業(yè)績(jī)分析：

2023H1公司實(shí)現(xiàn)收入19.67億元，同-11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.05億元，同-42%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.9億元，同-43%。非經(jīng)主要為政府補(bǔ)助。

(資料圖片)

2023Q2公司實(shí)現(xiàn)收入10.1億元，同-10%，環(huán)+6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.74億元，同-49%，環(huán)-24%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.69億元，同-50%，環(huán)-23%。

盈利能力分析：

2023H1負(fù)極銷量5.22萬噸，單價(jià)為3.11萬元/噸（22年為3.92萬元/噸），單位成本為2.14萬元/噸（22年為2.21萬元/噸），單位毛利為0.97萬元/噸（22年為1.71萬元/噸），按一體化算單噸扣非歸母凈利為0.78萬元/噸。

2023Q2負(fù)極銷量預(yù)計(jì)為2.9萬噸（環(huán)+27%），單價(jià)預(yù)計(jì)為2.85萬元/噸（環(huán)-0.55萬元/噸），一體化單噸扣非歸母凈利潤(rùn)為0.58萬元/噸（環(huán)-0.38萬元/噸），若加回0.18億元資產(chǎn)減值，一體化單噸扣非歸母凈利潤(rùn)為為0.64萬元/噸（環(huán)-0.38萬元/噸）。價(jià)格降幅大于盈利降幅，成本也在同步下降。

2023Q2末公司存貨從17億元下降到14億元，我們預(yù)計(jì)Q3排產(chǎn)回暖，完成庫存去化后，盈利有望修復(fù)。

盈利預(yù)測(cè)與估值分析：

預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為10.6/13.3/17.1億元，對(duì)應(yīng)PE 15/12/9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

新能源汽車相關(guān)行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)和工藝路線變化風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能出清不及預(yù)期導(dǎo)致格局持續(xù)惡化等。

關(guān)鍵詞：