事件描述

(資料圖片僅供參考)

2023 年8 月7 日晚，公司發(fā)布2023H 業(yè)績，實現(xiàn)營業(yè)收入12.08 億元，同比+30%，單Q2 營收6.96 億元，同比+38%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.76 億元，同比+30.33%，單Q2 為0.97 億元，同比+42%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.57 億元，同比+68%，單Q2 為0.95 億元，同比+119%。

事件評論

國內市場需求恢復，海外市場高速增長。分地區(qū)來看，2023H 國內營收8.78 億元，同比+19%，國外營收3.30 億元，同比+73%。海外市場增速較高，公司當前在海外市場市占率較低，高性價比市場策略進展順利。分業(yè)務來看，建筑與基建5.09 億元（同比+13%），地理空間信息1.78 億元（同比+45%），資源與公共事業(yè)4.60 億元（同比+43%），機器人與自動駕駛0.61 億元（同比+88%）。受內蒙古礦難事件影響，公司形變監(jiān)測業(yè)務中尾礦監(jiān)測場景快速落地。此外，上半年春耕農機產品需求旺盛，預計下半年秋收延續(xù)高增。

高毛利+大空間+高增速，海外有望成為重要利潤增長點。公司層面：海外營收占比持續(xù)提升，出口產品品類日趨多樣。此外，公司高性價比替代策略已在中國市場經過驗證，出口主要市場為對價格較為敏感的發(fā)展中國家市場，替換難度較低。行業(yè)層面：經測算，華測與天寶重合的三項業(yè)務，在扣除北美市場后，2021 年全球市場規(guī)模約55 億美元。華測2021 年營收規(guī)模僅19 億元，市占率僅為5%，未來提升空間較大。對比分析：相較天寶，華測與其發(fā)展路徑相似，節(jié)奏更快。相較億聯(lián)，二者均具備技術同源品類擴張能力及平臺化發(fā)展思路，且海外市場均采用高性價比策略，雖處不同市場但發(fā)展思路較為相似。

2023 年關注重點：SaaS 云平臺+智能化兩類業(yè)務線。定位增強服務：作為實現(xiàn)高精度定位必不可缺的一環(huán)，該服務當前主要以SaaS 模式由少數(shù)第三方企業(yè)提供。參考天寶，定位增強服務毛利率遠高于硬件產品，產業(yè)鏈一體化布局有望提高公司產品間協(xié)同性，有利于提高公司競爭力和客戶粘性。通過布局訂閱業(yè)務，公司平臺化發(fā)展版圖進一步完善。無人化設備：智能農機方面，行業(yè)發(fā)展底層邏輯為人口老齡化+第一產業(yè)勞動力下降+糧食自主可控，公司在技術和成本上優(yōu)勢明顯；新型測繪設備方面：數(shù)字中國建設底層數(shù)據(jù)采集設備，新技術帶來全新應用場景，大幅提高測繪效率；國產化降本激活潛在市場需求。

投資建議及盈利預測：公司2023 年經營目標為營收28 億元，同比+25.21%，歸母凈利潤4.5 億元，同比+24.61%。回顧2021-2022 年，全年經營目標分別為2.7 億元、3.7 億元，實際利潤為2.94 億元、3.61 億元，完成度分別為109%、98%，整體完成度較高。

站在2023 年展望未來，成熟產品出海+平臺化+智能化三條主線明確。1、海外市場空間巨大，市占率低，毛利率高，有望成為公司業(yè)績增長的重要動力。2、平臺化方面開拓全新SaaS 業(yè)務模式。參考天寶，訂閱服務毛利率較高，有望提高公司盈利能力。3、智能化角度，實景三維、農機等行業(yè)迎來拐點，公司具有較強技術和成本優(yōu)勢，有望充分受益于智能化升級。我們預計公司2023-2025 年可實現(xiàn)歸母凈利潤4.71、6.35、8.65 億元，同比增長30%/35%/36%，對應PE 估值為36/27/20 倍，維持“買入”評級，重點推薦。

風險提示

1、重點業(yè)務開拓不及預期；

2、海外市場拓展不及預期。

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