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平安觀點：

摘要：承接上篇系列報告對于支付行業(yè)未來整體發(fā)展趨勢的研判，本篇報告我們將聚焦于行業(yè)格局，分用戶側(cè)和商戶側(cè)兩個板塊來觀察各參與主體所處的位置和競爭優(yōu)勢。

用戶側(cè)總體格局：移動支付沖擊銀行卡市場，數(shù)字錢包占據(jù)主要份額。C端賬戶側(cè)總體格局經(jīng)歷了由銀行獨大到流量平臺（數(shù)字錢包）崛起的過程，根據(jù)Worldpay 統(tǒng)計，2022 年我國線上支付市場中，數(shù)字錢包占據(jù)了主要的市場份額（80%左右），銀行卡交易（借記卡+信用卡）市場份額約10%；而在線下支付市場，數(shù)字錢包市場份額也達到50%以上，銀行卡約30%。

數(shù)字錢包方面，支付寶和騰訊財付通兩家占據(jù)了超90%的市場份額，第二梯隊背景多元，可以分為電商系、金融系、手機系以及收單系錢包。數(shù)字錢包市場流量為王，雙巨頭憑借自身強勢的生態(tài)筑牢用戶黏性，優(yōu)先掌握絕大多數(shù)的流量，不過我們也看到部分電商系的新興競爭者如拼多多、抖音等在積極布局支付業(yè)務(wù)，可能借助流量外拓實現(xiàn)支付業(yè)務(wù)的較快增長。

銀行卡方面，近年來銀行卡發(fā)卡量增速已經(jīng)放慢至個位數(shù)（近5 年CAGR+7.2%）。借記卡市場以大行為主，2022 年六大行借記卡累計發(fā)卡量占全國市場的61%，建行、農(nóng)行、工行、郵儲四足鼎立，各家市占率均超過10%。信用卡市場中股份行相對更為活躍，早期以招行為代表的股份行在信用卡業(yè)務(wù)投入了大量資源，實現(xiàn)彎道超車，近10 年股份行也通過不斷深耕消費金融場景、打造信用卡科技能力突圍，信用卡發(fā)卡量復合增長率達19%，超越六大行增速7 個百分點。

商戶側(cè)總體格局：乘二維碼支付東風，非銀收單機構(gòu)撬動下沉市場。商戶側(cè)市場即收單市場，主要參與者包括收單銀行、非銀收單機構(gòu)以及收單外包機構(gòu)。2010 年以前，商戶收單市場基本為銀行所主導，而隨著移動支付時代的到來以及支付機具的不斷輕量化，非銀收單機構(gòu)得以通過撬動中小微商戶切入收單市場，并成為市場重要參與主體。僅從銀行卡收單市場看，根據(jù)中國支付清算協(xié)會統(tǒng)計，非銀收單機構(gòu)已經(jīng)占到53%的市場份額，而在線上和移動支付領(lǐng)域非銀機構(gòu)更是占據(jù)主導地位。雖然非銀支付機構(gòu)整體市占率快速提升，但就市場格局來看，非銀支付機構(gòu)所面臨的競爭環(huán)境更為激烈。截至目前，我國擁有非銀收單牌照的機構(gòu)數(shù)量達到128 家，其中：中國銀聯(lián)旗下的銀聯(lián)商務(wù)占據(jù)龍頭地位，22 年總交易流水達到18.6萬億，遠超同業(yè)，而其他獨立第三方收單機構(gòu)市場格局相對分散，其中在AH 市場上市的主要有拉卡拉、移卡、國通星驛（新大陸）和嘉聯(lián)支付（新國都）等，22 年的交易流水分別達到4.5/2.2/2.4/2.6 萬億，在獨立第三方機構(gòu)中排名相對靠前。展望未來，考慮到收單行業(yè)激烈的競爭環(huán)境帶來費率價格戰(zhàn)的持續(xù)以及監(jiān)管趨嚴帶來的合規(guī)成本抬升，我們認為頭部機構(gòu)憑借自身渠道端規(guī)模優(yōu)勢以及產(chǎn)品創(chuàng)新能力，未來有望持續(xù)保持競爭力。

風險提示：1）監(jiān)管力度超預期。2）費率提升不及預期。3）新進入者導致競爭加劇。4）消費復蘇不及預期。

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