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中泰證券股份有限公司戴志鋒,鄧美君近期對(duì)江蘇銀行進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《江蘇銀行1H23業(yè)績(jī)快報(bào)：高成長(zhǎng)邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，凈利潤(rùn)高增27.2%；資產(chǎn)質(zhì)量不斷優(yōu)化》，本報(bào)告對(duì)江蘇銀行給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為7.19元。

江蘇銀行(600919)　　快報(bào)綜述：1、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)韌性強(qiáng)，營(yíng)收同比增 10.6%，凈利潤(rùn)同比高增 27.2%，均邊際向上。1H23 營(yíng)收同比+10.6%（vs1Q23 同比+10.3%），繼續(xù)維持兩位數(shù)高增，凈利潤(rùn)同比高增 27.2%（vs1Q23 同比+24.8%），營(yíng)收及凈利潤(rùn)增速較 1Q23 均邊際向好。2、資產(chǎn)負(fù)債增速及結(jié)構(gòu)：上半年資負(fù)增速均維持 15%左右，存貸均實(shí)現(xiàn)同比多增。資產(chǎn)端：總資產(chǎn)累積同比+14.8%，總貸款累積同比增 13.8%，總貸款占比總資產(chǎn)較 1Q23 環(huán)比小幅提升 0.2 個(gè)點(diǎn)至 53%。 上半年新增貸款規(guī)模 1419 億，較去年同比多增 76 億，其中 1Q23 單季新增 784 億，同比多增 130 億，2Q23 單季新增 635 億，同比少增 54 億，今年 Q1 信貸投放更加前置，信貸儲(chǔ)備較為充足，上半年整體投放好于去年同期。 負(fù)債端： 總負(fù)債同比增 15%，總存款同比增 13.4%，總存款增幅略低于總負(fù)債，總存款占比總負(fù)債比重環(huán)比下降 1 個(gè)點(diǎn)至 60.3%，但相較年初仍提升 1.6 個(gè)點(diǎn)。上半年新增存款規(guī)模 2238 億，較去年同比多增 452 億，其中 1Q23 單季新增 1940 億，同比多增 417 億，2Q23 單季新增 298 億，同比多增 35 億，1Q23 貢獻(xiàn)上半年存款主要增量。3、資產(chǎn)質(zhì)量：不良率為上市以來(lái)最低，安全邊際進(jìn)一步提升。 （1）不良維度：2Q23 不良率環(huán)比下降 1BP 至 0.91%，較年初下降 3bp，實(shí)現(xiàn)上市七年來(lái)不良率的持續(xù)優(yōu)化，目前為上市以來(lái)最優(yōu)水平。 （2）撥備維度：撥備覆蓋率環(huán)比提升 12.4 個(gè)點(diǎn)至 378.09%，安全邊際進(jìn)一步提升，自2020 年末以來(lái)維持季度環(huán)比提升趨勢(shì)?！　∞D(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股提升核心一級(jí)資本，確保中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。蘇銀轉(zhuǎn)債目前轉(zhuǎn)股價(jià) 5.48 元，強(qiáng)贖價(jià) 7.124 元，截至 2023 年 8 月 2 日收盤，當(dāng)前股價(jià) 7.13 元，未轉(zhuǎn)股余額為143.99 億元，累計(jì)轉(zhuǎn)股比例為 28.07%，未轉(zhuǎn)股比例為 71.93%，轉(zhuǎn)股截止日為 2025年 3 月 13 日（自 7 月 28 日以來(lái)公司收盤價(jià)已連續(xù) 4 天高于強(qiáng)贖價(jià)）。假設(shè)全部轉(zhuǎn)股，靜態(tài)測(cè)算，核心一級(jí)資本充足率較 1Q23 提升 0.93%至 9.31%，中長(zhǎng)期高成長(zhǎng)確定性更強(qiáng)。　　投資建議： 高增長(zhǎng)持續(xù)性強(qiáng)，高性價(jià)比。公司 2023E、 2024E PB 0.54X/0.47X；PE 3.66X/3.06X。在不確定的宏觀環(huán)境中，江蘇銀行展現(xiàn)了較強(qiáng)的增長(zhǎng)韌性，公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健務(wù)實(shí)，管理層穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)區(qū)域優(yōu)質(zhì)，組織架構(gòu)及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)成熟且優(yōu)秀，中長(zhǎng)期能成為一家優(yōu)秀的銀行。維持買入評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期、公司經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，廣發(fā)證券李佳鳴研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.3%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利314.44億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為3.35。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為9.55。

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〖 證星研報(bào)解讀 〗

本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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