瑞芯微(603893)

事件

(資料圖)

公司8月15日發(fā)布2023年半年報(bào)：公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收8.53億元，較2022年同期同比下降31.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.25億元，較2022年同期同比下降90.89%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.15億元，較2022年同期同比下降92.34%；

投資要點(diǎn)

行業(yè)逐漸回暖，Q2業(yè)績扭虧為盈利

2023年上半年國內(nèi)、國外電子產(chǎn)品總需求下降，尤其出口下降明顯。公司1-2月營業(yè)收入受到2022年客戶去庫存余波影響，3月以后行業(yè)情況逐步好轉(zhuǎn)，公司庫存水位的上漲幅度已得到有效控制，同時(shí)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正。經(jīng)計(jì)算，公司2023年Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收5.23億元，同比降低25.13%，但環(huán)比增長58.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.43億元，同比降低77.05%，但環(huán)比扭虧為盈。

產(chǎn)品多線布局，不斷加強(qiáng)技術(shù)優(yōu)勢

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的AIoTSoC芯片設(shè)計(jì)公司之一，擁有二十年以上深厚的技術(shù)底蘊(yùn)和豐富的行業(yè)市場經(jīng)驗(yàn)。公司擁有一支以大規(guī)模SoC芯片設(shè)計(jì)、數(shù)?；旌闲酒O(shè)計(jì)和算法研究為特長的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，在高性能芯片設(shè)計(jì)、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理、影像視覺處理、高清視頻編解碼、視頻后處理及系統(tǒng)軟件開發(fā)上具有豐富的經(jīng)驗(yàn)。公司持續(xù)在AIoT市場應(yīng)用領(lǐng)域深耕，加大對自主創(chuàng)新技術(shù)的研發(fā)，2023年上半年公司發(fā)生研發(fā)費(fèi)用2.60億元，占營業(yè)收入30.52%，較2022年同期同比增加3.66%。公司于2022年研發(fā)并推出兩款處理器新產(chǎn)品RK3562和RK3528，其中RK3562屬于AIoT應(yīng)用處理器，主要應(yīng)用于平板電腦、智能家居、教育電子、工業(yè)應(yīng)用等領(lǐng)域，RK3528是新一代流媒體處理器，主要應(yīng)用于智能IPTV/OTT和中高端多媒體應(yīng)用領(lǐng)域。同時(shí)，公司持續(xù)迭代了NPU、ISP、視頻編解碼、顯示后處理等核心IP，產(chǎn)品多線布局，不斷加深技術(shù)壁壘。

順應(yīng)市場趨勢，抓住AIoT發(fā)展機(jī)遇

2023年上半年迎來了以GPT為代表的人工智能大模型熱潮。根據(jù)應(yīng)用場景的環(huán)境，對實(shí)時(shí)性、可靠性的不同要求，算力會形成云端、邊緣側(cè)、端側(cè)之間的合理分布，其中有大量算力會分布在邊緣側(cè)、端側(cè)的AIoT產(chǎn)品中。公司以AIoT發(fā)展的需求邏輯和技術(shù)邏輯為核心，不斷擴(kuò)展產(chǎn)品線并完善產(chǎn)品矩陣，從8nm的旗艦芯片RK3588到多款成熟制程的SoC，為客戶提供從高端性能到中低端性能的全系列智能應(yīng)用處理器芯片，以及各類周邊芯片和組件產(chǎn)品。公司新推出的SoC大部分搭載了公司自研NPU，契合市場對于智能化、算力的需求。公司在過去幾年已經(jīng)迭代了4代NPUIP，不斷提升對神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的支持和計(jì)算單元的利用效率，第4代NPU已經(jīng)滿足基于Transformer架構(gòu)的大模型需求，形成人工智能技術(shù)上良好的基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測

由于市場上同行業(yè)公司產(chǎn)品庫存較大，產(chǎn)品競爭激烈，我們下調(diào)公司業(yè)績預(yù)期，預(yù)測公司2023-2025年收入分別為24.36、31.62、40.39億元，EPS分別為0.67、1.02、1.55元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為99、65、43倍；但我們看好2023年下半年行業(yè)下游需求回暖以及公司的產(chǎn)業(yè)布局，維持“買入”投資評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

下游市場需求恢復(fù)不及預(yù)期、新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、市場競爭加劇。

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