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華西證券股份有限公司近期對依依股份進行研究并發(fā)布了研究報告《Q2需求環(huán)比改善，盈利能力有所提升》，本報告對依依股份給出買入評級，當前股價為15.31元。

依依股份(001206)　　事件概述　　公司發(fā)布2023年中報，2023H1公司實現(xiàn)營收6.28億元，同比-14.06%，歸母凈利0.45億元，同比-31.13%；扣非后歸母凈利0.43億元，同比-11.58%；單季度看，23Q2公司實現(xiàn)營收3.45億元，同比-8.99%，歸母凈利0.47億元，同比+0.52%，扣非后歸母凈利0.48億元，同比+40.13%。上半年公司受出口訂單減少影響收入同比下滑，扣非后凈利下滑幅度略小于營收端系原材料采購價格有所回落，歸母凈利下滑幅度較扣非后歸母凈利大系公允價值變動凈收益較去年同期下降較多?，F(xiàn)金流方面，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.04億元，同比+70.10%，主要系報告期內(nèi)購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金減少所致?！　》治雠袛?　　境外增長略承壓，盈利能力同比提升　　分產(chǎn)品看，2023H1寵物墊/寵物尿褲/其他一次性寵物衛(wèi)生護理用品/護理墊/其他個人一次性衛(wèi)生護理用品/無紡布/其他業(yè)務(wù)營收分別為5.46/0.41/0.04/0.05/0.03/0.28/0.01億元，同比分別-15.4%/-19.8%/+21.1%/-43.0%/-3.5%/+47.9%，占營收比分別為86.9%/6.6%/0.6%/0.7%/0.5%/4.5%/0.2%。分地區(qū)看，23H1公司境外、境內(nèi)營收分別為5.87、0.42億元，同比分別-16.4%/+41.0%,占營收比分別為93.4%、6.6%，公司境外業(yè)務(wù)同比下滑預計系部分大客戶去庫存周期較長影響。　　盈利能力方面，2023H1公司毛利率13.35%、同比+1.35pct，其中公司核心產(chǎn)品寵物墊毛利率11.64%，同比提升2.14pct；23H1公司凈利率7.16%，同比-1.77pct,凈利率同比下滑系期間費用率提升影響；期間費用方面，2023H1公司期間費用率3.58%，同比+1.01pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.82%/3.02%/1.89%/-3.15%，同比分別+0.64/+0.60/+0.59/-0.82pct，銷售費用率提升主要系公司業(yè)務(wù)宣傳費用增加所致，財務(wù)費用率同比下降系利息收入較去年同期增加所致?！　⊥顿Y建議：　　我們認為寵物行業(yè)尚處于景氣上升階段，公司作為國內(nèi)衛(wèi)生護理用品龍頭，有望充分受益寵物經(jīng)濟紅利；憑借自身渠道、客戶、產(chǎn)品研發(fā)、規(guī)?；a(chǎn)等方面的綜合優(yōu)勢不斷拓展新客戶，現(xiàn)有客戶訂單增長及新客戶陸續(xù)放量，同時伴隨著自身募投項目落地、新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)、自有品牌建設(shè)、未來成長可期。但考慮到目前行業(yè)弱復蘇導致部分大客戶去庫存周期拉長等影響，我們調(diào)整此前的盈利預測，公司23-25年營收分別由17.57、20.97、25.25億元調(diào)整至15.55、18.22、21.35億元；23-25年EPS分別由1.28、1.47、1.78元調(diào)整至0.84、0.99、1.16元，按照2023年8月25日收盤價15.3元/股，對應(yīng)PE分別為18倍、15倍、13倍，維持“買入”評級?！　★L險提示：　　1）原材料成本上漲風險，2）匯率波動風險，3）新冠疫情影響風險，4）行業(yè)競爭加劇風險，5）新客戶開拓不及預期，海運費波動。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司林千葉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.47%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.52億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為18.61。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為31.0。

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〖 證星研報解讀 〗

本文不構(gòu)成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。

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