主要觀點(diǎn)：

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事件描述

2023年8月9日晚， 川發(fā)龍蟒 發(fā)布2023年半年度業(yè)績報告，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收36.56億元，同比下降31.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.32億元，同比下降70.58%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.92億元，同比下降72.10%；基本每股收益0.13元/股，同比下降69.77%。

磷化工景氣周期下行致公司上半年業(yè)績承壓，下半年有望環(huán)比改善

磷化工行業(yè)景氣周期下行，公司主營磷化工產(chǎn)品盈利下滑。工業(yè)級磷酸一銨：由于上游核心原料磷礦價格處于高位，且工業(yè)級磷酸一銨國際、國內(nèi)市場價格持續(xù)下滑，導(dǎo)致公司該板塊盈利收窄。公司工業(yè)級磷酸一銨在 新能源電池 磷酸鐵鋰市場的應(yīng)用穩(wěn)步提升，同比增長102.25%，未來隨公司在新能源領(lǐng)域布局逐步完善，有望實(shí)現(xiàn)盈利能力提升。肥料級磷酸一銨：由于肥料級磷酸一銨出口受阻，且產(chǎn)品降價向上游傳導(dǎo)至硫磺、硫酸、合成氨等原料，下游客戶采購趨于謹(jǐn)慎，導(dǎo)致量價齊跌，業(yè)績有所下滑；復(fù)合肥：受天氣、環(huán)保要求逐年提高等因素影響，復(fù)合肥行業(yè)景氣度下滑，企業(yè)經(jīng)營承壓，但未來隨旺季來臨，以及新型肥料、功能性肥料逐漸替代傳統(tǒng)肥料，復(fù)合肥板塊發(fā)展空間廣闊。

公司加速布局上游資源，深化“礦化一體”優(yōu)勢

公司堅(jiān)持打造“硫-磷-鈦-鐵-鋰-鈣”多資源 綠色低碳 產(chǎn)業(yè)鏈，補(bǔ)齊上游資源短板。磷礦方面，公司現(xiàn)擁有磷礦資源1.3億噸。公司擁有天瑞礦業(yè)、白竹磷礦、綿竹板棚子磷礦等的采礦權(quán)，其中，天瑞礦業(yè)磷礦設(shè)計(jì)產(chǎn)能為250萬噸/年，龍蟒磷化工磷礦生產(chǎn)規(guī)模為60萬噸/年，襄陽基地白竹磷礦生產(chǎn)規(guī)模100萬噸/年，隨項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，公司將具備磷礦生產(chǎn)能力410萬噸/年。公司規(guī)模和成本優(yōu)勢顯著，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司礦化一體化優(yōu)勢，提升公司產(chǎn)品核心競爭力。

新能源材料項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，未來有望持續(xù)放量

公司持續(xù)加碼新能源材料領(lǐng)域，有望開啟第二增長曲線。德阿鋰電新能源項(xiàng)目2萬噸磷酸鐵鋰裝置已經(jīng)投料試車。德陽川發(fā)龍蟒鋰電新能源材料項(xiàng)目已于2022年3月開工，建成后將形成年產(chǎn)20萬噸磷酸鐵、20萬噸磷酸鐵鋰生產(chǎn)能力，預(yù)計(jì)一期項(xiàng)目2024年底前投產(chǎn)，項(xiàng)目整體達(dá)產(chǎn)后，可實(shí)現(xiàn)年銷售收入214億元，有利于帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下游集聚發(fā)展。

公司攀枝花一期項(xiàng)目建設(shè)10萬噸磷酸鐵鋰和10萬噸磷酸鐵，預(yù)計(jì)2024年9月前投產(chǎn)。南漳年產(chǎn)5萬噸磷酸鐵生產(chǎn)線及配套設(shè)施項(xiàng)目以及荊州年產(chǎn)5萬噸磷酸鐵及40萬噸硫磺制酸項(xiàng)目正有序推進(jìn)中。在我國碳中和長期戰(zhàn)略目標(biāo)背景下，磷酸鐵鋰市場需求廣闊，公司積極下延布局磷酸鐵鋰項(xiàng)目，未來有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績持續(xù)增長。

投資建議

根據(jù)公司“礦化一體化”成本優(yōu)勢顯著，公司磷化工板塊2023H2景氣度預(yù)期有所回升，以及公司新能源材料項(xiàng)目有序推進(jìn)，將為公司帶來第二成長空間。公司預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤4.92、6.85、9.27億元，同比增速為-53.8%、39.2%、35.4%。當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為32、30、22倍。維持“買入”評級。

投資建議

(1)下游需求不及預(yù)期；

(2)行業(yè)競爭加劇；

(3)宏觀經(jīng)濟(jì)波動。

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