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民生證券股份有限公司鄧永康,郭彥辰,林譽(yù)韜,朱碧野近期對(duì)阿特斯進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)超預(yù)期，光儲(chǔ)雙布局未來(lái)可期》，本報(bào)告對(duì)阿特斯給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為13.77元。

阿特斯(688472)　　事件：2023年8月23日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，23H1公司實(shí)現(xiàn)收入261.05億元，同比+31.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利19.23億元，同比+321.75%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利17.25億元，同比+284.18%。分季度來(lái)看，Q2公司實(shí)現(xiàn)收入142.74億元，同比+17.88％，環(huán)比+20.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利10.05億元，同比+161.41%，環(huán)比+9.48%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利9.42億元，同比+172.48%，環(huán)比+20.31%。公司業(yè)績(jī)超預(yù)期主要系光伏組件出貨量提升、原材料成本下降所致?！　」夥惑w化程度不斷提高，儲(chǔ)能放量在即。光伏方面，H1組件出貨14.3GW，根據(jù)公司預(yù)計(jì)，公司Q3出貨將達(dá)到8.5-8.7GW，全年30-35GW，同比+43%~67%。公司新增產(chǎn)能均采用N型TOPCon技術(shù)，其中宿遷基地8GWTOPCon二期項(xiàng)目正在建設(shè)中；揚(yáng)州基地一期14GW和泰國(guó)基地8GWTOPCon電池片產(chǎn)能將于23年下半年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)23年底公司基于210/182mm尺寸硅片的TOPCon電池片產(chǎn)能將分別達(dá)12GW/18GW。此外公司正在同步補(bǔ)充前端長(zhǎng)晶及硅片產(chǎn)能，預(yù)計(jì)24年底拉棒、硅片、電池和組件產(chǎn)能將達(dá)到50/60/70/80GW，一體化率穩(wěn)步提升。儲(chǔ)能方面，鹽城大豐建設(shè)SolBank大型儲(chǔ)能產(chǎn)品生產(chǎn)線在建中，首批產(chǎn)品已成功下線，預(yù)計(jì)23年底將具備10GWh以上的量產(chǎn)能力，屆時(shí)規(guī)模效益或?qū)⒅鸩酵癸@。　　堅(jiān)持技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，構(gòu)筑技術(shù)壁壘。光伏方面，公司加大對(duì)N型光伏技術(shù)的研發(fā)投入，N型TOPCon電池量產(chǎn)效率達(dá)到25.6%，目標(biāo)良率98%，組件功率高達(dá)700W。公司對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和制造工藝進(jìn)行了多重優(yōu)化，產(chǎn)品具有領(lǐng)先的抗隱裂能力、抗腐蝕和抗?jié)駸崂匣芰?、抗紫外衰減性能。儲(chǔ)能方面，公司多款SolBank儲(chǔ)能產(chǎn)品獲得美標(biāo)、中國(guó)國(guó)標(biāo)及歐標(biāo)等認(rèn)證，可在全球所有的儲(chǔ)能市場(chǎng)銷(xiāo)售和應(yīng)用，有效倚靠技術(shù)優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘。　　重點(diǎn)布局優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)，逐步拓展新興渠道。公司立足傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)，其中歐洲市場(chǎng)出貨規(guī)模保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，出貨量同比增加57%；拉美市場(chǎng)方面，公司將銷(xiāo)售渠道從巴西延伸至秘魯、智利等國(guó)家，連續(xù)兩季度實(shí)現(xiàn)單季1GW+的出貨量，同比增長(zhǎng)115%；非洲市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，出貨同比提升340%。儲(chǔ)能方面，公司持續(xù)提升美歐等成熟市場(chǎng)的銷(xiāo)售和服務(wù)能力，與英國(guó)PulseCleanEnergy公司、黑石旗下AypaPower公司等多個(gè)海外知名機(jī)構(gòu)簽署了儲(chǔ)能系統(tǒng)供應(yīng)協(xié)議，同時(shí)擴(kuò)展日本、澳洲、南美等市場(chǎng)，并已獲得訂單，截止23H1已簽訂單金額超21億美元，為24年出貨規(guī)模的提升打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。　　投資建議：預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收為613.51/851.15/1081.03億元，歸母凈利潤(rùn)為47.51/65.11/76.77億元，對(duì)應(yīng)PE為11/8/7，公司一體化產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，出貨量有望持續(xù)提升，儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)也有望迎來(lái)放量，維持“推薦”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。

該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為20.81。

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