“為什么這波大模型浪潮到來時，錢都被英偉達(dá)掙走了？”兩個月前，當(dāng)國內(nèi)AI大模型業(yè)者發(fā)出這個靈魂拷問時，圈外還不太了解英偉達(dá)能在多大程度上受益。

(資料圖)

現(xiàn)在一份財報解答了疑惑：101%的營收增速、422%的凈利潤增速、71.2%的毛利率......

當(dāng)?shù)貢r間8月23日，英偉達(dá)用驚艷的二季報詮釋了，當(dāng)高科技企業(yè)處在風(fēng)口上時，盈利能力能有多強(qiáng)。

以至于美國媒體在報道這份業(yè)績時，頻繁使用“不可思議”、“難以置信”等詞匯。

雖然人工智能浪潮風(fēng)靡全球，讓提供算力芯片的英偉達(dá)“如日中天”，但這家芯片巨頭仍然“惦記著”中國市場，該公司高管在業(yè)績會上再度警告，如果美國長期實施對華出口禁令，將會導(dǎo)致英偉達(dá)在全球最大之一的市場失去競爭和領(lǐng)先的機(jī)會。

強(qiáng)勁的財報和預(yù)期，推動英偉達(dá)股價盤后大漲近7%，市值逼近1.2萬億美元（約合人民幣9萬億元）。

支撐了美股的整體上漲

“英偉達(dá)似乎沒有什么天花板。”美國財經(jīng)媒體CNBC評論道。

根據(jù)最新披露的財報，截至7月30日的第二財季，非美國通用會計準(zhǔn)則口徑下，英偉達(dá)實現(xiàn)營收135.1億美元，同比增長101%，環(huán)比增長88%，大幅超出華爾街預(yù)期的111.5億美元，并創(chuàng)下歷史新高；實現(xiàn)凈利潤67.4億美元，同比增長422%，環(huán)比增長148%，同樣超預(yù)期。

隨著AI訓(xùn)練市場對GPU需求的飆升，這家芯片巨頭預(yù)計第三財季的收入將達(dá)到160億美元，而華爾街的預(yù)期為125億美元，毛利率將提升至72.5%。

亮眼的預(yù)期，疊加250億美元的股票回購計劃，推動英偉達(dá)股價進(jìn)一步上揚(yáng)，盤后漲幅達(dá)6.6%。今年以來該公司市值已暴漲兩倍多，“支撐了今年美股的整體上漲”。

彭博社報道指出，就在幾天前，納斯達(dá)克100指數(shù)正迎來今年最糟糕的一個月，投資者幾乎沒有理由感到樂觀，但隨著英偉達(dá)業(yè)績的公布，暫時緩解了市場對美國科技股估值已脫離現(xiàn)實的擔(dān)憂，“納斯達(dá)克100指數(shù)現(xiàn)在有機(jī)會改變方向”。

英偉達(dá)股價走勢

在此次財報披露前，用于人工智能訓(xùn)練的英偉達(dá)GPU不斷傳出漲價聲。曾有國外投行估計，英偉達(dá)高端AI芯片H100的制造成本為3320美元，而售價則高達(dá)2.5萬美元-3萬美元，利潤接近成本的10倍，這也讓外界好奇英偉達(dá)的真實盈利水平。

根據(jù)二季報，英偉達(dá)期內(nèi)的毛利率飆升至71.2%，同比提高25.3個百分點，環(huán)比提升4.4個百分點。在CNBC看來，這樣的利潤水平對實體產(chǎn)品來說有些不可思議。從中也可以看出，英偉達(dá)在這輪人工智能熱潮中獲得的收益，比其他任何公司都要多。

英國《金融時報》報道指出，英偉達(dá)GPU在大模型訓(xùn)練市場中占據(jù)主導(dǎo)地位，需求飆升，供給而非需求已成為短期內(nèi)制約該公司增長的主要因素。

英偉達(dá)CEO黃仁勛表示，全球最大的云計算公司在最近一個季度布局了基于英偉達(dá)最新人工智能芯片的“大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施”，而其他科技集團(tuán)也已與英偉達(dá)達(dá)成合作，將最新的人工智能技術(shù)推廣到各個行業(yè)，“采用生成式人工智能的競賽已經(jīng)開始?！?/p>

英偉達(dá)2024財年第二季度財報

為什么英偉達(dá)GPU備受追捧？

英偉達(dá)巨大的現(xiàn)金流與其頂級客戶形成了鮮明對比，后者在人工智能硬件上投入巨資，并構(gòu)建了“價值數(shù)百萬美元”的人工智能模型，但尚未開始從這項技術(shù)中獲得明顯收益。

根據(jù)CNBC報道，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的一半收入來自云計算企業(yè)，其次是大型互聯(lián)網(wǎng)公司。

二季報披露，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的103.2億美元，同比增長171%，環(huán)比增長141%。而該業(yè)務(wù)的增長主要集中在“計算”或AI芯片方面，這塊收入增幅高達(dá)195%。

微軟一直是英偉達(dá)H100 GPU的大客戶，無論是Azure云服務(wù)，還是與OpenAI的合作，微軟一直在增加資本支出；在消費者互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，Meta表示，預(yù)計今年將在數(shù)據(jù)中心上投入多達(dá)300億美元，明年可能會投入更多。

一些初創(chuàng)公司甚至負(fù)債購買英偉達(dá)的GPU，試圖在未來幾個月將其出租以獲利。

英偉達(dá)的GPU為何會如此受追捧？國外分析師認(rèn)為，英偉達(dá)構(gòu)建的CUDA軟件生態(tài)是客戶無法輕易轉(zhuǎn)向AMD等競爭對手的主要原因。

