全面注冊制落地已有半年的時間，從實際融資節(jié)奏來看，今年以來的IPO和再融資相比去年均出現(xiàn)放緩，嚴(yán)監(jiān)管下的撤回數(shù)量大幅增加，符合證監(jiān)會“實行注冊制并不意味著放松質(zhì)量要求”的表述。7月24至25日的證監(jiān)會年中工作座談會提到“科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，統(tǒng)籌好一二級市場動態(tài)平衡”，預(yù)計后續(xù)融資節(jié)奏將繼續(xù)保持相對平穩(wěn)。另外，7月21日滬深交易所聯(lián)合發(fā)布《以上市公司質(zhì)量為導(dǎo)向的保薦機構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價實施辦法（試行）》，保薦機構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價以上市公司質(zhì)量為導(dǎo)向，并與分類監(jiān)管安排關(guān)聯(lián)，保薦機構(gòu)約束進(jìn)一步強化。

(相關(guān)資料圖)

▍IPO的上市、受理、上會、過會節(jié)奏出現(xiàn)不同程度的放緩和波動。

1）上市節(jié)奏相比去年有所放緩。7月，滬深A(yù)股有31家公司上市，共計募集資金371.5億元，自4月10日主板注冊制首批10家企業(yè)上市以來，IPO上市節(jié)奏保持穩(wěn)定。然而，今年以來總體的IPO上市節(jié)奏相較去年出現(xiàn)了比較明顯的放緩。今年1-7月，滬深A(yù)股共有162家公司上市，相比去年同期減少10.0%，共計募集2387.1億元，同比減少31.1%。其中，IPO家數(shù)的減少主要是由于科創(chuàng)板IPO同比減少了14家，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的募集金額分別減少了56.3%、12.9%、23.3%。

2）受理節(jié)奏總體呈現(xiàn)脈沖式的特點。7月，滬深A(yù)股IPO受理數(shù)量為0，上一次月度無IPO受理的情況要追溯到2018年8月?？傮w來看，滬深A(yù)股IPO受理節(jié)奏呈現(xiàn)脈沖式的特點，一般來說6月為當(dāng)年IPO受理的峰值，7月的受理量相對偏少。2021年6月、2022年6月分別有290家、248家公司的IPO申請被受理，分別占當(dāng)年受理數(shù)量的47.2%和59.6%。今年在全面注冊制實施的影響下，3月也出現(xiàn)了一個峰值，今年的3月和6月分別有198家、186家公司的IPO申請被受理。2021年7月和2022年7月的受理量同樣非常少，僅分別有5家和2家。

3）上會數(shù)量減少，過會率也在下降。7月，滬深A(yù)股有21家公司上會，今年1-7月共有190家公司上會，月均27.1家，而2020-2022年的月均值分別為52.8家、38.6家、39.9家。相比去年同期，今年1-7月科創(chuàng)板上會數(shù)量減少了44家，降幅57.1%，是主要的拖累項。同時，今年1-7月滬深A(yù)股整體的過會率降至84.7%，其中主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的過會率分別為90.5%、86.2%、69.7%，而2020-2022年的整體過會率分別為95.4%、87.9%、87.1%。

4）上會前的撤回數(shù)量大幅增加。今年1-7月，滬深A(yù)股有107家公司在上會前選擇撤回，相比去年同期數(shù)據(jù)增長了44.6%，撤回的主要增量來自于主板和科創(chuàng)板，相比去年同期分別增加了19家和21家。

▍再融資節(jié)奏有所改善，但整體仍弱于去年。

1）再融資節(jié)奏環(huán)比改善，但募集金額仍弱于去年。按上市日計算，6月再融資（包括增發(fā)、配股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、可交換債）規(guī)模進(jìn)入谷底，僅有20家公司進(jìn)行再融資，募集金額僅201.7億元。7月的再融資規(guī)模出現(xiàn)環(huán)比改善，公司數(shù)和募集金額分別回升至49家和727.0億元。今年1-7月，滬深A(yù)股共有283家公司進(jìn)行再融資，相比去年同期增加6.4%，共計募集5257.5億元，同比減少8.1%。

2）上會數(shù)量小幅增加，增量來自主板和創(chuàng)業(yè)板。7月，滬深A(yù)股有47家公司的再融資上會，今年1-7月共有294家公司的再融資上會，相比去年同期增長16.2%，其中主板和創(chuàng)業(yè)板分別增加了22家和21家，是主要的增量來源。

3）撤回數(shù)量同樣大幅增加。與IPO情況類似，今年1-7月滬深A(yù)股有23家公司撤回了再融資申請，接近去年同期數(shù)量的2倍，撤回的主要增量來自于主板，數(shù)量從去年同期的1個增加到了10個。

▍全面注冊制實施不等同于加快融資節(jié)奏和放松要求。

今年2月1日，證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人答記者問已經(jīng)明確了“實行注冊制并不意味著放松質(zhì)量要求”。從全面注冊制實施以來的實際融資節(jié)奏來看，IPO和再融資相比去年均出現(xiàn)放緩，嚴(yán)監(jiān)管下的撤回數(shù)量大幅增加。7月24至25日的證監(jiān)會年中工作座談會提到“科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，統(tǒng)籌好一二級市場動態(tài)平衡”，預(yù)計后續(xù)融資節(jié)奏將繼續(xù)保持相對平穩(wěn)。

▍保薦機構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價以上市公司質(zhì)量為導(dǎo)向，并與分類監(jiān)管安排關(guān)聯(lián)。

7月21日，滬深交易所聯(lián)合發(fā)布《以上市公司質(zhì)量為導(dǎo)向的保薦機構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價實施辦法（試行）》。該辦法將首發(fā)上市公司質(zhì)量作為評價重點，涉及上市后五個完整會計年度的表現(xiàn)，賦予上市公司質(zhì)量70%的權(quán)重，賦予保薦業(yè)務(wù)質(zhì)量30%的權(quán)重，突出提升上市公司質(zhì)量的目標(biāo)導(dǎo)向。得分前20%的保薦機構(gòu)劃為A類，后20%的劃分C類，其余為B類，交易所將根據(jù)分類結(jié)果對保薦機構(gòu)在審首發(fā)保薦項目采取提高或降低非問題導(dǎo)向現(xiàn)場督導(dǎo)比例的分類監(jiān)管措施，保薦機構(gòu)約束進(jìn)一步強化。

▍風(fēng)險因素：

IPO和再融資政策發(fā)生重大變化；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。

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