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投資建議：雙重因素疊加，焦煤行情看漲。本周港口動力煤價格繼續(xù)回落，煉焦煤價格維穩(wěn)運行。展望后市，動力煤方面，“三伏天”預(yù)計將于8 月中下旬結(jié)束，市場旺季需求減弱，同時下游庫存去庫低于預(yù)期，終端可能會開啟主動去庫，煤價支撐不足，預(yù)計煤價將繼續(xù)下滑。但產(chǎn)地嚴安檢趨勢不減，疊加煤礦多采取以銷定產(chǎn)策略，產(chǎn)地供給將持續(xù)收縮，同時北港庫存延續(xù)去庫，市場煤貨源不足限制煤價下行空間，預(yù)期動力煤下降空間不大。截至2023 年8 月7 日，CCTD 北方港口煤炭庫存為3366.2 萬噸，月環(huán)比下降7.01%，同比下降3.52%。焦煤方面，“金九銀十”旺季將至，焦煤行情上漲不止。

原因有一是下游庫存低位，價格彈性增大。截至8 月12 日，247 鋼鐵企業(yè)焦煤、焦炭庫存為730.94、552.2 萬噸，同比分別下降8.86%、4.42%，較21 年同期分別下降19.62%、24.34%；庫存可用天數(shù)分別為11.96、10.47 天，同比分別減少1.24 天、1.16天，較21 年同期分別減少2.71 天、2.31 天。鋼廠長期維持低庫存來壓低焦炭價格，焦炭生產(chǎn)彈性下降，難以在短期內(nèi)完成補庫?！敖鹁陪y十”旺季將至，需求高增下，庫存低位將增大焦鋼整體價格彈性。二是安檢收緊下，產(chǎn)地焦煤產(chǎn)量持續(xù)受限。根據(jù) Mysteel 調(diào)研，截至2023 年8 月10 日，山西古交焦煤主產(chǎn)地停產(chǎn)煤礦合計產(chǎn)能約為735 萬噸/年，其中前期因其他原因停產(chǎn)仍未復(fù)產(chǎn)煤礦產(chǎn)能為255 萬噸/年。板塊調(diào)整之后，煤炭股高現(xiàn)金流、高分紅、低估值以及需求復(fù)蘇下的高彈性，攻守兼?zhèn)?，配置價值更加突出。重點推薦：動力煤公司中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國際、晉控煤業(yè)；煉焦煤公司潞安環(huán)能、山西焦煤、淮北礦業(yè)、盤江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；無煙煤公司蘭花科創(chuàng)。

動力煤方面，產(chǎn)地供應(yīng)維穩(wěn)，下游日耗回升。供給方面，近期部分受安全檢查的煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。周內(nèi)主產(chǎn)區(qū)受降雨影響，出現(xiàn)大面積停產(chǎn)現(xiàn)象，但生產(chǎn)快速得到恢復(fù)，影響較為有限，產(chǎn)地供應(yīng)維持穩(wěn)定。需求方面，臺風(fēng)過后電廠日耗開始回升，但日耗還未達到迎峰度夏高位水平，終端去庫仍不明顯，需求整體呈現(xiàn)恢復(fù)趨勢。截至8 月11 日，京唐港動力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉價833.0 元/噸，相比于上周下跌11.0 元/噸，周環(huán)比下降1.3%，相比于去年同期下跌312.0 元/噸，年同比下降27.2%。

