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開源證券股份有限公司呂明,周嘉樂近期對華利集團(tuán)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：Q2控費及匯率致凈利率超預(yù)期，毛利率環(huán)比改善》，本報告對華利集團(tuán)給出買入評級，當(dāng)前股價為57.2元。

華利集團(tuán)(300979)　　2023Q2價增延續(xù)，凈利率超預(yù)期，維持“買入”評級　　公司公布2023H1業(yè)績快報，2023H1收入92.12億元，同比-6.94%，歸母凈利潤14.55億元，同比-6.82%，凈利率15.8%。其中2023Q1/Q2收入分別-11%/-4%，歸母凈利潤分別-25.8%/+6.6%，凈利率分別為13.1%/17.6%。2023Q2凈利率受益于匯兌收益超預(yù)期，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為31.8/38.2/45.4億元（原為30.1/38.1/45.3億元），對應(yīng)EPS為2.7/3.3/3.9元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為17.4/14.4/12.1倍，2023Q2經(jīng)營環(huán)比向好，產(chǎn)能利用率基本恢復(fù)，全年展望隨著下游客戶去庫結(jié)束后毛利率進(jìn)一步改善，繼續(xù)維持“買入”評級。　　收入端：2023Q2美元口徑價增提速，旺季及快單需求提升下出貨量環(huán)比改善　　2023H1收入拆分量價：2023H1運動鞋銷售量為0.91億雙，同比-20.87%，預(yù)計客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化帶動人民幣/美元口徑單價+12.5%/+9%，2023Q2價增在同期+5%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升，收入好于同行業(yè)預(yù)計為客戶結(jié)構(gòu)差異，豐泰、裕元（僅制造）2023H1收入分別-14.8%/-19.3%。單Q2季度看，2023Q2收入下降4%，收入降幅較Q1大幅縮窄，主要系旺季及快單需求提升下出貨量環(huán)比好于Q1，產(chǎn)能利用率基本恢復(fù)，豐泰2023Q2收入/稅后利潤同比-16%/-54%，凈利率5.8%?！　±麧櫠耍?023Q2凈利率超預(yù)期，主要系控費、匯兌收益及稅率傳導(dǎo)　　2023H1歸母凈利潤增速與收入下滑幅度基本一致，凈利率15.85%，主要系2023Q1毛利率拖累。2023Q2毛利率雖然同比略有下降，但環(huán)比大幅改善，區(qū)間預(yù)計為23.3%-26.8%，主要系產(chǎn)能利用率環(huán)比有所恢復(fù)，毛利率同比下降的負(fù)面因素被控費、匯兌收益、稅率所抵消，致凈利率超預(yù)期，凈利潤+6.6%至9.74億元：（1）費用：主動控費，期間費用率微降；（2）匯兌收益：2023/3/31-6/30美元對人民幣升值約6%，疊加公司擁有外幣資產(chǎn)規(guī)模較大。（3）稅率：2023Q2所得稅率21%+，同比2022Q2的23.5%下降。　　風(fēng)險提示：下游客戶去庫不及預(yù)期、匯率劇烈波動。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，方正證券陳佳妮研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.63%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利34.34億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為18.88。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級16家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為64.14。

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〖 證星研報解讀 〗

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