本周關(guān)注四點：（1）稅期疊加政府債券發(fā)行增加，資金價格上行。（2）降息改善銀行負債成本壓力，農(nóng)商行增持存單。資金價格中樞下移，基金和理財增持存單。存單供給端凈融資環(huán)比小幅增加。需求力量強于供給，存單利率下行。（3）現(xiàn)券凈增持總量來看，銀行減持非銀增持，基金快速增配二永。（4）機構(gòu)降低杠桿。

【資金面】

(資料圖)

資金價格：本周R007 和DR007 分別收于2.01%（前值1.79%）和1.92%（前值1.76%）。

票據(jù)利率：6M 國股（無三農(nóng)）轉(zhuǎn)貼利率收于1.07%（前值1.16%）。

資金融出：本周大行凈融出規(guī)模持續(xù)下跌至3.14 萬億。

公開市場操作：本周央行逆回購投放7750 億元，逆回購到期180 億元，MLF 投放4010 億元，MLF 到期4000 億元，合計凈投放7580 億元。下周有7750 億元逆回購到期。

政府債券發(fā)行和繳款：本周國債凈發(fā)行1804 億元，地方債凈發(fā)行881 億元；本周國債凈繳款2034 億元，地方債凈繳款896 億元。下周政府債券凈發(fā)行合計3856 億元，政府債券凈繳款合計2846 億元。

杠桿率：本周質(zhì)押式回購交易量大幅回落至6.70 萬億。銀行間市場杠桿率回落至108.14%（前值109.31%）。

【同業(yè)存單】

發(fā)行：本周同業(yè)存單發(fā)行4436 億（前值4281 億），凈融資344 億（前值-1975 億）。分銀行類型：城商行發(fā)行1552 億元，股份行發(fā)行1122 億元，國有大行發(fā)行1100 億元，農(nóng)商行發(fā)行456 億元。分期限類型：1M 期限發(fā)行239 億元，3M 期限發(fā)行844 億元，6M 期限發(fā)行312 億元，9M 期限發(fā)行574 億元，1Y 期限發(fā)行2261 億元。

到期收益率：3M 收益率下降0.99bps 至1.96%，6M 收益率下降3.08bps至2.09%，1Y 收益率下降5.75bps 至2.21%。

利差：1YMLF 與存單利差收窄9.25bps 至29bp，1Y-3M 期限利差收窄4.76bps 至25.31bp，1Y 中票-存單利差走闊2.63bps 至7.86bp。

【機構(gòu)行為】

欠配情況：當周利率債欠配指數(shù)為-1.27（前值-1.30），利率債欠配程度略有緩解，信用債欠配指數(shù)為-0.80（前值-0.83），信用債欠配程度略有緩解。

銀行理財：8 月以來規(guī)模繼續(xù)回升，8 月6 日當周新發(fā)募集規(guī)模354 億元，8 月13 日當周新發(fā)募集規(guī)模412 億元。

現(xiàn)券凈買入：（1）本周主要買入機構(gòu)為基金、理財和其他產(chǎn)品類。（2）理財凈買入現(xiàn)券765 億元，包括利率債增持170 億元，信用債增持132 億元，存單增持464 億元。分期限看，理財凈增持1 年及以下利率債和信用債分別132 億和158 億元，凈增持1 年以上利率債38 億元，凈減持1 年以上信用債27 億元。（3）基金凈買入現(xiàn)券1869 億元，包括利率債增持1037 億元，信用債增持773 億元，存單增持60 億元。分期限來看，利率債主要增持1-3 年期限、3-5 年期限、7-10 年期限和20-30 年期限，信用債以增持1 年及以下和1-3 年期限為主。

加權(quán)期限：我們將各類機構(gòu)凈增持現(xiàn)券的期限以規(guī)模為權(quán)重進行加權(quán)，得到加權(quán)期限。本周農(nóng)商行邊際加權(quán)期限下降至7.69 年，保險邊際加權(quán)期限下跌至19.01 年，理財邊際加權(quán)期限回落至-0.34 年，基金邊際加權(quán)期限下降至2.29 年。

風險提示：同業(yè)存單供給沖擊，理財和貨基贖回沖擊。

關(guān)鍵詞：