【資料圖】

存量博弈，謹(jǐn)慎看好優(yōu)質(zhì)券商及金融科技板塊。本周已有類似的優(yōu)化交易端的舉措出臺(tái)，可能力度低于市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)后續(xù)可能有進(jìn)一步政策出臺(tái)，如降低兩融開戶標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大兩融杠桿等。本周市場(chǎng)波動(dòng)加大，尤其是周五受相對(duì)低迷的金融數(shù)據(jù)及相關(guān)信托產(chǎn)品未能如期兌付等的影響，市場(chǎng)形成了一定的下跌動(dòng)能，符合我們之前強(qiáng)調(diào)的政策底到市場(chǎng)底存在1-2 月的周期特征，本質(zhì)上體現(xiàn)為市場(chǎng)信心不足、存量博弈。從配置窗口看，中美利差存在階段性走闊壓力可能，而市場(chǎng)或存在一定程度的“高低切換”下風(fēng)格均衡的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力，央企等“中字頭”（包括券商、保險(xiǎn)）仍相對(duì)低估，修復(fù)具備想象空間。Q2 部分券商業(yè)績(jī)預(yù)告顯示受投資影響而中報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，交易層面而言，金融板塊戰(zhàn)略性配置窗口已開啟，謹(jǐn)慎看好低估值優(yōu)質(zhì)券商及金融AI：同花順、東方財(cái)富等。交易節(jié)奏看，板塊空間取決于前排的首創(chuàng)證券、財(cái)富趨勢(shì)等個(gè)股走勢(shì)所帶動(dòng)的情緒熱度。

保險(xiǎn)板塊或基本觸底，壽險(xiǎn)中報(bào)可能超預(yù)期。本周十年期國債收益率穩(wěn)定到2.65%附近，匯率下行壓力有所加大，保險(xiǎn)板塊迎來了調(diào)整。我們認(rèn)為，保險(xiǎn)負(fù)債端基本面延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，隨著5 月銀行繼續(xù)下調(diào)存款利率，以及壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率的預(yù)期下調(diào)，促使居民對(duì)儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品的需求持續(xù)增強(qiáng)，短期或刺激增額終身壽產(chǎn)品（鎖定3.5%保額復(fù)利增長(zhǎng)）的集中釋放，為Q2 顯著貢獻(xiàn)增量，但可能會(huì)透支下半年需求。頭部險(xiǎn)企有望借力于代理人規(guī)模企穩(wěn)及相對(duì)較強(qiáng)銷售能力，發(fā)力個(gè)險(xiǎn)+銀保渠道，尤其是銀行與保險(xiǎn)合作力度仍在持續(xù)加大、具備較高增長(zhǎng)勢(shì)頭。NBV 有望在去年同期低基數(shù)+新單增長(zhǎng)帶動(dòng)下延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，支撐下半年保險(xiǎn)負(fù)債端復(fù)蘇動(dòng)能。同時(shí)，預(yù)計(jì)壽險(xiǎn)中報(bào)超預(yù)期，疊加城中村改造效應(yīng)，目前板塊估值極具性價(jià)比，看好板塊布局機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦新華保險(xiǎn)、中國太保、中國人壽及中國平安。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 中美摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)；中美利差持續(xù)倒掛風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；恒大事件等處理不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；股市系統(tǒng)性下跌風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)。

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