股份有利于提振市場(chǎng)信心，釋放積極信號(hào)。因?yàn)閺臍v史上看，上市公司涌起股份回購(gòu)潮，往往是市場(chǎng)見(jiàn)底醞釀上漲行情的重要特征。

不過(guò)，受訪人士亦指出，相比發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)，A股上市公司股份回購(gòu)力度仍較小，從提振投資者信心、切實(shí)回報(bào)投資者角度看，仍有較大的提升空間。

股份回購(gòu)浪潮來(lái)了 股市見(jiàn)底了？

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，8月18日，滬深京三市共有7家上市公司公布回購(gòu)股份方案。此前一日，32家科創(chuàng)板公司集中發(fā)布提議回購(gòu)股份公告。自8月份以來(lái)，共有42家上市公司發(fā)布提議回購(gòu)股份公告，其中科創(chuàng)板公司41家。同期，共有35家上市公司公布回購(gòu)股份方案，其中科創(chuàng)板公司12家。

星圖金融研究院副院長(zhǎng)薛洪言對(duì)央廣資本眼表示，A股科創(chuàng)類板塊近期跌幅較大，估值再次回到歷史絕對(duì)底部位置。對(duì)市場(chǎng)而言，上市公司密集回購(gòu)表明管理層認(rèn)可當(dāng)前股票投資價(jià)值，向市場(chǎng)釋放出積極信號(hào)，有助于提振市場(chǎng)情緒和信心。對(duì)投資者而言，回購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)減少流通股份數(shù)量來(lái)提升每股收益和每股凈資產(chǎn)，在估值不變的情況下，回購(gòu)將直接帶來(lái)股價(jià)回升；同時(shí)，相比分紅，回購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)股利避稅，變相增加股東財(cái)富。對(duì)公司而言，在估值低位回購(gòu)股份，可以提高現(xiàn)金使用效率，若通過(guò)發(fā)債回購(gòu)還能提高公司杠桿率，有助于提升凈資產(chǎn)收益率，抬高估值水平。

“當(dāng)前之所以會(huì)出現(xiàn)‘回購(gòu)浪潮’，是政策面和市場(chǎng)面因素共同作用的結(jié)果。”上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院金融系主任葉小杰對(duì)央廣資本眼表示，從政策面來(lái)看，7月中央會(huì)議提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，股份回購(gòu)作為上市公司釋放利好信號(hào)的措施，是資本市場(chǎng)落實(shí)中央會(huì)議精神的一種體現(xiàn)。

“從市場(chǎng)面來(lái)看，近期A股出現(xiàn)大幅波動(dòng)，市場(chǎng)信心不足?！比~小杰表示，如果資本市場(chǎng)上回購(gòu)股份的上市公司較多，則對(duì)于維護(hù)整體市場(chǎng)穩(wěn)定具有積極作用。對(duì)于投資者而言，股份回購(gòu)意味著市場(chǎng)上流通的股份減少，這也有助于穩(wěn)定股價(jià)。

知名財(cái)稅審計(jì)專家劉志耕對(duì)央廣資本眼表示，上市公司回購(gòu)股份必須拿出真金白銀，說(shuō)明公司資金充裕，且不影響公司資金流動(dòng)，從而能讓投資者堅(jiān)定公司運(yùn)行良好的信心。

方正證券在最新研報(bào)中表示，股份回購(gòu)既能彰顯公司對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心，也能提升投資者的情緒，進(jìn)一步夯實(shí)“市場(chǎng)底”：“2010年以來(lái)，A股的‘回購(gòu)潮’基本和‘市場(chǎng)底’如影隨形。A股‘政策底→市場(chǎng)底’一般滯后1-2個(gè)月，我們判斷7.24中央會(huì)議確立‘政策底’，‘回購(gòu)潮’能夠加速確立‘’市場(chǎng)底’。”

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)央廣資本眼稱：“從歷史上看，在市場(chǎng)低位往往會(huì)出現(xiàn)大量上市公司回購(gòu)，這是市場(chǎng)見(jiàn)底醞釀上漲行情的重要特征?！?/p>

