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1H23 凈利潤(rùn)小幅增長(zhǎng)，前瞻性布局工業(yè)機(jī)器人賽道

1H23 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.56 億元，同比增長(zhǎng)0.67%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.58億元，同比增長(zhǎng)4.62%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.54 億元，同比增長(zhǎng)24.07%。

長(zhǎng)期而言，在智能化升級(jí)、控制器產(chǎn)業(yè)鏈東移趨勢(shì)下，我們看好公司作為行業(yè)龍頭的業(yè)績(jī)韌性及潛力，考慮到下游去庫(kù)存影響，預(yù)計(jì)其23-25 年歸母凈利潤(rùn)為7.69/10.60/12.73 億（前值：8.04/11.04/12.82 億），可比公司23 年Wind 一致預(yù)期PE 均值為22.67 倍，考慮到公司新能源及工控業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力，給予其23 年25 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.14 元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。

短期行業(yè)需求承壓；工業(yè)控制業(yè)務(wù)有望構(gòu)筑新成長(zhǎng)曲線

分業(yè)務(wù)來(lái)看，1H23 工具/家電板塊收入分別同比增長(zhǎng)0.83%/-0.98%至16.20/15 億元，主因下游行業(yè)去庫(kù)存、地產(chǎn)銷售恢復(fù)緩慢等因素影響，但長(zhǎng)期來(lái)看，公司在新老客戶中份額持續(xù)提升，疊加下游行業(yè)整體需求逐步恢復(fù)，公司收入及市場(chǎng)份額有望穩(wěn)步增長(zhǎng)；新能源業(yè)務(wù)方面，1H23 公司收入同比增長(zhǎng)6.56%至9.14 億元，公司聚焦于儲(chǔ)能及新能源車輛兩大領(lǐng)域，不斷拓展產(chǎn)品品類，強(qiáng)化技術(shù)創(chuàng)新。此外，公司在工業(yè)控制領(lǐng)域有深厚的技術(shù)積累，在工業(yè)機(jī)器人行業(yè)已實(shí)現(xiàn)伺服驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)及空心杯電機(jī)得批量應(yīng)用，未來(lái)在智能化升級(jí)趨勢(shì)下，工控業(yè)務(wù)有望構(gòu)筑起公司的新一輪成長(zhǎng)曲線。

盈利能力逐步回升，加大新項(xiàng)目研發(fā)投入

1H23 公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率為21.57%，同比提升2.49pct，盈利能力逐步回升，主要得益于：1）上游供應(yīng)鏈穩(wěn)定，公司加大對(duì)老業(yè)務(wù)的降本增效，經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)優(yōu)化；2）公司持續(xù)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新、增加新產(chǎn)品提升綜合盈利能力。1H23 銷售/研發(fā)/管理費(fèi)用率分別為3.36%/ 4.73%/7.45%，同比上升0.40/0.93/0.72pct，管理和銷售費(fèi)用率上升主要系新業(yè)務(wù)的市場(chǎng)開(kāi)拓和海外基地投入增加等因素所致，公司研發(fā)費(fèi)用同比增加0.32 億元，主因公司業(yè)務(wù)處于快速發(fā)展期，對(duì)變頻控制系統(tǒng)、儲(chǔ)能逆變器、充電樁、工商業(yè)儲(chǔ)能BMS 等戰(zhàn)略重點(diǎn)項(xiàng)目的研發(fā)投入增加。

看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持“增持”評(píng)級(jí)

我們認(rèn)為在智能化、控制器產(chǎn)業(yè)鏈東移的大趨勢(shì)下，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將穩(wěn)步發(fā)展，新能源及工業(yè)控制業(yè)務(wù)將快速成長(zhǎng)，考慮到下游去庫(kù)存影響，預(yù)計(jì)其23-25 年歸母凈利潤(rùn)為7.69/10.60/12.73 億（前值：8.04/11.04/12.82 億），可比公司估值 2023 年Wind 一致預(yù)期PE 均值為22.67 倍，考慮到公司新能源及工控業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力，給予公司2023 年25 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.14元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：上游元器件價(jià)格大幅上漲；智能控制器需求不及預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。

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