核心觀點(diǎn)

(相關(guān)資料圖)

2023年減持新規(guī)相較以前的控股股東和實(shí)控人減持相關(guān)規(guī)定有本質(zhì)的不同，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的其他投資者來(lái)說(shuō)是極大的利好和保護(hù)。2023年8月27日，在稅務(wù)局宣布印花稅減半這一重磅消息的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)連發(fā)三支箭：1、階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡；2、將投資者融資買(mǎi)入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%降低至80%；3、規(guī)范減持行為：上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。

本次減持新規(guī)和之前關(guān)于減持的相關(guān)規(guī)定最大的不同之處在于將控股股東和實(shí)控人減持條件和上市公司分紅和股價(jià)情況掛鉤，之前控股股東和實(shí)控人對(duì)已經(jīng)獲得解禁的股票進(jìn)行減持的相關(guān)規(guī)定總體來(lái)說(shuō)比較寬松，除了創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板規(guī)定“公司上市時(shí)未盈利的，在公司實(shí)現(xiàn)盈利前，控股股東、實(shí)際控制人自公司股票上市之日起3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，不得減持首發(fā)前股份”之外，對(duì)減持的限制更多的是在于控股股東和實(shí)控人本身是否存在違法違規(guī)的行為。

此次減持新規(guī)實(shí)施后，A股控股股東和實(shí)控人減持受限的上市公司有2530家，流通市值占比A股38.89%，減持受限行業(yè)分布相對(duì)均衡，而按照之前的減持規(guī)定來(lái)看的話，僅有創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板28家公司的控股人和實(shí)控人的減持行為受到普適性限制，流通市值總計(jì)4029.40億元，且多分布于生物醫(yī)藥、汽車(chē)、電子等成長(zhǎng)性行業(yè)。

減持新規(guī)本質(zhì)上具有極強(qiáng)的逆周期調(diào)節(jié)屬性，對(duì)于A股來(lái)說(shuō)是房地產(chǎn)、銀行等順周期板塊的“穩(wěn)定劑”。表面上來(lái)看，此次新規(guī)實(shí)行之后，生物醫(yī)藥、機(jī)械設(shè)備、電子、計(jì)算機(jī)等科技成長(zhǎng)性板塊受到減持限制的上市公司是最多的，但是我們忽略了一個(gè)關(guān)鍵的事實(shí)：相比于其他板塊，這些行業(yè)本身上市公司就比較多，如果我們將口徑放在和行業(yè)橫向比較來(lái)看，受新規(guī)影響最大的行業(yè)是房地產(chǎn)、銀行和商貿(mào)零售，我們根據(jù)新規(guī)進(jìn)行減持受限的觀測(cè)，銀行受到減持限制的家數(shù)占比同行業(yè)97.62%，房地產(chǎn)受限占比為66.97%，商貿(mào)零售受限占比為63.46%，其他順周期板塊也明顯呈現(xiàn)受限程度比成長(zhǎng)性板塊更高的特征。

風(fēng)險(xiǎn)提示

資金增量不及預(yù)期、外資加速流出、房地產(chǎn)企業(yè)暴雷、化債進(jìn)度緩慢

減持新規(guī)VS減持舊規(guī)，限制規(guī)模有多大變化

2023年減持新規(guī)相較以前的控股股東和實(shí)控人減持相關(guān)規(guī)定有本質(zhì)的不同，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的其他投資者來(lái)說(shuō)是極大的利好和保護(hù)。2023年8月27日，在稅務(wù)局宣布印花稅減半這一重磅消息的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)連發(fā)三支箭：1、階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡；2、將投資者融資買(mǎi)入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%降低至80%；3、規(guī)范減持行為：上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。

本次減持新規(guī)和之前關(guān)于減持的相關(guān)規(guī)定最大的不同之處在于將控股股東和實(shí)控人減持條件和上市公司分紅和股價(jià)情況掛鉤，之前控股股東和實(shí)控人對(duì)已經(jīng)獲得解禁的股票進(jìn)行減持的相關(guān)規(guī)定總體來(lái)說(shuō)比較寬松，除了創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板規(guī)定“公司上市時(shí)未盈利的，在公司實(shí)現(xiàn)盈利前，控股股東、實(shí)際控制人自公司股票上市之日起3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，不得減持首發(fā)前股份”之外，對(duì)減持的限制更多的是在于控股股東和實(shí)控人本身是否存在違法違規(guī)的行為。

此次減持新規(guī)實(shí)施后，A股控股股東和實(shí)控人減持受限的上市公司有2530家，流通市值占比A股38.89%，減持受限行業(yè)分布相對(duì)均衡，而按照之前的減持規(guī)定來(lái)看的話，僅有創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板28家公司的控股人和實(shí)控人的減持行為受到普適性限制，流通市值總計(jì)4029.40億元，且多分布于生物醫(yī)藥、汽車(chē)、電子等成長(zhǎng)性行業(yè)。

這次新規(guī)重點(diǎn)保護(hù)的是哪些板塊？

減持新規(guī)本質(zhì)上具有極強(qiáng)的逆周期調(diào)節(jié)屬性，對(duì)于A股來(lái)說(shuō)是房地產(chǎn)、銀行等順周期板塊的“穩(wěn)定劑”。表面上來(lái)看，此次新規(guī)實(shí)行之后，生物醫(yī)藥、機(jī)械設(shè)備、電子、計(jì)算機(jī)等科技成長(zhǎng)性板塊受到減持限制的上市公司是最多的，但是我們忽略了一個(gè)關(guān)鍵的事實(shí)：相比于其他板塊，這些行業(yè)本身上市公司就比較多，如果我們將口徑放在和行業(yè)橫向比較來(lái)看，受新規(guī)影響最大的行業(yè)是房地產(chǎn)、銀行和商貿(mào)零售，我們根據(jù)新規(guī)進(jìn)行減持受限的觀測(cè)，銀行受到減持限制的家數(shù)占比同行業(yè)97.62%，房地產(chǎn)受限占比為66.97%，商貿(mào)零售受限占比為63.46%，其他順周期板塊也明顯呈現(xiàn)受限程度比成長(zhǎng)性板塊更高的特征，因此我們推斷，此次新規(guī)瞄準(zhǔn)的是地產(chǎn)鏈和金融板塊，主要在資本市場(chǎng)發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用。

風(fēng)險(xiǎn)提示

資金增量不及預(yù)期、外資加速流出、房地產(chǎn)企業(yè)暴雷、化債進(jìn)度緩慢

本文源自：券商研報(bào)精選

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