“對(duì)于上市公司而言，現(xiàn)在股價(jià)比較低迷，采取大規(guī)模回購(gòu)或者上市公司高管增持的方式來(lái)提振投資者信心無(wú)疑是重要的方面。這是市場(chǎng)見(jiàn)底的一個(gè)信號(hào)，也是促使市場(chǎng)行情反轉(zhuǎn)的一個(gè)重要推動(dòng)力。”楊德龍表示，對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，隨著分紅和回購(gòu)的增多，有望進(jìn)一步激發(fā)整個(gè)市場(chǎng)的活力，起到活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心的作用。

中金公司近日研報(bào)也表示，當(dāng)前A股市場(chǎng)已具備較多偏底部特征，估值和盈利預(yù)期均具備改善空間與條件。近期交易情緒明顯降溫，較多指標(biāo)顯示市場(chǎng)已經(jīng)處于歷史偏底部時(shí)期。從上市公司基本面來(lái)看，當(dāng)前中報(bào)正處于披露高峰期，已披露上市公司整體業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^一季度持平略弱，但結(jié)合物價(jià)有望在三季度見(jiàn)底回升，以及企業(yè)庫(kù)存去化壓制因素消化，預(yù)計(jì)下半年A股盈利增速有望好于上半年并轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)。

“對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，會(huì)增加對(duì)回購(gòu)股份的上市公司的信心。然而，投資者在考慮投資價(jià)值時(shí)還應(yīng)結(jié)合公司的基本面進(jìn)行研究，不能僅僅因?yàn)樯鲜泄净刭?gòu)就認(rèn)為其具有投資價(jià)值?！睏畹慢垙?qiáng)調(diào)，“有些上市公司回購(gòu)的金額較小，或者回購(gòu)后沒(méi)有注銷，對(duì)股價(jià)的影響相對(duì)較短暫。公司股價(jià)的長(zhǎng)期表現(xiàn)還是要看公司的基本面能否持續(xù)走強(qiáng)?！?/p>

股份回購(gòu)之后 不同的安排有何不同的效果？

上市公司將股份回購(gòu)之后，通常會(huì)有三種安排：用于股權(quán)激勵(lì)、直接注銷、保留為庫(kù)存未來(lái)?yè)駲C(jī)再售。一般而言，回購(gòu)股份對(duì)市場(chǎng)、公司、投資者都有積極影響。但實(shí)際上，股份回購(gòu)之后不同的安排也會(huì)產(chǎn)生不同的效果。

楊德龍表示，直接注銷回購(gòu)的股份可以減少流通股的數(shù)量，從而增加每股收益，對(duì)于股價(jià)的上漲是有利的。而將回購(gòu)的股份用于股權(quán)激勵(lì)，激勵(lì)上市公司高管，并設(shè)定嚴(yán)格的激勵(lì)條件，也有利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。如果回購(gòu)后的股份被保留為庫(kù)存，將來(lái)可能會(huì)選擇適時(shí)出售，這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)并不利?！耙虼耍ㄗh上市公司回購(gòu)股份后最好直接注銷，或者進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)?！睏畹慢堈f(shuō)。

“股份回購(gòu)之后如果用作股權(quán)激勵(lì)，相當(dāng)于將存量股票重新分配，強(qiáng)化高管和核心技術(shù)人員與股東利益的連結(jié)，降低委托代理問(wèn)題。直接注銷相當(dāng)于減少市場(chǎng)上股票的供給，增加了市場(chǎng)上存量股份的獲利空間。”葉小杰表示，兩種方式各有其優(yōu)勢(shì)，但總體而言作為激勵(lì)更有利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。

薛洪言認(rèn)為，無(wú)論哪種方式，回購(gòu)都會(huì)降低流通股份數(shù)量，提升每股收益和每股凈資產(chǎn)。相比之下，注銷意味著這部分股份永久退出市場(chǎng)，而擇機(jī)銷售或股權(quán)激勵(lì)只是暫時(shí)退出市場(chǎng)，未來(lái)還會(huì)重新上市增加股份供給。擇機(jī)銷售模式，低買高賣，可以增厚上市公司利潤(rùn)；股權(quán)激勵(lì)模式，市場(chǎng)更多看中其對(duì)管理層和員工積極性的提升效果，易帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)偏好好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)估值提升。

“就科創(chuàng)類企業(yè)而言，市場(chǎng)更看重其創(chuàng)新能力和長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì)，效果更好一些。對(duì)于成熟行業(yè)的企業(yè)，成長(zhǎng)性有限，回購(gòu)股份直接注銷的效果更好?！毖檠哉f(shuō)。

