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事件

公司8月24日發(fā)布2023 年半年報，1H23 年實現(xiàn)營收 5.17 億元，同增 15.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤 0.35 億元，同降 38.44%；實現(xiàn)扣非凈利潤 0.32 億元，同降 33.06%。2Q23 實現(xiàn)營收 2.58 億元，環(huán)降 0.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤 0.2億元，環(huán)增 33.33%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.18億元，環(huán)增38.46%；實現(xiàn)EPS為0.16元，同降31.93%。

評論

上半年軟磁延續(xù)虧損，業(yè)績略低于預期。上半年公司永磁業(yè)務盡管在汽車、家電領域銷售收入持續(xù)增長，但市場競爭加劇，產品量價齊跌，濕壓磁瓦毛利率 29.56%，較 22年下降 1.87pcts；軟磁業(yè)務由于放量初期，前期投入較大，上半年子公司龍磁金屬虧損0.12億元；微逆業(yè)務正式并表，恩沃新能源實現(xiàn)營收 0.62 億元，凈利潤 0.13 億元，Q2由于市場政策原因出貨量下滑。上半年公司財務費用同增 334%，主要系利息支出增加。

永磁產能穩(wěn)健提升，軟磁有望貢獻利潤。1H23 公司濕壓磁瓦年產能近4.5萬噸，并擁有 4000 噸金屬軟磁粉芯以及 3000 噸鐵氧體粉芯的生產能力。公司車載和光伏類繞線型電感一期產能已實現(xiàn)1200萬只/年，二期已開工，預計 23 下半年投產；一體成型電感業(yè)已建成兩條自動化生產線。公司軟磁領域的拓展以及產能逐步釋放攤薄前期投入，預計今年軟磁有望貢獻利潤。

微逆逐步貢獻業(yè)績，產業(yè)鏈互補增強韌性。22 年12 月公司以1.8億收購恩沃新能源51.43%股權，23 年納入合并報表。1H23 公司微型逆變器實現(xiàn)收入 6158 萬元，占上半年營收比例達到 12%，毛利率達到 33.51%，凈利潤實現(xiàn) 1260 萬元。公司軟磁鐵氧體可用于恩沃的微型逆變器中，產業(yè)鏈進一步延伸到應用端，完善公司在新能源領域的產業(yè)布局?？春霉居来艠I(yè)務的穩(wěn)步增長，軟磁領域的穩(wěn)步布局以及產業(yè)鏈下游延伸帶來的公司盈利的韌性。

盈利預測&投資建議

根據公司 23 上半年業(yè)績，分別下調公司 23-25 年歸母凈利潤 45%37%、28%，預計公司23-25年歸母凈利潤分別為1.11億元、1.80億元、2.92億元，對應EPS分別為 0.93元、1.50 元、2.43 元，對應 PE 分別為 28.1 倍、17.3 倍、10.7 倍，維持“買入”評級。

風險提示

下游需求不及預期:新產品開發(fā)不及預期等。

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