千禾味業(yè)(603027):Q2延續(xù)高增趨勢 競爭力持續(xù)提升
事件概述
公司上半年實現(xiàn)營收15.31 億元,同比+50.89%;歸母凈利潤2.57 億元,同比+115.94%;扣非歸母凈利潤2.56 億元,同比+122.88%。Q2 實現(xiàn)營收7.12 億元,同比+33.76%;歸母凈利潤1.11 億元,同比+75.12%;扣非歸母凈利潤1.11 億元,同比+82.38%。
(資料圖)
分析判斷:
上半年零添加持續(xù)放量,規(guī)模加速擴張
公司上半年繼續(xù)緊抓零添加行業(yè)趨勢,強化產(chǎn)品品質(zhì),積極開拓市場,優(yōu)化營銷渠道,實現(xiàn)競爭力提升和銷售規(guī)模擴大,收入高增50.9%。分產(chǎn)品來看,H1 醬油/醋/其他主營業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入9.67/2.20/3.22 億元、分別同增60.1%/26.1%/45.7%,醬油繼續(xù)享受零添加紅利,實現(xiàn)收入高增,同時帶動食醋和其他品類快速放量。分區(qū)域來看,東部/南部/中部/北部/西部分別實現(xiàn)收入3.37/0.92/2.02/2.67/6.09 億元,分別同比+87.8%/+64.9%/+115.0%/+80.1%/+16.8%,多個市場實現(xiàn)高增,千禾加速推進全國化,相應(yīng)的H1 凈增556 個經(jīng)銷商,其中東部/南部/中部/北部/西部分別凈增97/53/128/132/146 名經(jīng)銷商,實現(xiàn)全區(qū)域擴張,助力千禾規(guī)模提升。
成本端改善+費效比提升,上半年利潤高增
成本端來看,公司H1 毛利率38.3%,同比+2.9pct,毛利率提升主要受包裝材料采購價格同比下降和產(chǎn)品運雜費率下降提振。費用端來看,H1 銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為12.5%/3.9%/2.7%/-0.9%,分別同比-1.75/+0.63/-0.15/-0.62pct,其中銷售費用率下降較多主因規(guī)??焖贁U張使得公司投入產(chǎn)出比提升。綜合來看,得益于規(guī)模擴張+毛利率提升+費用率下降,公司H1 經(jīng)營表現(xiàn)超預(yù)期,凈利率同比提升5.1pct 至16.8%,相應(yīng)的歸母凈利潤同比+115.9%至2.57 億元
業(yè)績持續(xù)超預(yù)期,奠定全年高增趨勢
公司已連續(xù)三個季度實現(xiàn)業(yè)績高增,既驗證了消費者對于零添加產(chǎn)品的需求,也證明了千禾市場開拓和盈利能力提升的潛力,為公司業(yè)績高增奠定基礎(chǔ)。我們認為隨著商超恢復(fù)、電商快速發(fā)展和餐飲增量,公司收入規(guī)模有望繼續(xù)快速提升,超預(yù)期完成股權(quán)激勵目標;利潤端降本增效效用延續(xù),凈利率有望持續(xù)恢復(fù)。
長期來看,千禾在行業(yè)中具備差異化優(yōu)勢,我們看好伴隨行業(yè)回暖,經(jīng)營持續(xù)改善,業(yè)績規(guī)模和利潤率持續(xù)提升。
投資建議
參考最新業(yè)績預(yù)告,我們維持公司23-25 年收入32.04/38.47/42.93 億元的預(yù)測;下調(diào)23-25 年EPS0.57/0.71/0.83 元的預(yù)測至0.53/0.67/0.78 元;對應(yīng)2023 年8 月25 日17.95 元的收盤價,PE 分別為34/27/23倍,維持公司“增持”評級。
風險提示
行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期
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