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華安證券股份有限公司尹沿技,王奇玨,傅曉烺近期對(duì)佳都科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023H1收入符合預(yù)期，大模型賦能交通有望提速》，本報(bào)告對(duì)佳都科技給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為5.52元。

佳都科技(600728)
事件概況佳都科技于 8 月 24 日發(fā)布 2023 年半年度報(bào)告。 2023 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 25.15 億元，同比增長(zhǎng) 7.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3.64 億元， 同比增長(zhǎng) 86.34%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.44 億元， 同比減少 182.87%。
單二季度， 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 14.27 億元，同比增長(zhǎng) 10.10%； 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-9.85 億元，同比下降 722.04%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.52 億元，同比下降 360%。
2023H1 歸母凈利潤(rùn)受益于公允價(jià)值變動(dòng)同比增長(zhǎng)，加大投入大模型
收入端， 2023H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 25.15 億元，同比增長(zhǎng) 7.83%，主要系經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)中向好、公司智能化軌道交通項(xiàng)目持續(xù)實(shí)施交付所致。 分業(yè)務(wù)來看， 行業(yè)智能解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 10.63 億元，同比增長(zhǎng)25.24%， ICT 產(chǎn)品與服務(wù)解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 13.48 億元，同比下滑 2.27%
利潤(rùn)端， 2023H1 公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3.64 億元，同比增長(zhǎng) 86.34%，主要系報(bào)告期內(nèi)公司戰(zhàn)略投資的人工智能上市企業(yè)市值上升，形成公允價(jià)值變動(dòng)收益 4.91 億元（稅后）； 實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.44 億元，同比減少 182.87%，主要系： 1）報(bào)告期內(nèi)公司加大投入人工智能行業(yè)大模型研發(fā)，導(dǎo)致研發(fā)支出較去年同期增加； 2）公司對(duì)應(yīng)收、存貨計(jì)提減值損失較去年同期增加所致。
毛利率方面， 2023H1 公司毛利率為 12.64%，同比下降 1.0pct。費(fèi)用率方面， 2023H1 公司銷售費(fèi)用率為 3.55%，同比增加 0.3pct；管理費(fèi)用率為 4.45%，與去年同期基本持平。
研發(fā)投入方面， 2023H1 公司研發(fā)費(fèi)用為 1.25 億元，同比增長(zhǎng) 22.15%；研發(fā)費(fèi)用率為 4.98%，同比增加 0.6pct。
現(xiàn)金流方面， 2023H1 公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-4.33 億元，去年同期為-7.48 億元。
發(fā)布佳都知行交通大模型， 智慧交通發(fā)展有望提速
6 月 29 日，公司發(fā)布垂直軌道交通行業(yè)大模型——佳都知行交通大模型，該模型是基于行業(yè)知識(shí)庫(kù)、行業(yè)海量數(shù)據(jù)、軌交業(yè)務(wù)場(chǎng)景研發(fā)打造的超強(qiáng)邏輯推理、自然語(yǔ)言處理能力、反復(fù)訓(xùn)練應(yīng)用到生產(chǎn)環(huán)境的“強(qiáng)人工智能”行業(yè)大模型。主要面向 ToB、 ToG 行業(yè)客戶提供更具競(jìng)爭(zhēng)力的大模型開發(fā)和應(yīng)用服務(wù)。
佳都知行交通大模型應(yīng)用場(chǎng)景： 1）智能客服： 與乘客以人類自然語(yǔ)言的方式進(jìn)行交流互動(dòng)，解答乘客關(guān)于出行的一切問詢，全面升級(jí)車站無(wú)人值守客服模式； 2）智能運(yùn)維： 協(xié)助運(yùn)維人員排查故障原因，提升維修效率及維修質(zhì)量等； 3）應(yīng)急指揮： 提供城軌應(yīng)急事前、事中、事后處置服務(wù)，輔助解決依靠人力執(zhí)行及重復(fù)性工作多、管理難度和壓力大、數(shù)據(jù)中隱藏的價(jià)值信息得不到充分挖掘、經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)無(wú)法有效沉淀的問題。 我們認(rèn)為，公司在 AI 領(lǐng)域積淀深厚，在人工智能技術(shù)、豐富多樣的行業(yè)數(shù)據(jù)、專業(yè)領(lǐng)域知識(shí)沉淀、千萬(wàn)級(jí)人口應(yīng)用場(chǎng)景和內(nèi)容安全可控可溯源方面優(yōu)勢(shì)明顯。 佳都知行交通大模型的發(fā)布將為軌道交通與城市交通不斷賦能，提升交通智能化水平，打開智慧交通廣闊空間。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司 2023-2025 年分別實(shí)現(xiàn)收入 73.4/94.2/116.8 億元，同比增長(zhǎng) 37%/28%/24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 4.9/6.6/8.5 億元，同比增長(zhǎng)286%/36%/28%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）研發(fā)突破不及預(yù)期； 2）政策支持不及預(yù)期； 3） 產(chǎn)品交付不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華安證券尹沿技研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為30.38%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.88億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為25.43。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。

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