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得邦照明(603303)

核心觀點(diǎn)：

事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入達(dá)24.55億元，同比增長0.40%；歸母凈利潤達(dá)1.65億元，同比增長5.53%；扣非歸母凈利潤達(dá)1.64億元，同比增長3.01%。分季度來看，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.49億元，同比增長13.46%；歸母凈利潤達(dá)9,854.51萬元，同比增長2.87%；扣非歸母凈利潤達(dá)10,950.22萬元，同比增長14.66%。

通用照明增長承壓，車載業(yè)務(wù)快速放量支撐增長。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.55億元，同比增長0.40%，其中車載業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.37億元，同比增長99.26%，得益于新能源汽車行業(yè)的發(fā)展，公司車載業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)能投入持續(xù)推進(jìn)，定點(diǎn)項(xiàng)目依次量產(chǎn)，生產(chǎn)線智能化改造不斷升級(jí)，產(chǎn)品訂單需求持續(xù)增長。通用照明方面，隨著照明產(chǎn)業(yè)步入成熟，疊加全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，行業(yè)存量競爭加劇，公司通用照明業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.38億元，同比下降6.14%。

成本端壓力緩解，盈利能力延續(xù)改善。公司積極開發(fā)LED下游景觀照明、商超照明等新應(yīng)用場景，并拓展“車載控制器+車用照明”業(yè)務(wù)，賦予產(chǎn)品更多的附加值，同時(shí)得益于原材料價(jià)格回落等有利因素，2023H1公司銷售毛利率達(dá)17.93%，同比提升了2.6pct，盈利能力持續(xù)改善。2023H1公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為3.41%/3.41%/3.20%,同比分別抬升0.29/0.07/0.39pct，費(fèi)用端表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。

智能照明轉(zhuǎn)型推進(jìn)，車載業(yè)務(wù)后勁十足。通用照明領(lǐng)域，公司一方面繼續(xù)關(guān)注能源效率，投資可持續(xù)材料；另一方面著力于與物聯(lián)網(wǎng)結(jié)合，為客戶提供智能照明解決方案。車載業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司在手定點(diǎn)項(xiàng)目涉及保時(shí)捷、奧迪、大眾、日產(chǎn)、大發(fā)豐田、廣汽、理想和吉利等諸多主機(jī)品牌，累計(jì)超40億元，同時(shí)新增萬向A123BMS近4億元車載控制器定點(diǎn)項(xiàng)目。公司上海車載業(yè)務(wù)專屬研發(fā)中心已建設(shè)完成，即將正式投入使用，為客戶研發(fā)定制化、專業(yè)化的產(chǎn)品，為產(chǎn)品應(yīng)用拓寬和迭代升級(jí)補(bǔ)充動(dòng)能。

投資建議：公司積極利用通用照明領(lǐng)域具備的優(yōu)勢，加快車載照明發(fā)展，產(chǎn)品矩陣不斷豐富，客戶群基礎(chǔ)逐步夯實(shí)，著力打造新的增長點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.8/4.7/5.8億元，EPS分別為0.79/0.98/1.21元，對(duì)應(yīng)PE分別為16/13/11倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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