中國神華：6 月實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量 2760 萬噸（同比+10.4%），銷量3700 萬噸（同比+14.6%）；總發(fā)電量180.4 億千瓦時（同比+34.2%），總售電量169.5 億千瓦時（同比+34.8%）。1-6 月，實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量1.607 億噸（同比+2.0%），銷量2.179 億噸（同比+3.7%）；總發(fā)電量1002.0 億千瓦時（同比+18.2%，主因新機組陸續(xù)投運），總售電量942.6 億千瓦時（同比+18.4%）。中國神華公布外購煤采購價格（8 月8 日起），外購4500/5000/5500 大卡分別為429/539/644 元/噸，較上期-38/-36/-21；外購神優(yōu)2/4分別為644/710 元/噸，較上期-21/-21 元/噸；月度長協(xié)4500/5000/5500 大卡分別為392/457/521 元/噸，較上期持平。陜西煤業(yè)：2023 年7 月實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1372.64 萬噸（同比+7.27%），自產(chǎn)煤銷量1356.14 萬噸（同比+13.19%）。2023 年1-7 月公司實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量9778.96 萬噸（同比+9.93%），自產(chǎn)煤銷量9691.84 萬噸（同比+11.87%）。

中煤能源：2023 年6 月實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1159 萬噸（同比+15.2%），銷量2368 萬噸（同比+29.3%），其中自產(chǎn)煤銷量1159 萬噸（同比+18.4%）。2023 年1 至6 月累計公司實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量6712 萬噸（同比+13.3%），銷量14666 萬噸（同比+9.9%），其中自產(chǎn)煤銷量6485 萬噸（同比+10.6%）。兗礦能源：2023 年一季度公司實現(xiàn)煤炭商品煤產(chǎn)量2253 萬噸（-10.41%），商品煤銷量2453 萬噸（-2.91%），其中自產(chǎn)煤銷量2024萬噸（-12.03%）。山煤國際： 2023 年一季度公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量1062.83 萬噸（同比+16.45%），商品煤銷量1240.86 萬噸（同比+2.06%）。

焦煤及焦炭方面，焦炭開啟第五輪提價，需求端繼續(xù)向好。供應(yīng)方面，前期因安檢以及事故停產(chǎn)的煤礦逐步復(fù)產(chǎn)，近期呂梁地區(qū)出現(xiàn)新增事故停產(chǎn)煤礦，產(chǎn)地供應(yīng)小幅收緊。需求方面，焦炭第五輪提張（100-110 元/噸）暫未落地執(zhí)行，下游官網(wǎng)情緒較為濃厚。下游高爐鋼廠復(fù)產(chǎn)增多，日均貼水產(chǎn)量持續(xù)回升，對焦炭多持積極補庫心態(tài)，需求繼續(xù)向好。截至8 月11 日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)2150.0 元/噸，相比于上周持平，周環(huán)比持平，相比于去年同期下跌200.0 元/噸，年同比下降8.5%。

潞安環(huán)能：6 月實現(xiàn)原煤產(chǎn)量486 萬噸（同比+2.53%），實現(xiàn)商品煤銷售量456 萬噸（同比+10.68%）。1-6 月實現(xiàn)原煤產(chǎn)量2954 萬噸（同比+0.37%），實現(xiàn)商品煤銷量2729 萬噸（同比+4.44%）。平煤股份：2023 年一季度實現(xiàn)原煤產(chǎn)量780.22 萬噸（同比+7.11%），商品煤銷量793.18 萬噸（同比-2.82%），其中自有商品煤銷量708.16萬噸（同比+39.41%）。淮北礦業(yè)：2023 年一季度公司實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量567.52 萬噸（同比-5.81%），商品煤銷量510.15 萬噸（同比-1.66%）；焦炭產(chǎn)量87.5 萬噸（同比-0.31%），銷售量86.56 萬噸（同比-6.49%）。盤江股份： 2023 年一季度煤炭產(chǎn)量317萬噸（同比+20.78%），煤炭銷量為350 萬噸（同比+17.38%），其中自產(chǎn)煤銷量為318 萬噸（同比+18.14%）。2023 年一季度實現(xiàn)煤炭銷售收入279138.98 萬元（同比-0.57%），毛利潤為79604.71 萬元（同比-24.71%）。

風(fēng)險提示：政策限價風(fēng)險；煤炭進口放量；宏觀經(jīng)濟大幅失速下滑；第三方數(shù)據(jù)存在因數(shù)據(jù)獲取方式、處理方法等因素導(dǎo)致的可信性風(fēng)險；研報使用信息更新不及時風(fēng)險。

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