“為什么這波浪潮到來時，錢都被英偉達(dá)掙走了？因為算力積累不是簡單的堆積疊加，1000張卡、100臺服務(wù)器放在一起跑同一個任務(wù)，需要大量的配套軟件、通信網(wǎng)絡(luò)，是一系列軟硬件聯(lián)合調(diào)用的過程，最終的模型性能很大程度上會受此影響。面對市場的急劇變化，我們還需要補(bǔ)課?！苯衲?月，曾有國產(chǎn)大模型企業(yè)高管在公開演講中直言。

這似乎也解釋了國產(chǎn)GPU挑戰(zhàn)英偉達(dá)的難點所在。

在今年7月的世界人工智能大會上，國產(chǎn)GPU企業(yè)天數(shù)智芯董事長兼CEO蓋魯江在接受觀察者網(wǎng)專訪時坦言，國內(nèi)用于AI訓(xùn)練的GPU市場，基本上被英偉達(dá)壟斷，而且這個比例非常高，在95%以上，甚至可以講（這個比例是）99%。

他補(bǔ)充解釋稱，“在整個CUDA生態(tài)里，全球有300萬開發(fā)者，我們這么多年一直在沿用這個生態(tài)架構(gòu)。國內(nèi)這些GPU企業(yè)現(xiàn)在面臨比較大的挑戰(zhàn)，就是生態(tài)遷移的問題。我們很多企業(yè)的代碼，其實都是基于CUDA編程來寫的，如果要換一個新的生態(tài)，就要做大量代碼性的遷移及改變，這個成本及時間是非常高的。”

強(qiáng)大的生態(tài)護(hù)城河下，英偉達(dá)也充分打開了毛利率提升的空間。

比如，這家美國芯片巨頭選擇將其技術(shù)整合到HGX超級計算平臺中，這種系統(tǒng)復(fù)雜而昂貴，由8個H100 GPU集成而來。據(jù)報道，HGX系統(tǒng)的售價約為30萬美元，而根據(jù)投行Raymond James近期的估計，單個H100的價格在2.5萬美元-3萬美元之間。

實際上，英偉達(dá)在數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)之外還布局有其他業(yè)務(wù)，但這些業(yè)務(wù)遠(yuǎn)沒數(shù)據(jù)中心表現(xiàn)亮眼。

比如，二季度英偉達(dá)游戲業(yè)務(wù)營收為24.9億美元，同比增長22%，環(huán)比增長11%；專業(yè)可視化業(yè)務(wù)營收為3.79億美元，同比下降24%，環(huán)比增長28%；汽車業(yè)務(wù)營收為2.53億美元，同比增長15%，環(huán)比下降15%。

再度警告美對華出口管制

在拿出一份亮眼業(yè)績的同時，黃仁勛被華爾街分析師追問這種銷售繁榮能持續(xù)多久。

分析師們關(guān)注的是，在大廠對人工智能訓(xùn)練進(jìn)行投資之后，會否出現(xiàn)一波對人工智能推理或運(yùn)行現(xiàn)有模型的支出，以及軟件開發(fā)商是否能為生成式人工智能（AIGC）開發(fā)出足夠有用的應(yīng)用，以證明目前正在進(jìn)行的對新算力的大量投資是合理的。

但這位英偉達(dá)CEO對外界擔(dān)憂不以為然。他重申，市場對GPU需求的激增，代表了數(shù)據(jù)中心支出向“加速計算和AIGC”的長期轉(zhuǎn)變，“我們?nèi)旰兔髂甓加辛己玫哪芤姸?，我認(rèn)為這不是短期的事情，這是一個長期的行業(yè)轉(zhuǎn)型?！?/p>

黃仁勛表示，隨著云計算企業(yè)擴(kuò)大AI計算布局，越來越多的投資將從“通用計算”轉(zhuǎn)移到AI計算方面。

在外媒看來，這代表著英偉達(dá)的成功，將以“犧牲”英特爾等通用芯片制造商的利益為代價。

英偉達(dá)公布財報之際，正值美國不斷收緊對華出口管制。去年，英偉達(dá)向中國市場推出了H800和A800，以代替被管制的H100和A100。

就在8月上旬，有外媒援引知情人士消息稱，百度、字節(jié)跳動、騰訊和阿里巴巴等中國互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)下了10億美元的訂單， 采購約10萬顆A800 GPU ，這些GPU將在今年交付。此外，這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭還購買了價值40億美元的圖形處理單元，將于2024年交付。

英偉達(dá)首席財務(wù)官科萊特?克雷斯（Colette Kress）在本次財報會上透露，最近一個季度，面向中國客戶的銷售，約占英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心收入的20%至25%。

這家美國芯片巨頭還表示，鑒于英偉達(dá)產(chǎn)品在全球的強(qiáng)勁需求，預(yù)計美國出口管制不會立即對其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)產(chǎn)生實質(zhì)性影響，但如果長期實施向中國銷售數(shù)據(jù)中心GPU的限制，將導(dǎo)致英偉達(dá)在全球最大之一的市場失去競爭和領(lǐng)先的機(jī)會。

實際上，英偉達(dá)高管近期已不止一次警告美國對華出口管制的后果。比如黃仁勛5月底曾直言，中國市場不可代替，若無法與中國進(jìn)行貿(mào)易，將對美國企業(yè)造成巨大損害。

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