2023年8月21日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報(bào)價(jià)：1年期品種報(bào)3.45%，較上月下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)；5年期以上品種報(bào)4.20%，與上月持平。

【資料圖】

對此，東方金誠解讀稱：

一、8月政策性降息落地，但當(dāng)月1年期和5年期LPR報(bào)價(jià)調(diào)整結(jié)果出乎市場預(yù)期，后期“調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策”可能出臺單獨(dú)措施。

MLF操作利率是LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)。8月MLF操作利率下調(diào)0.15個(gè)百分點(diǎn)后，市場即普遍預(yù)期當(dāng)月兩個(gè)品種的LPR報(bào)價(jià)將跟進(jìn)下調(diào)，且著眼于穩(wěn)樓市，市場普遍預(yù)期5年期以上LPR報(bào)價(jià)將更大幅度下調(diào)。不過，當(dāng)月兩個(gè)期限品種LPR報(bào)價(jià)調(diào)整結(jié)果明顯出乎市場預(yù)期。

首先，1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，低于8月15日MLF利率降幅。我們判斷，這或出于接下來在引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本穩(wěn)中有降過程中，需要保持銀行凈息差處于合理水平等考慮，從而“有利于增強(qiáng)商業(yè)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性”。可以看到，在18日央行等三部門召開的金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)電視會(huì)議中強(qiáng)調(diào)，“金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度要夠、節(jié)奏要穩(wěn)、結(jié)構(gòu)要優(yōu)、價(jià)格要可持續(xù)”。

央行最新數(shù)據(jù)顯示，二季度銀行凈息差為1.74%，與上季度持平，繼續(xù)處于有歷史記錄以來的最低點(diǎn)。央行2023年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告專欄稱，“商業(yè)銀行維持穩(wěn)健經(jīng)營、防范金融風(fēng)險(xiǎn)，需保持合理利潤和凈息差水平，這樣也有利于增強(qiáng)商業(yè)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。”

8月LPR報(bào)價(jià)調(diào)整中，5年期以上期限品種按兵不動(dòng)，最為出乎市場預(yù)料。7月以來樓市運(yùn)行偏弱，行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)市場關(guān)注。7月24日中央政治局會(huì)議對房地產(chǎn)市場供求關(guān)系做出最新判斷，明確要求“適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”。由此，市場普遍預(yù)期接下來有必要通過引導(dǎo)居民房貸利率較大幅度下調(diào)來降低購房成本，扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期。我們判斷，8月5年期以上LPR報(bào)價(jià)按兵不動(dòng)，很可能意味著后期“調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策”會(huì)單獨(dú)出臺具體措施，其中或包括更大力度實(shí)施首套房貸利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，以及下調(diào)二套房貸利率下限等?？傮w上看，下一步引導(dǎo)新發(fā)放居民房貸利率下行是大勢所趨。我們也認(rèn)為，由于5年期以上LPR報(bào)價(jià)也是除居民房貸之外的其他企業(yè)和居民中長期貸款的定價(jià)參考，本月5年期以上LPR報(bào)價(jià)保持不動(dòng)，也有助于穩(wěn)定其他中長期貸款利率，進(jìn)而穩(wěn)定銀行凈息差。

二、8月1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)將帶動(dòng)銀行貸款利率更大幅度下行，進(jìn)而激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，提振投資和消費(fèi)動(dòng)能。

本次1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)將引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本更大幅度下調(diào)。伴隨企業(yè)和居民信貸利率持續(xù)下行，接下來實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求將會(huì)上升，銀行信貸投放節(jié)奏也將加快。我們判斷，8月信貸、社融數(shù)據(jù)有望大幅反彈，同比也會(huì)多增。這意味著在經(jīng)歷了7月的短暫波動(dòng)之后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)寬信用進(jìn)程將再度提速，進(jìn)而提振消費(fèi)和投資動(dòng)能，為接下來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭的轉(zhuǎn)強(qiáng)積蓄力量。

存量房貸利率下調(diào)有望較快落地。

在市場普遍關(guān)注的存量房貸利率調(diào)整方面，政策面的提法已由之前的“支持和鼓勵(lì)”[footnoteRef:0]，調(diào)整為“指導(dǎo)銀行依法有序調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率”[footnoteRef:1]；8月18日央行等三部門電視會(huì)議提出“統(tǒng)籌考慮增量、存量及其他金融產(chǎn)品價(jià)格關(guān)系”。這意味著下半年降低存量房貸利率勢在必行。現(xiàn)在的關(guān)鍵是下調(diào)幅度。參考2008年的下調(diào)比例，以及當(dāng)前新、老房貸利差，我們判斷大概會(huì)在0.5至1個(gè)百分點(diǎn)左右。對于銀行在利息方面的損失，可通過引導(dǎo)銀行適度下調(diào)存款利率等方式部分彌補(bǔ)，現(xiàn)在也具備這樣的條件。 [0: 7月14日，央行召開2023年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)，央行貨幣政策司司長鄒瀾稱“我們支持和鼓勵(lì)商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定，或者是新發(fā)放貸款置換原來的存量貸款”。] [1: 8月4日，國家發(fā)展改革委、財(cái)政部、中國人民銀行、國家稅務(wù)總局聯(lián)合召開新聞發(fā)布會(huì)，介紹“打好宏觀政策組合拳，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況。央行貨幣政策司司長鄒瀾稱“指導(dǎo)銀行依法有序調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率”。]

根據(jù)存款利率市場化調(diào)整機(jī)制，存款利率將參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR報(bào)價(jià)為代表的貸款市場利率合理調(diào)整。這意味著在6月和8月1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)、以及近期10年期國債收益率持續(xù)下行推動(dòng)下，新一輪存款利率下調(diào)過程或?qū)㈤_啟。這將緩解銀行凈息差收窄壓力，持續(xù)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，并推動(dòng)銀行較快下調(diào)存量房貸利率。

展望未來，鑒于三年疫情期間貨幣政策始終未搞大水漫灌，當(dāng)前政策空間較大，未來若需要穩(wěn)增長、穩(wěn)樓市政策進(jìn)一步發(fā)力，LPR報(bào)價(jià)還有可能持續(xù)下調(diào)。

本文源自：金融界

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