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公司發(fā)布2023 年半年度業(yè)績：1H23 公司實(shí)現(xiàn)營收87.24 億元，同比+36.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.07 億元，同比+16.5%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤5.28億，同比+6.2%，1H23 公司非經(jīng)常性損益0.79 億元，包括0.53 億元投資收益，主要系參股公司公允價(jià)值變動(dòng)所致。2Q23 實(shí)現(xiàn)營收47.41 億元，同比+45.2%，環(huán)比+19.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.77 億元，同比+36.1%，環(huán)比-16.3%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.36 億元，同比+25.2%，環(huán)比-18.8%。

營收端：1H23 智能駕駛業(yè)務(wù)同比如期高增，各業(yè)務(wù)線條項(xiàng)目儲(chǔ)備充足。

1H23 公司智能座艙/智能駕駛/網(wǎng)聯(lián)服務(wù)及其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收62.51億元/18.39 億元/6.35 億元，同比分別+18.6%/+86.4%/+325.3%。預(yù)計(jì)自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)主要增量來自IPU04 高算力智駕域控產(chǎn)品出貨量隨理想等客戶車型銷量攀升。自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)方面，第三代智能座艙域控制器已在理想汽車、奇瑞等客戶車型上配套量產(chǎn)，同時(shí)更高性能的第四代智能座艙系統(tǒng)也已獲得項(xiàng)目定點(diǎn)，未來收入增長能見度較高。

利潤端：凈利率受毛利率和信用&資產(chǎn)減值影響，費(fèi)用率同比向好。

1）毛利率受成本端壓制。2Q23 公司毛利率為20.3%，同比-3.7pct，環(huán)比-0.8pct，預(yù)計(jì)主因?yàn)?H23 美元對(duì)人民幣即期匯率均值同比大幅增長7%，對(duì)芯片等進(jìn)口原材料成本造成較大影響；2）信用、資產(chǎn)減值影響凈利潤。2Q23 公司分別計(jì)提信用/資產(chǎn)減值6393.6 萬元/2125.7 萬元，合計(jì)影響凈利率1.8pct；3）費(fèi)用率同比下行，公司2Q23 四費(fèi)費(fèi)用率為14.4%，環(huán)比-0.3pct，同比-1.8pct，其中研發(fā)/管理/銷售/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別-1.1pct/-0.3pct/-0.3pct/-0.1pct。

智能化加速催化，量產(chǎn)領(lǐng)跑的域控龍頭率先收益。公司是智能座艙域控國內(nèi)市場(chǎng)份額龍頭，根據(jù)高工智能汽車公司在2022 年乘用車智能座艙（高通平臺(tái)）域控制器前裝市場(chǎng)份額達(dá)到24.2%，國內(nèi)廠商中排名第一，全球廠商中僅次于偉世通，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。智能駕駛方面英偉達(dá)方案的高算力域控產(chǎn)品IPU04 率先量產(chǎn)放量，面向L2/L2+級(jí)別更大市場(chǎng)的輕量級(jí)智能駕駛域控制器IPU02 將推出更多新方案，打開新增量空間。

投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025 年?duì)I收212.9/287.1/362.6 億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤15.41/22.42/30.51 億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023-2025 年P(guān)E 為50.3/34.6/25.4，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)等原因造成原材料價(jià)格上漲，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，客戶拓展不及預(yù)期，汽車智能化進(jìn)程不及預(yù)期。

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