事件概述

公司發(fā)布2023 半年報， 2023H1 實現(xiàn)營收13.7 億元（yoy+9.8%）；歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.75 億元（yoy+7.5%）；歸屬于上市公司股東扣非后凈利潤0.68 元（ yoy+33.4% ） 。單季度看， 2023Q2 實現(xiàn)收入7.5 億元（+8.9%），歸母凈利潤0.46 億元（+6.2%）。

2023H1 毛利率71.3%（+2.4pct），持續(xù)保持較高毛利水平，歸母凈利率5.5%（-0.1pct），銷售費用率35.5%（-0.1pct），管理費用率13.0%（+0.9pct），研發(fā)費用率15.3%（+0.8pct），公司費用率穩(wěn)中有增。

【資料圖】

半年業(yè)績增速符合預(yù)期，研發(fā)項目穩(wěn)步推進

2023H1 公司研發(fā)投入2.09 億元（yoy+16.3%），研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重達到15.3%。報告期內(nèi)的在研制劑項目44 個，包括創(chuàng)新藥23 個（含19 個1 類新藥、3 個2 類、1 個5.1 類），仿制藥20 個，醫(yī)療器械1 個。主要涉及4 個治療領(lǐng)域，消化道及代謝10 個、抗腫瘤10 個、神經(jīng)系統(tǒng)7 個、呼吸系統(tǒng)6 個、心腦血管系統(tǒng)7 個、其他領(lǐng)域4 個。報告期內(nèi)，公司新上市申報項目3 個、已獲生產(chǎn)批件5 個，新臨床申報項目6 個、已獲臨床批件3 個，已獲一致性批件3 個。

目前公司的商業(yè)化產(chǎn)品及進入臨床階段的1 類新藥共有9 個，其中環(huán)泊酚已商業(yè)化，在研的篩選階段項目30 余項。今年4月，擬用于前列腺癌治療的HSK38008 口服制劑新藥臨床申請獲批；長效降糖藥物HSK7653 已于今年1 月NDA；術(shù)后鎮(zhèn)痛藥物HSK21542 于近日遞交NDA，其“慢性腎病瘙癢”適應(yīng)癥臨床Ⅲ期研究順利推進中；糖尿病周圍神經(jīng)痛藥物HSK16149 已于2022 年10 月申報NDA。

環(huán)泊酚注射液持續(xù)放量，拉動整體收入增長

創(chuàng)新藥環(huán)泊酚注射液的銷售同比大幅增加，對半年度業(yè)績有較好拉動，創(chuàng)新藥迎來收獲期。截止2023H1，環(huán)泊酚獲得了多個指南共識推薦，在國內(nèi)進入約2400 家醫(yī)院，銷售收入約3.4 億元，進院準(zhǔn)入持續(xù)推進。根據(jù)IMS 數(shù)據(jù)顯示，截至2023Q1，環(huán)泊酚在靜脈麻醉市場占有率已由2022Q1 的2.33% 上升到8.39%，其市場占有率已經(jīng)超越中/長鏈丙泊酚，且遠超同期上市的同類其他創(chuàng)新藥。我們預(yù)計2023H2 將加快環(huán)泊酚品牌市場滲透，明確 ICU 重癥領(lǐng)域產(chǎn)品定位，建設(shè)重癥專家體系，加速　　市場擴容。在美國開展的麻醉藥HSK3486（環(huán)泊酚注射液）的三期臨床試驗正在順利推進，有望未來2 年在美國上市。

盈利預(yù)測與投資建議

我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)期公司2023-2025 年營業(yè)收入由37.4、45.0、53.6 億元調(diào)整為34.9、41.0、48.4 億元，同比增長16%、18%、18%；預(yù)期2022-2024 年歸母凈利潤由5.0、7.0、8.1億元調(diào)整為3.2、3.9、5.0 億元，同比增長16%、22%、27%，EPS由0.45/0.63/0.72 元調(diào)整為0.29/0.35/0.45 元，對應(yīng)2023 年8月19 號20.9 元/股股價，2023-2025 年P(guān)E 分別為73/59/47 倍，維持公司“買入”評級。

風(fēng)險提示

主力品種增速放緩風(fēng)險：產(chǎn)品招標(biāo)降價風(fēng)險；新產(chǎn)品市場推廣不及預(yù)期風(fēng)險；新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：