【資料圖】

公司發(fā)布2023 年半年度報(bào)告。2023Q2 全球電視出貨量回升帶動公司業(yè)績環(huán)比復(fù)蘇。電源管理和射頻前端芯片封測業(yè)務(wù)持續(xù)拓展。維持增持評級。

支撐評級的要點(diǎn)

2023 年二季度業(yè)績環(huán)比顯著增長。2023 年二季度公司營收3.80 億元，QoQ+23.3%，YoY+4.3%；毛利率33.4%，QoQ+4.9pcts，YoY-9.9pcts；歸母凈利潤0.92 元，QoQ+199.3%，YoY-11.5%；扣非歸母凈利潤0.75億元，QoQ+176.9%，YoY-23.4%。

DDIC 行業(yè)底部復(fù)蘇。根據(jù)Omdia 數(shù)據(jù)，2023Q1 全球電視出貨量4625萬臺，同比減少5.2%，連續(xù)第七個(gè)季度減少。得益于中國品牌針對618電商節(jié)的前期備貨，和銷售優(yōu)于預(yù)期的海外市場庫存回補(bǔ)，2023Q2 全球電視出貨量出現(xiàn)明顯漲勢。2023Q2 全球電視出貨量復(fù)蘇，公司業(yè)績亦環(huán)比增長。根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，2023Q1、Q2 全球DDIC 晶圓（12”）月產(chǎn)量約16.8、22.4 萬片/月，預(yù)計(jì)Q3、Q4 將進(jìn)一步回升至27.1、28.8 萬片/月。我們預(yù)計(jì)DDIC 晶圓需求持續(xù)復(fù)蘇將帶動下游封測廠下半年稼動率進(jìn)一步上行。

DDIC 本土化持續(xù)推進(jìn)，非顯示芯片封測能力持續(xù)推展。根據(jù)CinnoResearch 數(shù)據(jù)，2021 年中國大陸面板本土化率約65%，而DDIC 本土化率約16%。我們預(yù)計(jì)隨著中國大陸面板廠將資源向本土化供應(yīng)鏈傾斜，中國大陸DDIC 晶圓廠和封測廠也將迎來成長空間。目前公司已經(jīng)具備28nm AMOLED DDIC 封測技術(shù)能力，并將凸塊技術(shù)延伸至電源管理芯片、射頻前端芯片等非顯示芯片封測領(lǐng)域。同時(shí)公司車規(guī)級產(chǎn)品亦通過IATF16949 汽車行業(yè)質(zhì)量管理體系認(rèn)證。我們看好公司在非顯示芯片封測領(lǐng)域的拓展能力。

估值

考慮到DDIC 行業(yè)邊際性復(fù)蘇，公司長期亦有望受益于面板產(chǎn)業(yè)鏈本土化需求。我們預(yù)計(jì)2023/2024/2025 年公司營業(yè)收入分別為15.09/19.22/23.25億元，EPS 分別為0.21/0.31/0.40 元，對應(yīng)的PE 分別為57.7/39.5/30.3 倍。

維持增持評級。

評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

消費(fèi)電子復(fù)蘇不及預(yù)期。市場競爭格局惡化。研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。

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