桂林三金(002275)

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【投資要點(diǎn)】

公司業(yè)績保持穩(wěn)定增長。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.94億元，同比增長19.96%；歸母凈利潤3.80億元，同比增長25.30%。單獨(dú)Q2來看，實(shí)現(xiàn)營收4.78億元，同比-0.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.10億元，同比+15.01%。公司努力克服外部環(huán)境的不利影響，繼續(xù)推進(jìn)“價值營銷”戰(zhàn)略，持續(xù)推進(jìn)品牌年輕化戰(zhàn)略，深入推進(jìn)精益管理，推進(jìn)績效管理體系的重建。

公司產(chǎn)品豐富市場影響力大。目前公司擁有217個藥品批文，其中有47個獨(dú)家特色產(chǎn)品，69個品規(guī)進(jìn)入國家基藥目錄，119個品規(guī)進(jìn)入國家醫(yī)保目錄，22個產(chǎn)品被認(rèn)定為第一批廣西民族藥，擁有有效發(fā)明專利62件（其中1件為美國發(fā)明專利，4件發(fā)明專利獲得中國專利優(yōu)秀獎）。米內(nèi)網(wǎng)2022年中國城市實(shí)體藥店中成藥市場咽喉中成藥TOP10產(chǎn)品，公司桂林西瓜霜、西瓜霜潤喉片分別位列第3和第4，兩品種市場份額合計達(dá)到12.73%。

公司堅持守正創(chuàng)新研發(fā)順利推進(jìn)。公司堅持守正創(chuàng)新，做精做細(xì)拳頭產(chǎn)品和經(jīng)典名方中藥新藥，積極致力民族藥創(chuàng)新，獲得發(fā)明專利授權(quán)6件，持續(xù)提升公司核心競爭力；各項(xiàng)申報工作相繼完成；各項(xiàng)研發(fā)工作開展順利，完成科技廳創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展專項(xiàng)(西瓜霜)4個子課題的驗(yàn)收工作和總項(xiàng)目的驗(yàn)收工作，完成同名同方藥研究的調(diào)研工作；積極加強(qiáng)平臺工藝開發(fā)，孫公司寶船生物在研項(xiàng)目共計12個，其中7項(xiàng)臨床試驗(yàn)進(jìn)行中。

公司精益管理盈利能力有所提升。2023H1年公司銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別為22.92%、13.17%、-0.08%、5.36%，同比分別+5.72pct、-5.56pct、+0.86pct、-2.48pct；銷售毛利率、銷售凈利率分別為73.27%、31.78%，同比分別+1.13pct、+1.35pct。公司積極構(gòu)建2023年版績效及監(jiān)測指標(biāo)數(shù)據(jù)庫，深入推進(jìn)精益管理，完善信息化建設(shè)。

【投資建議】

公司經(jīng)過50多年的發(fā)展，公司已經(jīng)在口腔咽喉用藥中成藥領(lǐng)域、泌尿系統(tǒng)中成藥領(lǐng)域形成了領(lǐng)先或領(lǐng)導(dǎo)地位。“三金”牌商標(biāo)被國家工商行政管理總局認(rèn)定為“中國馳名商標(biāo)”，被廣西商務(wù)廳認(rèn)定為“廣西老字號”，連續(xù)多年被“世界品牌實(shí)驗(yàn)室”列為“中國500最具價值品牌”，2019年-2021年價值評估分別為88.97億元、104.25億元、112.29億元，2021年位于醫(yī)藥行業(yè)第4位。公司業(yè)績增長基本符合預(yù)期。我們維持公司2023/2024/2025年?duì)I業(yè)收入分別為人民幣22.44/25.49/28.49億元，歸母凈利潤分別為4.41/5.16/5.84億元，EPS分別為0.75/0.88/0.99元，對應(yīng)PE分別為20/17/15倍。維持“增持”評級。

【風(fēng)險提示】

行業(yè)政策變化；

產(chǎn)品價格下降；

市場競爭加??；

原輔料價格波動；

關(guān)鍵詞：