薛洪言指出，相比發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)，A股上市公司回購(gòu)力度仍有較大差距。在成熟市場(chǎng)，回購(gòu)已成為上市公司資金配置的一種常態(tài)手段，在提升資本收益上發(fā)揮了重要作用。有研究表明，1970年-2014年，美股除去通脹后的年化實(shí)際收益率為6.25%，其中，股息收益為3.03%，回購(gòu)收益為1.23%，占比較高。

“相比之下，A股上市公司仍有較強(qiáng)的規(guī)模情結(jié)，除股權(quán)激勵(lì)必要的回購(gòu)?fù)猓苌賹⒒刭?gòu)視作現(xiàn)金配置的手段，寧愿多元化擴(kuò)張降低資金使用效率，也很少主動(dòng)回購(gòu)注銷，提升凈資產(chǎn)收益率?！毖檠员硎荆罹嗉词菨摿?，從提振投資者信心、切實(shí)回報(bào)投資者的角度看，A股上市公司在提高分紅和加強(qiáng)回購(gòu)上，仍有很大的提升空間。

楊德龍也認(rèn)為，與發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比，A股上市公司的回購(gòu)量較小，進(jìn)行回購(gòu)的公司數(shù)量和回購(gòu)金額也相對(duì)較少，尤其是回購(gòu)注銷的情況較少，未來(lái)發(fā)展空間很大。

在楊德龍看來(lái)，過(guò)去十年，美股走出了十年的牛市，其中回購(gòu)注銷成為主流形式，這也是推動(dòng)美股上市公司長(zhǎng)期走牛的一個(gè)重要推動(dòng)力。巴菲特旗下的伯克希爾公司幾乎每年都會(huì)回購(gòu)股份，并進(jìn)行注銷，這是回饋投資者的類似于分紅的一種方式。正是伯克希爾公司不斷的回購(gòu)注銷，推動(dòng)股價(jià)不斷創(chuàng)造新高。如果巴菲特找不到比較好的投資標(biāo)的，他就會(huì)選擇回購(gòu)自家股份來(lái)注銷，從而回饋投資者。

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副研究員徐鵬則對(duì)央廣資本眼表示，目前還談不上“回購(gòu)浪潮”，“雖然家數(shù)很多，但金額很小，總額甚至可能沒(méi)有科大訊飛董事長(zhǎng)劉慶峰一次減持的多”。而美國(guó)股市最近幾年每年回購(gòu)額大概是一萬(wàn)億美元。

“美股最近漲得很好，跟美股的回購(gòu)機(jī)制也有關(guān)系。特別是在低息的環(huán)境下，大公司通過(guò)發(fā)行債券以較低成本獲得大量資金，然后在股市進(jìn)行股份回購(gòu)，回購(gòu)之后主要是注銷了，進(jìn)一步推動(dòng)股價(jià)的上升?！毙禊i說(shuō)，“這在美國(guó)市場(chǎng)上運(yùn)用得非常廣泛，尤其是2008年金融危機(jī)以后，他們已經(jīng)開(kāi)始采取這種策略了，所以我們看見(jiàn)美股是一個(gè)持續(xù)的長(zhǎng)牛。”

8月18日，證監(jiān)會(huì)表示，下一步，將會(huì)同有關(guān)方面，進(jìn)一步優(yōu)化股份回購(gòu)制度，支持更多上市公司通過(guò)回購(gòu)股份來(lái)穩(wěn)定、提振股價(jià)，維護(hù)股東權(quán)益，夯實(shí)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)。一方面，加快推進(jìn)回購(gòu)規(guī)則修訂，放寬上市公司在股價(jià)大幅下跌時(shí)的回購(gòu)條件，放寬新上市公司回購(gòu)限制，放寬回購(gòu)窗口期的限制條件，提升實(shí)施回購(gòu)的便利性。另一方面，鼓勵(lì)有條件的上市公司積極開(kāi)展回購(gòu)，督促已發(fā)布回購(gòu)方案的上市公司加快實(shí)施回購(gòu)計(jì)劃、加大回購(gòu)力度，及時(shí)傳遞積極信號(hào)。（央廣資本眼）

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