寧波銀行(002142)

23H1寧波銀行營收增速回升；息差拖累改善；撥備反哺加大。

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業(yè)績概覽

寧波銀行23H1歸母凈利潤同比+14.9%，增速基本持平于23Q1，營收同比+9.3%，增速較23Q1提升0.8pc；23Q2末不良率環(huán)比23Q1持平于0.76%，撥備覆蓋率較23Q1末下降13pc至489%。

營收增速回升

23H1寧波銀行營收+9.3%，較23Q1提升0.8pc，歸母凈利潤同比+14.9%，增速基本持平于23Q1，盈利略低于我們預(yù)期。23H1營收增速小幅回升，進一步來看：①驅(qū)動因素：息差拖累改善。23H1息差對營收增速貢獻較23Q1提升11pc，主要得益于22Q2的低基數(shù)效應(yīng)。②拖累因素：其他非息少增。23H1其他非息收入增速環(huán)比-14pc至-2%，主要受匯率市場波動、投資收益同比少增影響。

息差拖累改善

23Q2單季息差環(huán)比下降13bp至1.87%，同比降幅較23Q1改善37bp。息差拖累改善主要得益于基數(shù)效應(yīng)改善，但單季息差下行幅度超市場預(yù)期，主要源于負債成本上行、存款定期化壓力加大。

（1）資產(chǎn)端：23Q2單季資產(chǎn)收益率環(huán)比23Q1基本持平于4.18%。

（2）負債端：23Q2單季負債成本率環(huán)比23Q1提升10bp至2.15%，主要源于存款成本壓力加大。①價格方面，23H1活期存款利率較22H2改善4bp，受益于存款降息；但定存利率較22H2大幅+25bp至2.53%，其中對公、零售定期存款成本率分別較22H2提升19bp、37bp。②結(jié)構(gòu)方面，主要受定期化拖累。23H1定期存款日均余額占比較22A提升5pc至43%，其中個人、對公分別提升3pc、2pc。展望全年，存款定期化或?qū)⒊掷m(xù)，預(yù)計息差仍將回落，但降幅有望邊際收窄。

撥備反哺加大

（1）撥備反哺加大。23Q2末撥備覆蓋率較23Q1末-13pc至489%，主要源于非信貸減值對利潤貢獻減弱，信貸減值少提。23H1貸款減值占資產(chǎn)減值比重較22H1下降16pc至95%，貸款減值損失同比-18%。進一步來看，非信貸減值增加，主要是金融資產(chǎn)、表外業(yè)務(wù)減值計提力度加大。

（2）不良表現(xiàn)平穩(wěn)。①靜態(tài)指標穩(wěn)定：23Q2末不良率環(huán)比持平于0.76%，關(guān)注率環(huán)比微升1bp至0.55%。②不良生成改善：23H1不良生成率、真實不良生成率分別較22A下降13bp、29bp至0.87%、0.94%。

盈利預(yù)測與估值

預(yù)計2023-2025年寧波銀行歸母凈利潤同比增長15.3%/15.2%/15.2%，對應(yīng)BPS27.44/31.45/36.08元?，F(xiàn)價對應(yīng)2023-2025年P(guān)B0.98/0.86/0.75倍。目標價35.67元/股，對應(yīng)2023年P(guān)B1.30倍，現(xiàn)價空間32%。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅暴露。

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